Mysteel年报:2023年国内淀粉糖市场回顾与2024年展望

2023年淀粉糖行情回顾

图1 结晶葡萄糖价格走势图

2023年结晶葡萄糖价格在近五年价格变动中属于高位小幅回落状态。近五年结晶葡萄糖整体价格在2021年形成明显分割点，2021年之前华北地区结晶葡萄糖价格基本维持在3000元/吨左右震荡，2021年之后结晶葡萄糖价格基本维持在4000元/吨左右震荡。主要是因为2020年下半年开始，市场价格随着原料玉米价格的大幅上涨而出现了急剧上升，尤其是在2021年前后一个月时间，价格拉涨幅近千元每吨；2021年之后市场随着原料的下跌而进入下行通道，但始终处于高位运行状态。

进入2023年，结晶葡萄糖整体出货价格变动幅度较小，基本维持在区间震荡为主，高低价格差距仅200元/吨。整体来看，2023年结晶葡萄糖价格是先跌后涨后弱势，主要是1月份需求情况一般，2022年12月份国内新冠病毒放开后，消费并未出现明显增加，导致企业出货情况不佳，加之原料玉米价格下滑，结晶葡萄糖价格持续走低，自进入1月份，结晶葡萄糖价格一直维持震荡偏弱。尤其是春节过后，饮料、食品等均进入传统淡季，导致结晶葡萄糖走货压力较大，厂家之间竞价出货，低价甚至出现亏损，弱势情况一直持续到4月份，随着原料玉米开始触底反弹，结晶葡萄糖成本增加，加之低价亏吨，厂家盈利不佳下，挺价心态，价格止跌企业后续陆续反弹。随后玉米价格强势上行，尤其是8月份达到全年最高点，也导致结晶葡萄糖成本大幅上涨，企业亏损严重下，陆续上调出货价格，直到8月份达到全年价格高点，整体上涨幅度达到200-250元/吨。但是玉米高价并未持续较长时间，随后新玉米开始陆续上市，价格震荡偏弱，结晶葡萄糖成本下滑，继续上行动力减弱，但进入9月份，中秋食品备货，前期开工低位，市场库存无压力下，大厂挺价，导致结晶葡萄糖价格基本维持在区间震荡，并未出现明显下滑。一直到10月份，新粮大量上市，价格出现断崖式下滑，新玉米价格较8月份高点下滑400元/吨，另一方面10月份食品拿货一般，下游看跌预期下采购情况不佳，压制市场出货价格，价格开始陆续下跌。

图2 麦芽糖浆价格走势图

2018-2020年上半年麦芽糖浆市场价格并没有明显的跳跃，市场整体处于震荡盘整的局势。2020年下半年在原料玉米价格大幅上涨的助推下，价格出现明显上涨，甚至在2021年前后价格涨至3500元/吨的高位。但在近两年，麦芽糖浆市场整体出现了“旺季不旺，淡季不淡”的行情，除了新冠疫情所导致的阶段性供需失衡以外，近几年突发的极端天气、消费者的消费理念以及对非必需品购买意愿的降低，均致使下游用户消费量下降。2023年随着新冠病毒放开，市场消费略有恢复。

2023年麦芽糖浆市场出货价格处于先稳后涨又跌状态。一季度原料玉米价格震荡偏弱，另一方面，国内春节期间也并未出现明显的备货现象，节后消费进入淡季，啤酒、食品等采购均不佳，麦芽糖浆在成本和需求双双利空下，价格震荡偏弱运行。进入二、三季度，玉米价格连续上行，最高上涨幅度达到300元/吨，原料强势上行，麦芽糖浆成本走高，低价亏损较为严重下，企业顺势上调出货价格。另一方面，进入三季度，啤酒进入需求旺季，对麦芽糖浆走货起到一定支撑，价格出现明显上涨，整体上涨幅度达到300-350元/吨。高价一直持续到8月份，玉米开始高位回落，但由于8、9月份属于中秋、国庆备货期，含糖食品，尤其是月饼馅料有一定备货，支撑价格下滑有限。但进入10月份，新粮大量上市，玉米价格明显下跌至年度最低点，且国庆过后，食品消费虽较上半年有一定好转，但较9月份备货期有明显下跌，企业走货不畅，导致价格出现明显下滑，整体幅度达到100-150元/吨。

图3 果葡糖浆价格走势图

2020年之前，F55果葡糖浆市场价格维持在2400-2600元/吨徘徊，同时此时间段白糖价格则高位运行，二者间达到了较好的边际替代效应点，市场对于果葡糖浆的需求也同步增加；而2020年下半年开始，果葡糖浆市场价格随着原料大幅上升而出现了超高速增长，价格在2021年年初达到了3700元/吨的高位；2021年随着全球大范围新冠疫情爆发，加之消费者对于无糖饮料的推崇，饮料市场刚需有明显减弱，导致果葡糖浆市场供需矛盾突出，导致果葡糖浆长时间价格维持在成本线附近，厂家盈利不佳。

进入2023年，国内新冠病毒放开第一年，消费较前期是有一定恢复，但国内整体经济形势一般，饮料、食品消费不及预期，另一方面，果葡糖浆行业过剩较多，企业基本处于竞价出货状态，导致2023年价格并未有较明显上涨。一、二季度，果葡糖浆价格一直维持低位震荡为主，主要是上半年属于饮料传统淡季，企业走货压力较大，开工低位，导致企业价格低位运行。进入6月份，果葡糖浆逐步进入旺季，今年旺季表现相对往年较晚，7月底开始市场购销才进入较旺时期，往年一般是6月中旬开始，整个夏季旺季时间较往年减少一个月时间，对价格支撑有限。但原料玉米自4月份开始震荡上行，7、8月份上涨到年内最高点，对果葡糖浆价格起到较大支撑，厂家成本较高，亏损增加下，被动上调出货价格，整体上调幅度达到200元/吨左右。高价一直持续到9月份，随着饮料旺季过去，玉米高位回落，果葡糖浆价格开始高位回跌。

