市值超中创新航！瑞浦兰钧成功上市

在寒气席卷锂电全行业之下，赶在2023年尾，颇受业内关注的瑞浦兰钧抢登二线电池厂的资本末班车，成功实现上市。

12月18日，瑞浦兰钧正式以 "0666" 为股票代码在港交所主板挂牌上市。此次IPO，瑞浦兰钧以每股18.30港元的价格发售1.16亿股，募集资金约21亿港元，是香港今年第四大IPO。其中香港公开发售部分获 1.27 倍超额认购，国际发售部分获 1.21 倍超额认购。

截至收盘，其股价为18.78港元/股，市值为427.6亿港元，超越中创新航，成为当前港股市值最高的锂电上市公司。

此次上市所募资金80%的资金将用来继续扩大电池产能，用于温州三期工厂、佛山工厂一期和重庆工厂的投资建设，另外10%的资金将用来研发方面的投入以便维持产品优势和增强竞争力，最后的10%用于营运资金。

瑞浦兰钧也成为母公司青山集团旗下首家公开募股企业，是前十动力电池企业中又一家在港上市的企业，为对其接下来的全球化业务开拓提供不小的资本助力。

起点锂电认为，当前锂电全行业正进入产能全面过剩时代，产业链的盈利分配格局生变，进入TOP10才有机会生存下来。抓住最后的窗口上市，获取更多资金筹码，加码扩产和产品研发，将是参与未来市场竞争的入场券。

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背靠青山 动储居前十

瑞浦兰钧背景已被行业所熟知，“世界镍王”青山集团是其第一大股东，持股超过60%，也是瑞浦兰钧快速崛起的最大助力。

凭借青山集团的声誉、在新能源全产业链的全面布局以及广泛的合作网络，瑞浦兰钧不仅获得充足的资金储备，还可以获得坚实可靠的原材料供应，这是电池企业的关键竞争力之一。

资金方面，自成立以来，瑞浦兰钧已经接受青山集团累计投入资金超80亿元。招股书显示，公司已经和青山集团的附属公司永青科技签署了框架协议，保证原材料供应的长期稳定。此外，还计划借力青山集团在东南亚、南美洲、欧洲等地建厂，以扩大产能。

青山集团也是瑞浦兰钧最大的客户，在2021、2022和2023年上半年，瑞浦兰钧向青山集团及其关联方出售的电池产品分别约为1530万元、8.6亿元以及8.33亿元。

在销量端，2020年至2022年，瑞浦兰钧的出货量分别为1.55GWh、3.30GWh和16.61GWh。今年上半年瑞浦兰钧出货量为7.77GWh。其中，瑞浦兰钧出货量提升主要是在2022年，主要原因依旧是青山集团。

背靠青山控股，成立于2017年的瑞浦兰钧，可谓是一匹新秀“黑马”，在2020年迅速起势，凭借全年0.95GWh装机量跻身第八，市场占比1.5%，引起行业关注，其后长期稳居行业前十。

值得注意的是，2023年新能源汽车行业景气度不在，销量增长乏力的情况下，连头部动力电池厂商也不得不出现盈利能力和行业地位下滑的现状，开始选择降价销售保证市占率，这也导致二三线动力电池厂商的产品销量被进一步打了折扣，面临着不同程度的动力电池市场份额的下滑，瑞浦兰钧也未能避免。

今年前11个月，瑞浦兰钧国内动力电池装机量掉出前十，市场份额下滑了0.39个百分点，下滑幅度与国轩高科（下滑0.56个百分点）、欣旺达（下滑0.32个百分点）等动力电池厂商不相上下。

但相较于其他电池企业，瑞浦兰钧早早就确定了动力与储能电池双轮驱动的发展模式，前瞻性布局储能电池领域，在打造差异化竞争优势的同时亦占领先手。

在动力板块不景气之际，储能电池出货量拉动了瑞浦兰钧装机量的增长，逐步撑起大梁。招股书显示，今年上半年，瑞浦兰钧的动力电池业务收入占总收入由去年同期的41.4%减少至 18.9%，而储能业务的占比则由46.8%攀升至65.5%。

