私募之王，趁机抄底了

文/十一弟

潘石屹夫妇去美国之前，想把SOHO中国卖掉套现。

当时，他们找到了外资接盘侠——

黑石集团。

它打算以最高236亿港元的代价，买下SOHO中国。

每股收购价为5港元。

SOHO中国在二级市场的报价，已经跌到了3.8港元/股。

黑石给潘石屹夫妇开出的收购价，溢价了三成以上。

作为一家另类投资的私募巨头，黑石有一个投资理念——

Buy it，Fix it，Sell it。

本质上，就是“低买高卖”——

瞅准时机，低价抄底，重整以后，高价卖出。

SOHO中国主要在北京、上海这两大核心城市，持有商业物业收租——

北京的望京SOHO、光华路SOHO、银河SOHO、丽泽SOHO；

上海的SOHO复兴广场、外滩SOHO、SOHO天山广场、古北SOHO。

彼时，SOHO中国在港股的市值，不到200亿港元。

但他手上的这几处商业物业，整体估值超过了636亿。

黑石最多只需要236亿港元，就能拿下SOHO中国。

这绝对是一个抄底的机会。

港股上市的SOHO中国，搭建了红筹架构。

潘石屹夫妇与黑石之间，上百亿的股权与资金交割，都将在境外完成。

这笔大交易，潘石屹夫妇脱手走人的意图，相当明显。

把SOHO中国卖掉以后，他们能够套现143亿港元。

结果，监管部门对其发起了反垄断立案审查，拦截下来了。

最终，交易作罢——

黑石趁机抄底，没能成功；潘石屹夫妇套现离场，也落空了。

收购告吹的第二天，央视直播了美网女单决赛，潘石屹夫妇出现在了看台上。

如今，潘石屹夫妇仍是SOHO中国的大股东。

北京、上海的这几处核心商业物业，已经没办法腾挪搬走了。

这一大摊子，留在了国内。

去年，潘石屹和张欣，卸任了董事会主席、行政总裁，忙于他们的艺术和慈善事业了。

单伟建掌控的私募巨头——太盟投资集团（PAG），是另一个版本的黑石。

由于投资风格相似，在私募市场上，太盟投资集团被称为“亚洲小黑石”。

黑石曾经是太盟投资集团的一个重要股东——

当时，它以4亿美元的代价，拿到了太盟投资集团20%的股权。

黑石的投资理念是“Buy it，Fix it，Sell it”。

单伟建一手创办的太盟投资集团，投资风格如出一辙——

“Buyout”，即控股型交易。

这是一种叠加了投资和经营双重语境的投资策略——

抄底收购，提升资产价值以后卖出的资本获利方式。

由于往往涉及巨额资金，交易繁琐且有控制权争夺。

在资本市场上，Buyout有一种秃鹫式的神秘与狠辣。

创办了太盟投资集团的单伟建，是一个极富传奇色彩的中国商人。

他出生于北京，小学毕业遇上了动荡时期，之后整整十年没有上学。

上世纪七十年代，十几岁的单伟建，被分到了内蒙古戈壁滩，一待就是六年。

在苦寒的戈壁滩上，单伟建自学知识。

据说，无书可读时，他连杀虫剂手册都没看。

几经周折，回到城市以后，单伟建重拾学业。

作为工农兵大学生，他从对外经济贸易大学的英语专业毕业了。

之后，单伟建留校任教，又去了美国留学。

他在旧金山大学读了MBA，又在加利福尼亚大学伯克利分校拿到了经济学硕士、工商管理博士学位。

单伟建的导师，是当过美联储主席、财政部长的耶伦。

读完大学，他在世界银行、律师事务所、沃顿商学院任职过后，走进了金融市场。

先是加入了JP摩根，回到了香港。

很快，单伟建从卖方转到了抄底资产的买方。

他加入了以控股型收购为投资策略的新桥资本。

在新桥资本担任合伙人期间，单伟建主导的两笔大交易，让他攒下了盛名——

韩国第一银行，深圳发展银行。

