2024新年：重山已过，千帆竞逐

作者|蒲肃

来源|债市观察

2023年已经结束，新的一年徐徐展开。辞旧迎新之际，房企风险出清、AMC纾困、“第二支箭”助力、债券注册制改革等仍是我们最关注的关键词。

回望2023，债券市场违约情况明显好转。据企业预警通数据显示，2023年共有48只债券违约，92只债券展期，合计金额约1220.47亿元。违约展期的债券数量及金额，同比2022年分别大幅减少44%和47%。

来源：企业预警通

综合来看，发生债券违约展期较多的主要在房地产、建筑装饰、煤炭等行业，其中房地产行业的化债情况更引人关注。

过去一年，房地产行业融资环境明显改善，从“三道红线”到“三个不低于”，政策端强调一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，让更多民营房企补齐了融资扶持红利下的普惠短板。

01

“第二支箭”超380亿

在政策利好的引导下，民营企业债券融资支持工具作为“第二支箭” ，在改善民企融资环境、提振市场信心、化解项目风险等方面发挥了重要支持作用。

据不完全统计，2023年“第二支箭”政策已支持近20家民营企业发行380多亿元债务融资工具，其中美的置业、新城控股、龙湖拓展、金辉股份、新希望五新实业集团有限公司、中骏集团、新湖中宝、卓越商管、红豆集团、深圳市阳光实业等陆续通过“第二支箭”完成了债券融资。

联合资信数据显示，2023年1－11月，房地产开发类企业境内信用债发行金额合计4140.59亿元，虽然同比下降16.44%，但11月单月发行量环比增长52.54%。

这主要是受到11月中央经济会议提出“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”的影响，其引导效果非常明显。

从房地产、制造业到科技领域，“第二支箭”扩容增量成为债市热议话题之一，相信2024年还有更多民企、更多行业受到“第二支箭”助力。

02

四大AMC合力纾困化险

AMC作为化解风险的专业机构，在房地产项目风险化解、企业重组纾困、危机救助等方面积累了丰富经验，在资源整合、资金支持和价值修复等方面具有其他机构不具备的优势。

中国信达、中国华融、中国东方资管、中国长城资管作为四大AMC机构，更是起到带头示范作用。

2023年以来，中国信达牢牢把握防范化解金融风险职责使命，发挥金融资产管理公司独特功能作用，扎实稳妥化解风险，助力维护金融安全。

2023年仅前10个月，中国信达就投放房地产风险化解项目38个，规模188亿元，保障超3万套商品房按期交付，带动1187亿元项目复工复产。

中国信达探索出多个纾困化险的模式，其中深圳布吉保障房项目通过“投放资金+补缴土地出让金+联建”方式，解决项目存量债务纠纷，盘活深圳市重大民生工程，按时交付954套保障房；康桥集团纾困项目，通过“股权收购+股权隔离+增量资金投入+联合建设”方式开展实质性重组，推动康桥集团及存量核心项目纾困化险，帮助两家信托公司化解15.42亿元集合资金信托风险，配合地方政府保障4243套安置房商品房交付，带动康桥集团355亿元货值盘活。

2023年，中国华融开展超过20期推介会，推出资产近2000户，总金额超2000亿元；公司微信公众号创新推出“每周甄选”专题，共计发布41期资产推介，涉及债权规模近400亿元的优质资产。

中国长城资产仅在2023年上半年即收购金融不良资产项目56个，收购债权本金133.09亿元。此外，中国长城资产全面启动传统资产包价值挖掘，梳理资产包债权资产2.35万户、涉及成本余额1334.09亿元。

2017年以来，中国东方累计投放近百亿元参与多家企业公开市场债券的违约风险化解，向市场传递积极信号，促进企业价值修复，维护债券市场平稳健康发展。

2023年，还有很多地方AMC机构，与四大AMC一起为企业、项目纾困化险，在保交楼、保民生、保稳定等层面为民生经济保驾护航。

03

债券注册制改革意见落地

2023年6月21日，《债券注册制改革指导意见》以及《关于注册制下提高中介机构债券业务执业质量的指导意见》终于落地。

这次《债券注册制改革指导意见》的主要思路是统一公司债券和企业债券、促进协同发展，对深化债券注册制改革作出系统性制度安排，主要提出了4个方面。

一是优化债券审核注册机制。强化以偿债能力为重点的信息披露要求，建立分工明确、高效衔接的审核注册流程，完善全链条监管制度安排，加强质量控制和廉政风险防范。

二是压实发行人和中介机构责任。明确发行人应当严格履行本息偿付义务，加强募集资金管理。提高优质企业融资便利性，积极服务国家重大战略和重大项目建设。压实中介机构“看门人”责任。

三是强化债券存续期管理。完善债券日常监管体系，健全市场化、法治化、多元化的债券违约风险化解机制。

四是依法打击债券违法违规行为。加大对债券严重违法违规行为的查处力度，构建行政、民事、刑事立体化追责体系。着力建设以机构投资者为主的债券市场，健全投资者保护机制。

《中介机构债券执业指导意见》主要有5个方面内容，其中第5条强调完善立体追责体系。强化行政追责，推动行政追责和司法追责的高效联动。2023年下半年，债券市场关于信披违规、虚假陈述而追责的案例引人关注。

展望2024年，国民经济虽然仍面临国内外很多问题，但经过1年的休整，从行业到企业再到个人已经完成信心筑底。2023年政策利好频出，发债成本、发债条件更满足融资需求，其叠加效果将在2024年逐渐显现。

总体来看，最困难的阶段已经过去，整体趋势仍是向上前行，即使这个过程有点缓慢，但前途依然光明。

重山已过，千帆竞逐。2024年，我们一起前行。