银行业理财子产品发行指数周报第142期：交银理财发混合类产品，去年“含衍生品”产品特征（中信建投研报）

每经AI快讯，2024年1月21日，中信建投发布研报点评银行业。

核心观点

上周，样本理财子公司最新理财子产品发行数量为125只，发行数量上升。发行数量增加的8家，占比为72.7%。样本理财子平均基准利率为3.24%，环比下降4个bp；最新理财子产品发行数量指数284.09；发行基准利率波动指数最新为73.64，环比下降1.1%。交银理财发行2只混合类产品。2024年1月19日，样本理财破净率为3.84%，环比下降1个bp。2023年含衍生品产品特征：发行数量多，交银理财、信银理财、宁银理财是发行主力；业绩比较基准低于全部理财产品2个bp,工银理财和建信理财超额部分最高；风险等级超额部分为8%,招银理财和中邮理财风险等级超额部分最高。

本周指数更新（1.15-1.19）

1、三大指数环比变化情况

从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数284.09，环比上升23.8%，发行数量上升。调整后理财子产品发行数量指数204.69，环比上升27.2%。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.05，环比上升2.8%，该指数显示：上周发行的125只产品，122只为固收类产品，3只为混合类产品。

从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为1.83，环比上升4.0%，风险等级上升。

从发行基准利率波动指数来看，最新指数为73.64，环比下降1.1%。从不同类型产品的发行基准利率来看，上周固收类产品平均业绩比较基准为3.24%，环比下降3个bp，整体平均发行基准利率为3.24%，环比下降4个bp。十年期国债收益率和平均基准利差为0.73%，环比下降4个bp。

2、样本理财子公司发行情况

从发行数量来看，上周样本理财子公司最新理财子产品发行数量为125只，发行数量上升。具体来看，发行数量增加的8家，占比为72.7%，增加最多的是农银理财，环比增加7只，全部为固收类产品；发行数量减少的有2家，占比为18.2%，分别是中银理财和渝农商理财，各减少2只。发行数量最多的为信银理财，发行了21只理财产品。

平均基准利率为3.24%，环比下降4个bp。其中基准利率上升的理财子公司有3家，占比为27.3%。平均发行基准利率最高的为交银理财，为3.53%；基准利率下降的理财子公司有7家，占比为63.6%。固收类产品发行平均基准利率最高的是交银理财，为3.53%。

3、重点理财子产品介绍

上周重点产品共3只，是中银理财的1只ESG题材产品，以及交银理财发行的2只混合类产品。中银理财发行的“中银理财-ESG优享固收（封闭式）2024年02期”为“二级（中低）”风险的固收类封闭式净值型理财产品，募集规模上限为100亿，起购金额为A类份额认购起点金额为人民币1元，B类份额认购起点金额为人民币100元，超额业绩报酬为50%。主要投向：投资于债权类资产占组合总资产的比例不低于80%；4、最新观点更新：2023年“含衍生品”产品的特征分析

“含衍生品”产品发行数量多，交银理财、信银理财、宁银理财是发行主力。2023年，共有9家样本理财子发行了“含衍生品”理财产品合计1245只；按规模上限测算，产品总规模约2.8万亿。具体地，产品数量最多的是交银理财、信银理财、宁银理财，各发行了327、299、208只；其次是光大理财、中邮理财，发行了153、122只；产品规模最大的是宁银理财，约为8862亿；其次是中银理财，共发行约5414亿。

“含衍生品”产品的平均基准利率较低，风险等级高。从平均基准利率来看，样本理财子发行的“含衍生品”的平均利率为3.43%，比整体平均利率低2个bp。具体地，建信理财的基准利率最高，为3.95%；其次为工银理财的基准利率，为3.94%。从风险情况来看，平均风险指数为2.03，明显高于整体平均水平。“含衍生品”属于风险和利率都相对较高的产品。

“含衍生品”产品资产配置中商品和金融衍生品的占比在20%以内。我们筛选出的绝大多数“含衍生品”的产品投向为固定收益类资产投资占比80%以上，此外，还有少部分混合类产品在产品投向包含占比不低于20%的权益类，商品及金融衍生品类资产。

“含衍生品”产品包括固收类和混合类产品，在全部产品中的占比达28%。2023年样本理财子总计发行4492只理财产品，而“含衍生品”产品数量1245只，“含衍生品”产品占比28%，从而样本理财子发行的理财产品中有将近1/3的产品都是“含衍生品”产品，占比较高。其中宁银理财这类产品的占比最高，达到73%，发行的285只理财产品中有近3/4产品都是“含衍生品”产品；其次是交银理财，这类产品占比达到62%，发行的527只理财产品中有一半以上产品都是含衍生品的产品；再次是中邮理财，占比达44%，,376只理财产品中有2/5以上的含衍生品产品；农银理财和渝农商理财没有发行含衍生品的产品

“含衍生品”产品业绩比较基准低于全部理财产品。“含衍生品”产品的业绩比较基准低于全部理财产品，平均低0.02%。业绩比较基准超额部分最高的为工银理财和建信理财，超额部分为0.46%、0.36%；最低的是中银理财，超额部分为-0.55%

“含衍生品”产品风险等级高于全部理财产品。“含衍生品”产品的风险等级明显高于全部理财产品，“含衍生品”产品的平均风险等级为2.03，而全部理财产品的平均风险等级为1.87，行业平均风险等级超额部分为8%。风险等级超额部分最高为招银理财和中邮理财，超额比例为42%和20%；风险等级超额部分最少的是建信理财和交银理财，超额比例为-16%和4%。

“含衍生品”期限结构以3个月-3年的产品为主。“含衍生品”期限结构以3个月-3年的产品为主，其中，期限结构为1-3年的产品最多，发行数量602个，占比49%，其次是期限结构为6-12个月（含）的产品，发行数量262个，占比21%。发行数量最少的为期限结构为1-3个月（含）和三年以上的产品，发行数量分别为6个和25个，总共占比不超过3%。

风险提示

1、经济增速不及预期导致市场预期向下，权益资产表现低于预期。疫情后，居民的消费支出增长相对缓慢，同时由于房地产市场依然处于调整阶段，固定资产投资支出增加不及预期，在消费和投资支出不及预期的情况下，权益资产表现将可能不佳，导致理财资产端收益率下降，这或许诱发理财破净。

2、债券市场过度调整导致理财资产端收益率下降的风险。在经济增速不及预期，政策面效果不佳的情况下，债券市场存在调整的风险，债券市场波动将导致理财资产端收益率下行，诱发理财破净。

3、投资者风险偏好持续处于低位的风险。如果经济增速不及预期，居民收入预期向下，风险偏好持续处于低位，理财子产品风险等级反而提高，出现理财产品发行困难，理财规模难以持续增长。

4、财富管理市场竞争加剧的风险。财富管理产品越来越丰富，各类资管机构都在加大资管产品的发行，理财净值化后，收益率相对低于其他资管产品，这也将限制理财产品规模稳定增长。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)