图4 麦芽糊精价格走势图

虽然麦芽糊精是淀粉糖品种中体量最小的产品，但麦芽糊精市场供需相对平衡，麦芽糊精因主要应用于调味品、固体饮料等行业，因此它的淡旺季多与果葡糖浆相反，价格也是在年初、年尾时间段偏强。2017-2020年麦芽糊精市场价格整体也处于震荡偏强运行状态，它在2021年也是受到了成本的力推，价格推升至了5000元/吨的高位。随后在2021年走出了深“V”行情。随后随着原料价格下滑，以及行业达产投产，供应增加压制下，价格开始震荡下行。

2023年麦芽糊精价格先涨后跌，上半年麦芽糊精一直位置震荡偏强状态，主要是因为整体供应较低。行业开机较低，一方面是因为零星大厂生产设备问题，停机导致货源供应不足，另一方面，整体经济形势不佳，导致企业资金较为紧张，限产较多，供应减少。国内整体供应减少下，市场货源长期处于紧张状态，导致价格一直维持较高位置，甚至小幅上调出货价格，最高上调达到400-500元/吨。但进入9月份，停机限产企业陆续恢复生产，国内整体供应量增加，导致成交价格开始松动，另一方面，原料玉米自9月份开始价格震荡下行，成本走低下，麦芽糊精价格下滑。

2024年淀粉糖行业预测

图5 2024年淀粉糖各产品价格走势预测图

2023淀粉糖整体出货价格震荡偏弱，平均价格低于2022年。一方面是需求情况不及预期，虽然国内新冠病毒放开，市场对需求持有较好预期，但整体2023年走货来看，需求有增量，但产能过剩较为严重下，企业走货压力不减，价格同比下滑。进入2024年，原料玉米在丰产和国际谷物供应宽松背景下，价格重心或将下移。作为淀粉糖市场老说，行业属于产能过剩状态，竞争压力较大，价格一直跟随成本走向，基本在成本线附近波动，在玉米均价同比下滑下，2024年淀粉糖均价也难以高于2023年。

2024年春节在2月中旬，基本1月份市场开始进入备货期，下游食品、饮料等采购均有较好表现，加之原料玉米春节前价格或将震荡偏强，支撑淀粉糖价格震荡上行，考虑到市场供应过剩情况下，走高幅度有限。糊精产品大厂开机，市场货源供应充足下，压制价格难以上涨。进入2月份，随着备货陆续结束，企业走货签单压力增大，压制成交价格，但春节前后市场购销活动较少，企业变价难以刺激需求下，预计2月份淀粉糖价格暂稳，成交或将实单实议。

进入3月份，节后归来，淀粉糖企业陆续开始恢复生产，淀粉糖整体供应量增加，上半月，下游饮料、食品等或将有短期备货，支撑价格暂稳，但随着下游补库结束，市场进入传统消费淡季。饮料、食品、啤酒等拿货均不佳，原料市场基层售粮压力，压制玉米价格下行，在需求和成本均利空情况下，淀粉糖3-5月份价格将一直偏弱运行，4.5月份或将出现年内最低价。下半年淀粉糖各产品由于下游消费领域不同，整体消费起量时间不同。

结晶葡萄糖方面，9月份之前结晶葡萄糖下游难有较好表现，7、8月份高温使得下游化工行业开工率降低，食品也处于需求淡季，市场走货压力较大，价格将持续维持低位。甚至厂家在盈利不佳，及库存高位下，市场停机限产增多。并且6、7、8月份属于玉米青黄不接时期，玉米价格震荡偏强，成本支撑下，三季度价格难以下滑，甚至在限产情况下，大厂或将有提价出货现象，价格震荡偏强运行。9月份中秋食品备货，也将支撑价格高位暂稳。进入10月份，随着新粮上市，价格下滑，结晶葡萄糖原料供应充足，开工恢复，市场货源供应充足，原料走低，结晶葡萄糖厂家或将竞价出货，价格走低。需求不佳将持续到12月份，价格低位运行。

麦芽糖浆方面，6月份开始啤酒糖浆需求进入旺季，对糖浆出货将有一定带动，但整体供应量较大。另一方面，5月份之后，原料玉米或将进入低价反弹状态，成本支撑下，麦芽糖浆价格或将震荡偏强。并且进入9月份，中秋、国庆备货，糖果、糕点等需求增加，麦芽糖浆将有短时间出货提振，对价格起到一定支撑，期间糖浆价格维持震荡偏强走势，但考虑到供应过剩下，上调空间有限。进入10月份新粮上市，下游各行业进入淡季，麦芽糖浆企业走货压力较大，价格或将偏弱运行。

果葡糖浆方面，自6-8月份，均属于饮料消费旺季，市场消费较好，部分大厂甚至出现缺货情况，支撑价格震荡上行，出现全年最高价格。但进入9月份，饮料需求走弱，果葡糖浆库存上升，企业虽然正常开工，但也是以囤货为主，签单意向较强下，成交松动。并且进入10月份，新粮上市，原料价格降至低位，果葡糖浆价格继续下滑，整体饮料淡季也会持续到12月底，企业走货压力不减下，价格难有反弹。

麦芽糊精方面，麦芽糊精下游消费并没有较好的拓展空间，市场产能增加下，供应压力继续增加，新建厂家在开拓市场情况下，对价格形成一定压制，导致年内糊精价格跌多涨少。

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