大宗商品风云录：欧佩克减产挺油价，金价大涨243美元｜2023中国经济年报

文/叶青

作为天然的避险品种，2023年的贵金属市场可谓赚足了风头，上半年美国银行破产事件引发黄金连续上涨，1月6日至5月4日国际金价涨幅15.96%。5月4日一度触及2140美元/盎司，此后国际金价回调并于10月6日下探至1842美元/盎司。

不过，自10月5日起金价再度出现“V型”反转，经历42个交易日国际金价于12月4日再度创出2152.3美元/盎司的新高。截至2023年12月26日，国际金价暂时报收于2066美元/盎司，相较2022年年末上涨了243美元。期货市场交易员李欣表示，相较于国际金价强劲走势，今年国际原油市场的需求较为疲弱。

2023年，国际油价整体走势相对弱于去年，这或许与海外金融风险事件频发有一定关系。业内人士表示，今年1季度油价持续下跌，一度下跌至64.24美元/桶，此后价格出现反弹，但在国庆节前升至88元/桶后，国际油价再度下跌，目前暂报73美元/桶。

硅谷银行破产致金价暴涨

“近两年来地缘政治冲突日趋激烈，虽然俄乌冲突逐步趋缓，但巴以再度爆发冲突，这些风险性事件都是各国央行不断增持黄金的主要驱动力。此外，还有另外一部分央行则是出于多元化自身外储安全的需求。”匠鑫学院院长许亚鑫接受《华夏时报》记者采访时表示。

与此同时，许亚鑫表示，随着美国的全球影响力衰弱，各国也逐步开启了去美元化的过程，为了满足自身的金融安全需求，很多央行基于这一逻辑不断的增持黄金储备，这种趋势目前观察来看，不但没有减弱，反而在增强，这也能够去解释为什么这两年世界黄金协会（WGC）公布的央行购金规模都在创纪录新高。

今年3月美国爆发以硅谷银行破产为标志的区域银行危机，3月10日，硅谷银行在历经72小时的挣扎后被美国加州金融保护和创新部（DFPI）宣布关闭，联邦存款保险公司（FDIC）成为其破产管理人。面对这场始料未及的银行破产风波，虽美国监管在3月12日宣布采取全额兑付政策对硅谷银行进行救助，但倒闭案带来的蝴蝶效应仍在持续，使多方受到牵连。

3月12日美国签名银行宣布破产；3月15日，美国第一共和银行被曝考虑出售；同时，瑞士百年银行瑞士信贷银行 (下称“瑞信”) 股票和债券出现暴跌。受此影响，基于对系统性风险可能爆发的担忧，美股暴跌，区域银行指数KRE腰斩。投资者涌向避险资产，黄金价格也应声大涨，整个3月份国际金价涨幅达7%。

“下半年黄金行情受美联储利率政策影响极大，美联储主席鲍威尔在九月发表鹰派讲话，市场预期美联储将在11月或12月会议再次加息。黄金与利率呈负相关关系，预期利率更高和持续时间更长，使得不生息的黄金相对于美国国债等资产的回报率处于劣势，因此黄金价格应声下跌。”芝加哥商品交易所前战略规划总监黄劲文对《华夏时报》记者表示。

“10月6日巴以冲突爆发以来，地缘政治风险使黄金作为避险资产再度走强。美联储11月会议维持利率不变，偏鸽派言论使市场确认今年再无可能加息，而炒作明年降息成了市场主旋律。美国10月和11月通胀继续降温，更坚定了投资者降息预期。与低利率预期相应，黄金价格持续走高。”黄劲文称。

随着黄金价格的持续高涨，市场上也掀起了一股购金潮。不过，黄劲文表示，黄金作为避险资产，应该在投资者的资产组合里拥有一席之地，黄金价格受多种因素影响，不建议非专业投资者进行期货交易。最好是根据个人的年龄、风险偏好和资金实力，定期购入黄金，包括实物黄金和与黄金相关的金融资产。可以考虑按收入的一定比例（如5%或10%），每月或每季度购买。

