永井洋一：日本经济出现拐点

永井洋一，曾被誉为“日元先生”，在1990年代后半期担任日本财务官榊原英资，他在日本记者俱乐部的演讲中，坚定地提出了“强势日元符合国家利益”的观点，这与当时美国财政部长鲁宾所主张的“强势美元符合国家利益”不谋而合。

货币是反映国家信誉的明镜，尤其对于日元而言，2024年将成为至关重要的一年。

不仅因为（2024年将会加剧的）物流行业人手短缺问题，还因为日元将面临两个紧迫问题。

首先，日本有可能失去世界最大债权国的地位。截至2022年底，日本的对外净资产达到了418万亿日元，位居第一，而德国为第二，达到了389万亿日元。

以美元计算，分别为3.1万亿美元和2.9万亿美元。理论上，经常项目收支和对外净资产的增减几乎相同。

因此，根据国际货币基金组织（IMF）预测的经常项目顺差，可以推测出2023年底和2024年底的对外净资产分别为日本的3.3万亿美元和3.4万亿美元，而德国为3.2万亿美元和3.5万亿美元。

这意味着在2024年，两国可能发生地位逆转。

此外，日本赚取出口的能力相对减弱，经常项目盈余开始依赖于海外投资收益。然而，这一方面也出现了重大变化的迹象。

2023年11月24日，在上海外汇市场上，日元兑人民币汇率一度下跌至100日元兑4.7749元，创下了自2005年实行有管理的浮动汇率制度以来的最低点。

尽管这一下跌受到了日元兑美元贬值的影响，但不容忽视的是日本对华经常项目收支结构的变化。

自2022年第1季度至2023年第2季度，日本持续出现逆差，累计逆差达到了约4.5万亿日元，抵消了这段时间对美国的顺差。

这主要是因为半导体等出口减少，导致日本对华贸易逆差扩大。

此外，从中国子公司获得的分红等投资收益减缓也不容忽视。中国经济的低迷和加强管制正在投下阴影。

土耳其出身，日本复眼经济塾的经济学家Emin Yurumazu表示担忧：“我认为日经平均指数会达到30万点，但这个预测并非设想土耳其里拉化的日本。那种状况并不好。”

“里拉化”是一种讽刺，因为它将日元与土耳其的法定货币里拉相提并论。在财政和经常项目双逆差长期化的背景下，土耳其一直保持低于通货膨胀率的基准利率（实际负利率），导致通货膨胀和货币贬值的恶性循环。

从2020年3月到2023年10月，比较土耳其里拉和日元的实际有效汇率的贬值率，土耳其里拉为21%，而日元为29%。

实际有效汇率是考虑物价变动和贸易量等因素后，计算出货币相对实力（购买力）的指数。

在同一时期，土耳其里拉名义上暴跌超过70%，原因是通货膨胀率超过60%。

如果剔除通货膨胀的影响，它的贬值率低于日元。尽管日本是全球最大的债权国，但其政府债务总额远高于土耳其。

根据日本银行的资金循环统计，自2000年1月至2023年6月，通过证券投资信托从日本流出海外的净流出金额达到了105万亿日元。

这种资金外流在2005年至2007年、2013年至2015年以及2020年后的日元贬值期间加速。

从2024年1月开始实施的新小额投资免税制度（NISA）有可能加剧个人资金的流出，这是第二个2024年面临的问题。

正因为我们生活在一个全球化不断发展的时代，作为吸引资金流向日本企业的支柱，日元的信誉决不能动摇。海外投资者之所以在日元贬值的情况下仍然买

入日本股票，是因为他们对于日本是全球最大债权国的信心。如果这种信心减弱，日本企业的收益和股价可能会在美元计价下受到影响。

因此，日元贬值所带来的收益提升效果将难以实现。

无论是摆脱通货紧缩还是维持强势日元，如果没有国民的真实感受，这只是空中楼阁。日本经济正迎来一个历史性的分水岭，时刻逼近。

（免责声明：本文为经济学教授根据公开资料做出的客观分析，不构成投资或者购买建议，请勿以此作为投资或者购买依据。）