救急王健林的贵人，也削了他的权

撰文丨史川轩 沈泽之 编辑丨陈晓平

最后一刻，王健林的投资人松口了。

12月12日，万达官网刊出公告，太盟投资集团（PAG）与大连万达商管，共同签署新投资协议。

“现有投资人于2021年8月对珠海万达商管的投资额，约为380亿人民币，其中太盟的投资额约为28亿美元。”

万达披露，太盟将联合其他投资者，在2021年的投资赎回期满时，经其赎回后，对珠海万达商管再投资。

太盟的执行主席是70岁的单伟建，有人戏称，是他放了王健林一马，王才得以免于兑付380亿的投资款，解除回购危机。

这位资深投资人，现在联合管理约4000亿人民币的资产。这宗交易中，他救了王健林的急，但也夺了他的控股权。

各取所需

单伟建和王健林达成的新交易，细节依然有限。

确认的关键一点是，王失去了商管实体的绝对控股权。

按照新协议，他控制的大连万达商管，只持股“珠海万达商管”40%的股权，为单一最大股东；太盟等现有及新进投资人股东，一道参与投资，总计持股60%。

“万达将与太盟等重要股东一起，进一步优化公司法人治理，保持管理团队稳定，共同支持公司的长远发展。”公告如此说。

据天眼查，目前，大连万达商管持股比例高达70.15%。王健林对于珠海万达商管，本来说一不二。

新协议下，他将让渡30%左右的股权，给予新进入的投资人。

即便如此，对于万达和王健林而言，新的交易，保住了市场信用和运营稳定，免于强行兑付回购，更躲过由可能违约而引发的连串灾难。

“此次落实再投资工作，使得后续资金问题得到解决；也未再公开设定对赌协议，利于后续上市更好应对不确定性，减少被动。”易居研究院研究总监严跃进评论说。

“万达方面赞许投资者的信任和支持。”官方公告含蓄地表达了感谢。

对于单伟建和太盟而言，180亿继续留在万达，也需做很多工作。

他可能要在内部进行安抚和协调工作，以说服出资人接受几近于“展期”的安排。

最终，协议能如期达成，就刻下来说，属于皆大欢喜。它于太盟也是一种解脱，避免迫使万达刚兑带来的风险。

交易的后续，依然有两个未决事项：

其一，谁是新进的投资者？具体身份尚不清楚；其二，珠海万达商管的管制架构，会发生怎样的调整？

珠海万达商管的董事会，现由9名董事组成，其中3名执行董事、2名非执行董事，均长期在万达集团任职。

目前，单伟建向珠海万达商管，只派驻1位董事，为太盟亚洲资本合伙人陈琪，负责监督公司的整体战略规划。

未来，新的协议落地后，董事会层面预计将有较大变动。可肯定的是，单伟建等投资人的话语权，会明显增强。

在商言商

管理4000亿资产的太盟，采用“三巨头共治”架构。

单伟建和高天乐 （Chris Gradel）、Jon-Paul Toppino一道，均为联合创始人、执行董事，三人又分任执行主席、CEO和总裁，私市股权、信贷及市场、不动产三大业务，各管一摊。

其中，单伟建直接负责私市股权（即Private Equity）业务。官方披露，截至2021年，这项业务的毛内部收益率约为26%。

他先后领导组建了太盟亚洲资本（PAGAC）、太盟成长资本（PAGGC）两个团队。

其中，PAGAC由60名投资和运营专业人员组成，专注于亚太区的大规模收购、控制投资和结构性少数股权投资。

根据官网信息，单伟建的人马，至少投资了40个项目，其中涉及爱奇艺、乐信、优然牧业等中国头部公司。

饶是项目众多，对于万达商管的投资，依然是重头。

单伟健押注王健林，2021年一举投下28亿美金。当年底，其PE业务资产管理规模为169亿美元，一笔交易占到总盘子的1/6。

他的大胆，重要的一点或在于，万达商管匹配他的投资哲学。

“一年以前别人都觉得我们很笨，还要看企业收入，还要看盈利，还要看现金流，必须在现金流的倍数上去投资。”年初，他接受采访时表述其关注的指标。

2021年以来，王健林在收入等方面，均超额完成业绩，2023年收入预估为293亿元，过往两年的复合增长约12%。

两年间，其商业中心数量，从417家增长到494家。

据招股书披露，太盟在投资时，即坚持“享有固定回报的权利”。

珠海万达商管，也一直稳定分红，预估2023年的总分红高达85亿元。

因此，单伟建等高抬贵手，一个支撑点在于，万达商管基本面扎实，现金流充裕，对于出资的幕后金主，大家都能有所交代。

为人严谨

70岁的单伟建，年纪和老王相仿，经历上更为丰富。

他出生在北京，做过“上山下乡”的知青，在寒冷的内蒙古开荒种地。

辍学多年后，单得到对外经济贸易大学就读的机会，又依靠奖学金赴美留学，最终在加州大学伯克利获博士学位。

毕业后，他先后就职世界银行、JP摩根等机构，也在宾夕法尼亚大学沃顿商学院担任过教授。

迄今，单伟建有着浓郁的学者气质，撰写过《走出戈壁》《金钱博弈》《Money Machine》等书籍。

他更保留学者的那份严谨，如，执意将Private Equity翻译成“私市股权”，而非国内惯用的私募基金。

“Private，指的是投资的对象，而不是资金的来源。”他公开解释过，Private Equity的对象一般是非上市公司，或将上市公司私有化；“私”重在资金到哪儿去，而非从哪儿来。

一般做投资的，不会去较这个真。

单伟建的PE投资生涯，起始于1998年，他出任新桥投资（New Bridge Captial）的执行合伙人，随后，新桥投资与德州太平洋集团（TPG）合并，他成为TPG 高级合伙人。

期间，单伟建主导两宗银行大交易。

其一，1999年收购韩国第一银行，其二，2004年拿下深发展的控制权，他和团队均大兴改革重组，持有多年卖出，挣到巨额盈利。

2010年，单伟建从TPG出走，参与创办太盟投资。

“我们之所以敢去投资，是因为我们知道怎么建立一套完整的风险控制系统，如何改善经营，创造价值。”

单伟建评价自己所在的PE行业，买下来只是第一步，关键在于责任心，去设法提高企业的价值。

就万达商管的投资，在早先治理架构下，单伟建等人，在业务层面，其实说不上话。

此次交易之后，他所发表的意见，王健林要洗耳恭听了。

（谭璐对本文亦有贡献）