对于投资黄金，光大期货有色研究总监展大鹏也对《华夏时报》记者表示，实际上金价走高，有利于金价的投资需求，对消费并不有利。据世界黄金协会10月31日发布的《全球黄金需求趋势报告》显示，2023年前三季度全球黄金需求量（不含场外交易）达3285.7吨，同比减少3.2%。其中消费需求增速是下降的，而黄金实物投资及央行购金需求同比实现增长。

联合减产挺价还能撑多久

与国际金价形成鲜明对比，2023年国际油价在震荡中曾多次呈现跌势，3月上旬油价在经历短暂上升后，3月下旬出现大幅下跌，并于3月20日创出64.24美元/桶全年低位，其中布油更是跌至70美元/桶，创下自2021年12月以来的新低。

4月中旬欧佩克联盟（OPEC+）减产等因素让油价短暂回升，但随后油价再次连续4周下跌。7月初，受地缘政治紧张等影响，油价开始持续走高，巴以新一轮冲突更是将油价推至年内新高，但10月下旬，油价又逆转下跌至今，截至12月26日国际油价暂时报收于73.68美元/桶。

“上半年主要是由于美联储持续加息，导致美国爆发银行业危机，此后还波及欧洲并且爆发了瑞士信贷银行危机，欧美银行业危机引起市场对欧美经济衰退以及全球原油需求下滑的担忧，所以3月—5月份国际油价持续下行探底，美国WTI原油价格最低下探至64美元/桶附近。”国信期货分析师范春华接受《华夏时报》记者采访时表示。

在经历过油价暴跌后，二季度OPEC+召开会议推出了一系列的减产政策，及时起到了稳定油价的作用。对此，光大期货分析师杜冰沁接受《华夏时报》记者采访时表示，今年4月OPEC+意外宣布减产计划，沙特等8个OPEC+成员国自愿合计减产约115.7万桶/日，并于6月会议上决定延长减产周期至2024年底。

与此同时，沙特表示在2023年7月额外自愿减产100万桶/日，并视情况而定是否延长减产。在沙特的领头之下，上半年OPEC+整体减产执行程度超预期。此外，俄罗斯年初宣布3月主动减产50万桶/日，4月宣布减产延长至年底。在供应端OPEC+联合深化减产的支撑之下，国际油价企稳回升，叠加2023年夏季成品油需求表现较好，进一步支撑油价上行。

不过，进入四季度后，随着巴以冲突的爆发，沙特与以色列建交谈判进程暂停，沙特原油增产计划也基本破产。范春华表示,巴以冲突对国际油价形成了扰动，但是冲突持续1个多月后并没有造成风险外溢，没有导致中东原油产量或者出口量下降。

所以，范春华表示,11月份原油市场交易逻辑再次回归到供需基本面。三季度全球原油供应偏紧，四季度原油转向供应偏宽松，需求明显转弱。美国能源信息署数据显示，截至11月10日美国商业原油库存较两周前增加了1750万桶，美国原油产量连续数周维持在1320万桶/日，比7月底增产约100万桶/日。

2024年黄金向上油价向下？

展望2024年，市场已经基本确认此轮美联储的加息周期结束，不出意外的话，全球其他的主要央行也会陆续的跟随美联储步伐逐渐进入宽松周期。一旦宽松周期开启，预计2024年大致从乐观、悲观和基准三种模型来预测金价的走势。

“从乐观的模型来看，黄金价格在今年创出2146美元/盎司的纪录新高之后，明年还有机会能进一步测试2150—2200美元/盎司区域；从悲观的模型来看，一旦地缘政治缓和，避险的降温，以及美联储降息不及预期的情况下，不排除金价下去测试2022年的低点1805美元/盎司。因此，基准的模型下，黄金价格2024年上下区间预计位于1805—2200美元/盎司。”许亚鑫称。