据起点研究统计，上半年全球储能出货量中，瑞浦兰钧位居第四，占比8%。瑞浦兰钧发布的320Ah问顶储能电池，于10月份已经开始量产，也让瑞浦兰钧成为全球首家实现320Ah电池量产的企业，领跑大容量电芯市场。

基于率先量产的优势和超行业标准的性能，2023年瑞浦兰钧已获得超40GWh订单，如与全球知名储能集成商POWIN签署的8.4GWh印度尼西亚电池采购项目协议、与太阳能开发商SUNPIN SOLAR签署的10GWh框架采购协议等。

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二线电池厂盈利困境待解

在龙头电池厂占据大部分市场份额下，二线动力电池厂起初想要快速抢占市场，实现装机量攀升，不得不牺牲部分利润。为此，迅速扩大市场份额的同时，也让瑞浦兰钧陷入了年年亏损的不利局面中。

招股书也显示，其盈利能力还尚未跟上业务规模的超常规发展。2020年-2022年，瑞浦兰钧的营业收入随着电池产品的销售扩大，的确增长迅速，从9.07亿元提升至146.47亿元，但是净亏损也在持续扩大，从0.53亿元扩大至4.51亿元。

同时，经营活动现金流净额分别为-19.57亿元、-22.30亿元，有息负债在2022年末达到了46.51亿元。

针对2023年上半年亏损同比扩大的原因，瑞浦兰钧解释道，是由于原材料价格大幅下降，而上半年的生产使用的是去年的高价库存材料，导致了存货的可变现净值低于生产成本。其亦坦言将会有持续亏损，预计“将能够于2025年实现盈利并产生经营现金流入”。

由于需求放缓、材料高库存等问题，今年包括头部电池厂均面临净利润下滑的难题。当下，电池行业已进入新一轮产能周期，内卷日益严重，电芯价格持续走低，业内已经出现了甚至0.3元/Wh的报价，行业整体利润空间都遭遇挤压的情况下，瑞浦兰钧如何控制电池成本，尽快扭亏为盈是关键问题。

此外，瑞浦兰钧方面还强调，“我们的业务增长，在很大程度上取决于我们有效执行产能扩张计划的能力”。

在产能布局方面，瑞浦兰钧生产线的设计能兼容动力电池及储能电池的生产，截至2023年6月30日公司设计年产能达到35.2GWh，在浙江温州及浙江嘉善均拥有生产工厂。

公司计划共建设四个生产工厂，且预计年产能将于2023年底达到77GWh、2024年底和2025年底分别达到94GWh和超过150GWh。这相当于在目前2023年底产能基础上翻一番。

对比业内其他电池公司动辄数百GWh的2025规划来看，这可以说是一个保守的数字。但从产能利用率来看，目前全行业平均产能利率水平较低，面临结构性过剩的问题。

如何匹配客户订单需求，把控好自身产能投放节奏将是二线电池厂的核心课题。

目前来看，瑞浦兰钧在动力板块包括二十大中国新势力车企中的八家以及五大中国新势力车企中的三家；储能在国内外包括澳洲、欧洲、日本等海外市场得到广泛应用，正积极开拓更多市场场景。

行业人士预测，接下来几年锂电行业的市场集中度将进一步加强。动力板块，二线电池厂向上的机会仍在，未来市场竞争格局未定；储能领域，市场应用才刚刚开启，尚未有绝对的龙头。

对于二线电池厂而言，接下来的市场竞争落脚点在于：一方面，如何通过技术创新、产品迭代，通过差异化产品竞争提升附加值，避免低价竞争；另一方面，全球化市场布局是重要看点，也是top10厂商新一轮竞逐的胜负手。

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