又一颗信托雷，引爆上市公司

2023年3月起，金房能源、南都物业、塔牌集团等11家上市公司先后公告“踩雷”中融信托。其中逾期的中融信托产品期限从3个月到24个月不等，预期年化收益率为5.4%至7.2%。

今年1月3日，又一上市公司——苏州长光华芯[688048.SH]公告：公司2023年1月购入的“中融-隆晟 1 号集合资金信托计划”已逾期，截止公告日，尚未收到该信托产品的本金及投资收益。

通常上市公司为了提高暂时闲置自有资金的使用效率，会倾向于购买收益率较高的信托产品，然而与高收益并存的是高风险。

长光华芯购入该信托时，将其确认为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，列报于“交易性金融资产”科目，并确认初始投资成本6000万元。其预期年化收益率为6.6%，风险等级为R3中风险（不承诺保本和最低收益，具有一定的投资风险）。

鉴于中融信托目前发生重大财务困难，该产品存在本息不能全部兑付的风险。基于谨慎性原则，公司决定对该信托产品确认公允价值变动损失4800万元。

虽然长光华芯强调目前经营情况良好，财务状况稳健，该事项不影响公司正常运营及日常经营资金需求，但同时也披露，如本息无法全部兑付将对公司2023年度利润产生不利影响。

有多不利？从公司2023年前三季度的业绩表现来看，此次计提4800万损失将导致业绩一夜回到解放前。

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上市即巅峰

长光华芯2012年成立于苏州，专注于半导体激光芯片的研发及制造，主要产品包括高功率单管系列产品、高功率巴条系列产品、高效率VCSEL系列产品等，其中90%以上收入来源于高功率单管系列产品。

产品广泛应用于激光先进制造装备、生物医学美容、激光雷达、智能安防、消费电子、人脸识别与生物传感等领域。随着我国芯片技术高速发展，高功率半导体激光芯片的国产化进程也越来越快。

2022年4月，长光华芯首发上市，实际募集资金25.36亿，计划投入13.48亿主要用于高功率激光芯片、器件、模块产能扩充项目和垂直腔面发射半导体激光器（VCSEL）及光通讯激光芯片产业化项目。

然而上市当年，因全球经济增速放缓等宏观因素影响，激光器下游行业资本开支放缓，激光器市场需求疲软，公司仅实现营收3.86亿，同比下滑10.13%。

虽然归母净利润为1.19亿，同比上升3.42%；但扣除非经常性损益的影响后，归母净利润仅2363万，同比下降67.35%。

由于半导体激光行业尤其是半导体激光芯片领域系国家重点鼓励、扶持的战略性行业，因此公司获得的政府补助金额较大。

2018年至2020年扣除政府补助后的利润总额为负，也就是说，公司盈利都靠政府补助支撑。若未来获得政府补助的金额下降，有可能对公司的经营业绩产生不利影响。

今年前三季度，受激光器市场行情低迷、下游客户需求不足及公司产品价格策略调整等因素影响，公司实现营收2.19亿，同比减少30.91%。

归母净利润亏损2236万，同比减少123.57%，而扣非归母净利润亏损6698万，同比减少265.29%。显然，政府补助等非经常性损益对公司业绩的影响举足轻重。

叠加因信托暴雷计提的公允价值变动损失4800万，今年公司的业绩命运多舛。并且外患之下，内忧重重。

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客户高度集中

长光华芯的主要产品应用领域为国内工业激光器领域，下游行业集中度较高，主要客户包括飞博激光、创鑫激光、锐科激光、大族激光等知名激光器厂商以及部分科研机构。

由于公司产能有限，大部分产能被用于满足下游主要客户的订单需求，因此来自主要客户的收入较为集中。

2018至2021年，公司来自前五大客户的销售收入占营业收入的比例平均在80%以上。虽然2022年该比例降至65.47%，但仍处于高位。

若公司因产品和服务质量不符合主要客户要求导致双方合作关系发生重大不利变化，或主要客户未来因经营状况恶化导致对公司的直接订单需求大幅下滑，将可能对公司业绩产生重大不利影响。

除此以外，几个主要的财务风险也值得引起注意。

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主要的财务风险

1、应收账款坏账风险

虽然长光华芯的主要客户包括行业内知名的客户及科研院所等，商业信誉良好，但应收账款前5名欠款客户中也不乏有大客户的影子。

近几年应收账款余额持续攀升，截止2023年第三季度末，应收账款占营收的比重达到73%。比例越高，企业经营风险随之上升，因为确认的营收没有及时转化为现金流。

应收账款周转天数不断增加，意味着货款的回收速度下降，可能产生的坏账损失也将增加。2023年前三季度确认的坏账损失接近1500万，同比增加了17%，如果1.6亿的应收账款不能及时收回，坏账损失将成为盈利路上的绊脚石。

2、存货跌价风险

公司的存货包括原材料、在产品、产成品和发出商品等，整体随着业务规模的扩大而增加。其中在产品占比44%，也是计提跌价准备最多的一类存货。

一方面，若客户单方面取消订单，或因客户自身需求变更等因素减少订单计划，可能导致公司存货的可变现净值低于成本。

另一方面，公司近年来新建厂房和购置生产相关设备的投入较大，推高了产品的固定成本。若产品产量因市场需求波动出现大幅减少，或因下游竞争日趋激烈而出现大幅降价，那么可能导致产品可变现净值低于成本。

按照会计准则的要求，当存货可变现净值低于成本时，需要计提存货跌价准备。2023年第三季度末，存货余额约2.11亿，确认的资产减值损失为3443万，大概率都是存货跌价损失，同比增加近2倍。

3、产品价格下降的风险

受产业链整体价格下降以及国内外厂商的竞争策略影响，2018至2021年主要产品单管芯片产品和光纤耦合模块产品的价格呈下降趋势。

若未来产品价格持续下降，而公司又未能采取有效措施、降低产品的生产成本，可能导致毛利率下降，进而导致公司整体利润率降低。

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总结

上市一年多，长光华芯的业绩就遭遇滑铁卢，不仅是因为国内外厂商竞争激励导致产品价格下调、影响营收规模，还有很多内在问题进一步拖累盈利。

并且踩雷信托产品，计提巨额公允价值变动损失，又将使2023年的业绩雪上加霜。