对于明年黄金价格走势，黄劲文也表示，预计明年金价受两大因素影响，一是美联储降息，整体上利率下降利多黄金，但是美联储实际降息的时间和幅度与投资者预期差异巨大，两者的博弈可能使黄金价格出现阶段性剧烈波动；二是地缘政治风险，整体上如果以哈冲突和俄乌战争停战，利空黄金，如果冲突恶化并且扩散，利多作为避险资产的黄金。

“基于以上两个主导因素的不同演化路径，我预期明年黄金价格在当前价格上下10%的区间内。根据芝商所美联储观察数据，投资者预期美联储最早明年三月降息，2024年一共降息5—7次，在当前官方利率区间5.25—5.50%的基础上下调125至175个基点。个人判断美联储在5月或6月开始降息，全年降息2到3次。” 黄劲文称。

与此同时，展大鹏也对《华夏时报》记者表示，当前海外投资者对于美联储3月开始降息的概率已经到了60%上方，之前预期是5月之后，从利率点阵图来看明年降息将达到3次，高于此前预期的2次，部分海外投行预期达到5次。所以市场是一片宽松氛围，风险偏好不断抬升，美股也是连创新高，美元指数快速下降，黄金随之走高。

不过，展大鹏表示，从美联储经济和通胀数据来看，市场对美联储提前降息过于乐观，预计大概率仍会在明年下半年才开始降息，降息次数2—3次，这还要视美国明年经济和就业环境来去判断。基于这个判断，短期黄金仍有可能偏强，继续去充分定价美联储提前降息预期，但随着预期打满或不及市场预期，黄金可能迎来再次调整，预计时间可能在明年二季度前后。

相较于对国际金价的乐观预期，市场对原油价格的预期较为悲观，并且预期重心可能进一步下移。范春华表示，从全球原油供应端来看，主要关注OPEC+产量政策变化，全球经济增速放缓背景下，产油国对原油出口收入的依赖可能会更强，OPEC+内部能否继续展现出团结一致的决心并严格执行减产政策将面临考验。美国原油日产量2023年下半年出现大幅增长，已经基本完全恢复至2019年最高水平。

值得关注的是，12月21日安哥拉矿产资源、石油和天然气部长阿泽维多在首都罗安达宣布，安哥拉决定退出欧佩克，这一决定已通过安哥拉总统洛伦索签署的总统令正式生效。阿泽维多表示，为了维护自身利益，安哥拉决定退出欧佩克。这是继2019年卡塔尔、2020年厄瓜多尔之后又一个国家退出欧佩克。

与此同时，范春华表示，美国原油平均开采成本大概在45美元/桶左右，如果国际油价继续长时间维持在60美元/桶上方，美国原油产量仍可能继续增长。全球三大原油主产国沙特、俄罗斯、美国在全球原油供应市场的份额之争将更加激烈。随着美国原油产量增长，其在国际原油市场定价权可能进一步增强，这是沙特、俄罗斯不愿意看到的局面。在安哥拉退出欧佩克集团后，欧佩克继续团结一致减产的难度可能进一步加大。

此外，在需求方面，随着交通出行需求的不断修复，以及欧洲等发达经济体的衰退风险，预计明年原油需求的增量依然来自于发展中国家的工业需求。EIA对2024年全球石油需求增速预估为139万桶/日；OPEC预计2024年全球石油需求将同比增长224万桶/日；IEA预计2024年全球石油需求增速为93万桶/日，认为美国与欧洲等主要经济体的石油需求均出现负增长。

“从全球原油的供需平衡表来看，明年一季度在OPEC减产支撑之下，整体供需依然偏紧。EIA对于明年四个季度的供需平衡预测分别为-12.72万桶/日、15.92万桶/日、16.11万桶/日和27.38万桶/日，整体呈现供需小幅宽松的格局。预计明年一季度油价整体在减产下仍有支撑，但二季度供需过剩之下或面临一定压力，关注明年夏季油品需求旺季的支撑程度。”杜冰沁表示。

责任编辑：帅可聪 主编：夏申茶