1998年，亚洲金融风暴，韩国第一银行陷入困境。

单伟建带领的新桥资本，以5亿美元的价格，收购了韩国第一银行51%的股权。

入主以后，新桥资本进行了重整，将其转型为零售银行，扭亏为盈。

五年后，新桥资本退出，把韩国第一银行卖给了渣打银行，对价33亿美元。

单伟建一战成名。

2004年，新桥资本又以22亿的代价，拿下了深圳发展银行的控股权。

这是国内首例，也是唯一一桩由外资收购全国性商业银行的交易。

新桥资本对深圳发展银行重整以后，将其卖给了平安集团。

当时，它持有深圳发展银行的股权，换成了大约164亿市值的平安集团的股票。

这成为了新桥资本最著名的退出交易之一。

于是，主导这两笔大交易的单伟建，有了“中国私募之王”的名声。

现在，轮到万达了。

两年前，单伟建最大的一笔投资，给了万达——

28亿美元。

由此，太盟投资集团拿到了万达10%的股权。

与太盟投资集团一同投资万达的，是一众豪华的资本——

周大福、碧桂园、中信资本、招商局资本、蚂蚁集团、中信证券、腾讯、基汇资本、中植集团、华平投资、合众人寿、香港源盛集团、九智资本。

他们向万达投资了大约381亿现金，换取了万达21.17%的股权。

这让万达上市前的估值，站上了1800亿。

王健林作了对赌——

若不能在今年底之前上市，将按照8%的年息，回购股权。

但万达的香港上市，被死死地卡在了半路上。

王健林的自信与激进，把自己逼得没有退路。

砸给万达的28亿美元，是太盟投资集团的一笔巨额押注。

万达上市遇阻，也让单伟建进退两难。

对万达的巨额押注，他在去年就讲过——

“这是最大的一笔投资，如果丢了28亿美元，那日子还能过吗？过不下去了，就得关门了。”

“最重要的是不要丢钱，不是说赚多少，你少赚点死不了人。”

“你要是赔了钱的话，按照美国人的话来讲，有些脑袋就要掉了，这个活儿就保不住了。”

在万达这条船上，单伟建也不容易上岸了。

这两天，万达已经官宣了，跟太盟投资集团敲定了新的投资协议。

在对赌协议到期以后，太盟投资集团将会对万达进行再投资。

同时，还有新的投资人进来。

据说，重新敲定的投资协议，将给万达带来将近300亿的增量资金。

一纸协议，万达上市对赌、巨额赎回的警报，似乎解除了。

但十一弟更好奇的是——

在新的投资协议下，单伟建拿走了万达的几成股权，以及万达现在估值几何。

两年前，太盟投资集团的28亿美元，换取了万达10%的股权。

而十几名投资者的381亿资金，一共拿到了万达21.17%的股权。

王健林保留了万达78.83%的股权，对应万达的估值为1800亿。

新的投资协议里，王健林对万达的持股比例，下降到了40%。

太盟投资集团等投资者，拿走了万达60%的股权。

也就是说，王健林换取再投资、300亿新进资金的条件，是让出万达将近四成的股权。

十一弟算了下，即便太盟投资集团等十几名投资者，都不回撤——

相当于680亿投资，换取万达60%的股权。

按此计算，万达的估值，也缩水到了1100亿左右。

实际上，有些资金压力更大的投资者，已经退出了——

碧桂园。

两年前，碧桂园以32.3亿的现金，拿到了万达1.79%的股权。

现在退出时，它只拿回了30.7亿。

又是一笔让人困惑的交易——

万达上市对赌失败，碧桂园不仅没拿到8%的年息，还是折价拿回本金。

看来，在万达上市的这张赌桌上，碧桂园最终蚀了本。

王健林押上身家，丢进去了更大的筹码，再来一把。

而单伟建和他的太盟投资集团，已经趁低吸筹了。

兵临城下，风声鹤唳，这是城下之盟。