江山股份瓮福集团联手超常投资220亿元再造一个化工帝国 钱从哪来

《电鳗财经》文/李万钧

一家上市公司，一家苦苦寻求上市的磷化工巨头，联手了。

《电鳗财经》注意到，江山股份(600389)和瓮福集团计划投资220亿元打造磷化工循环一体化产业链，预期产值将达到340亿元，前者是一家上市公司，后者是一家计划借壳上市、但处于“中止”状态的公司。这是一笔“超常”投资，据披露信息，江山股份和瓮福集团合计净资产199.96亿元，2022年合计营业收入452.15亿元，这简直是再造一个化工帝国的节奏。

江山股份同时披露了发行12亿元的可转换公司债券计划，尚未上市的瓮福集团难以依赖资本市场融资。那么，问题来了，220亿元资金从何而来?

220亿元磷产业链投资预计产值超340亿元

据公告，江山股份拟与瓮福(集团)有限责任公司(简称“瓮福集团”)合作，在贵州瓮安经济开发区精细化工园白泥坝片区发展新材料及电子化学品项目，共同打造磷化工循环一体化产业链，总投资约220亿元，项目全部建成达产后预计年产值可达340亿元以上，双方将签署《关于瓮安县新材料及电子化学品项目的投资框架协议》。

这笔投资具有新材料和循环经济概念。江山股份表示，该项目产品互补、资源再利用实现产业链循环经济综合利用，并延伸培育下游高价值新材料产业。

该项目占地面积约6000亩，建设周期5年，预计2024年1月开工建设，2028年12月全部建成投产。从经济指标上看，该项目预计税后内部收益率为17.71%，税后静态投资回收期为8.39年。

在项目内容上，该项目主要包括10万吨黄磷、100万吨团球矿、30万吨烧碱、10万吨草甘膦、10万吨磷系阻燃剂、30万吨双氧水、10万吨五氯化磷，以及相应规模的电子化学品、饲料级脱氟磷酸三钙、金属硅(选址待定)、有机硅等产品以及配套的前端和基础项目。

项目实施巧妙设计 都有自家的“田”

具体项目执行上，江山股份、瓮福集团各有分工，各自主导能够发挥自身优势的建设项目。在实施主体上，分别设立合资公司，分步建设、分步投资。

这样的设计或许为未来资本运作做准备。

其一，瓮安集团已形成较完善的湿法磷化工产业体系，主导黄磷、团球矿、氯碱、五氯化磷、双氧水、饲料级脱氟磷酸三钙、电子级磷酸、热电联产、黄磷尾气综合利用、变电站、取水工程、公用工程、“三废”处理中心等项目，打造瓮安基地，预估投资95.30亿元。

这些建设项目在实施一二期后，继续强链延链补链，建设电子级双氧水、电子级氢氟酸等电子化学品项目、精细磷酸盐项目、配套公辅工程等，预估投资28.70亿元。双方按持股比例增资。

瓮安集团主导的项目，拟设立贵州瓮福江山化工有限责任公司(暂定名)实施，注册资本33.35亿元，瓮福集团认缴出资21.6775亿元、占65%股权，江山股份认缴出资11.6725亿元、占35%股权。

其二，江山股份在草甘膦和阻燃剂方面具备优势，主导草甘膦和阻燃剂等磷系产品项目，预估投资36.10亿元。

江山股份设立合资公司——贵州江山作物科技有限公司，注册资本由9000万元增加至12.80亿元，瓮福集团全资子公司贵州瓮福化学有限责任公司按持股比例35%增资4.165亿元，认缴出资由3150万元增至4.48亿元;江山股份按持股比例65%增资7.735亿元，认缴出资由5850万元增至8.32亿元。

其三，双方还有共同投资项目，即有机硅系列产品项目。具体实施上，双方共同投资设立合资公司投资，瓮福集团持股51%、江山股份持股49%，后续将引入战略投资者或并购重组等形式，发展有机硅及新材料产业。

据公告信息，本次高达220亿元的投资所需资金，由双方自筹资本金，并通过项目融资解决。

由此来看，江山股份、瓮福集团对投资项目做分割、设立各自主导公司以及合资公司，一方面有利于发挥各自产业优势，另一方面或许有利于其融资以及未来的资本运作。

江山股份以小博大 突围主营业务困局

江山股份在上述220亿元投资合作披露的同时，推出了发行12亿可转换公司债预案，为这次大动作做准备。

从最近三年一期的财务数据看，江山股份主营业务增长出现疲软，值得关注的是，该公司不管是资产规模还是营收、利润规模，均弱于瓮安集团，因此，本次合作中该公司可谓做到了“以小博大”。

2020年、2021年和2022年，江山股份实现营业收入51.21亿元、64.84亿元和83.49亿元，实现净利润3.35亿元、8.16亿元和18.44亿元。

2023年前三季度，江山股份营业收入、净利润和经营现金流净额分别下滑了49.26%、84.81%和65.56%。截至三季度末，该公司所有者权益35.98亿元。

瓮福集团借壳上市“中止” 股东背景强大也难一路顺遂

消息人士向《电鳗财经》透露，十年前瓮福集团就开启了上市计划，但并没有想象的一路坦途。

据《中国证券报》和《上海证券报》两家法定信息披露媒体信息，目前瓮福集团正在计划借壳中毅达(600610)上市。

贵州中毅达股份有限公司(简称“中毅达”)拟以发行股份方式购买瓮福 (集团)有限责任公司 100%股权并募集配套资金。2023 年 3 月 2 日，上海证券交易所出具 《关于受理贵州中毅达股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的 通知》，此后进行了两轮问询。

2024年1月2日，中毅达披露公告称，收到上海证券交易所通知，“因申请文件中记载的 财务资料已过有效期，需要补充提交”，中止该公司发行股份购买资产审核。

“中止”并非“终止”，不过瓮福集团借壳中毅达势必要再次拖延。

瓮福集团属于无实际控制人状态。《天眼查》信息显示，瓮福集团有10名股东持股，背后出资人包括中国信达资产管理股份有限公司(简称“信达资管”)、贵州国资委、贵州财政厅、国投矿业、中国银行、工商银行、建设银行等。前三大股东中，信达资管持股32.74%，贵州省黔晟国有资产经营有限责任公司持股14.88%，国投矿业投资有限公司持股11.99%。

据披露，2022年和2023年1-5月份，瓮福集团分别实现营业收入368.66亿元、118.68亿元，实现净利润44.90亿元、11.40亿元。截至2023年5月末，该公司所有者权益为163.98亿元。

据上述信息，2022年，江山股份实现营业收入83.49亿元，瓮福集团实现营业收入368.66亿元，合计452.15。截至2023年三季度末，江山股份所有者权益35.98亿元，截至2023年5月末，瓮福集团所有者权益163.98亿元，合计199.96亿元。对比来看，两家公司本次计划投资总额220亿元、预计产值340亿元，这将是新建一个化工帝国，而且在资产控制上各有所属。

《电鳗财经》将持续关注江山股份、中毅达和瓮福集团动态。