华鲲振宇股权变更谋局，两地国资“一进一退”

21世纪经济报道记者雷晨 实习生原婷婷 北京报道

四川华鲲振宇智能科技有限责任公司（下称“华鲲振宇”）股权转让一事受到多方关注。

今年9月底以来，先是高新发展（000628.SZ）谋求收购华鲲振宇70%股份，随后四川长虹电子控股集团有限公司（下称“长虹集团”）抛出华鲲振宇22%股份转让计划，后者拟转股份不在前述70%股份之内。

21世纪经济报道记者注意到，高新发展背靠成都高新区，长虹集团身后则是绵阳国资。地方国资欲“一进一退”，华鲲振宇股权有望进一步集中，标的高估值也将被市场验证或证伪。

12月11日，对于华鲲振宇收购进展的相关问题，高新发展董秘办人士对21世纪经济报道记者表示：“目前重大资产重组事项在正常推进中，具体在什么时候可以完成尚不确定。”

地方国资“一进一退”

近日，西南联合产权交易所网站显示，长虹集团挂牌转让华鲲振宇22%股权，转让底价为6.38亿元。该笔转让截止时间为今年12月26日，长虹集团现持有华鲲振宇25%股权。

从华鲲振宇当前的股权结构来看，五位股东分别为成都高投电子信息产业集团有限公司（下称“成都高投”）、共青城华鲲振宇投资合伙企业（有限合伙）、长虹集团、平潭云辰科技合伙企业（有限合伙）、四川申万宏源长虹股权投资基金合伙企业（有限合伙），对应持股比例分别是30%、25%、25%、15%、5%。

其中，股份转让方长虹集团创始于1958年，已发展成为集智能家电、核心部件、ICT服务、新能源、半导体等产业的综合型千亿跨国企业集团，旗下拥有七家上市公司、三家新三板公众公司，实际控制人为绵阳市国资委。

长虹集团不仅是华鲲振宇的初创股东，也是其重要的大客户之一。2021年、2022年以及2023年前三季度（下称“报告期间”），长虹集团均为华鲲振宇的前五大客户之一。

早在华鲲振宇成立之初，长虹集团旗下子公司虹信软件便与其携手中标了中国电信等多个运营商工程项目。2023年上半年，长虹集团方面对华鲲振宇购买商品、接受劳务金额合计为12.98亿元，对后者销售商品、提供劳务金额1716.1万元。

值得注意的是，长虹集团转让华鲲振宇股权，恰恰发生在高新发展筹谋收购华鲲振宇70%股份之后。

据悉，高新发展的控股股东成都高新投资集团有限公司，也是华鲲振宇第一大股东成都高投的母公司。高新发展是成都市高新区下属唯一国有上市企业，实际控制人为成都高新技术产业开发区管理委员会。

此前高新发展发布公告，拟收购华鲲振宇70%的股权，目前收购事项经历了监管问询，正在推进中。这次收购计划，不仅将华鲲振宇置于资本市场聚光灯下。

9月26日，高新发展发布《关于筹划发行股份购买资产事项的停牌公告》称，拟通过发行股份的方式购买成都高投持有的华鲲振宇股权，拟通过发行股份及支付现金的方式购买共青城华鲲、平潭云辰持有的华鲲振宇股权，并与交易对方成都高投、共青城华鲲、平潭云辰分别签署了意向协议。

10月19日，上述收购计划的方案得到细化。高新发展拟通过发行股份及支付现金的方式购买成都高投、共青城华鲲、平潭云辰持有的合计70%华鲲振宇股权，华鲲振宇100%股权预估值不超过30亿元。

Wind数据显示，自高新发展10月19日复牌至12月11日，共创下13个涨停板，交易金额高达771.74亿元，区间振幅为328.66%。10月19日开盘价17.96元/股，期间最高股价达到71.63元/股。截至12月11日收盘，报收于57.85元/股。

算力风口上的华鲲振宇

华鲲振宇扎根成都已久。

在近期接受媒体采访时，华鲲振宇高级副总裁兼首席品牌官刘东称，2020年6月18日华鲲振宇正式落地成都高新区，并表示“研发在成都，制造在绵阳”是华鲲振宇延续至今的发展状态。

在此背景下，长虹集团选择出让华鲲振宇22%股份，难说不是顺应了后者的发展趋势。

“这个公开挂牌是价高者得，出让方也是按正常的流程，基于他们的内部决策，然后报上级单位批准同意后才在交易所挂牌转让。”谈及此次转让，一位西南联合产权交易所人士对21世纪经济报道记者表示。

与此同时，高新发展“兄弟公司”成都高投的优先购买权，也为这场收购增加了更多看头。

据公开信息，高新发展方面此前曾与长虹集团就其所持股份进行沟通。

在业内人士看来，如果成都高投“吃下”长虹集团拟转让的22%股份，且高新发展的收购顺利落地，那么成都高新区将控制华鲲振宇92%股份，实现对这一资产的绝对控股。

那么，成立仅三年多的华鲲振宇，凭何成为资本关注的焦点？又是如何在智算中心建设热潮中迅速崛起？

据悉，华鲲振宇主要基于鲲鹏和昇腾的基础软硬件和技术能力提供自主品牌系列计算产品的设计、生产、销售及服务，为各行业的数字化转型和算力发展提供算力支撑。

据21世纪经济报道记者了解，基于“鲲鹏+昇腾”的算力创新，华鲲振宇发布了“天擎”系列高规格通用计算平台、“天智”系列高密AI算力平台、“天恒”超融合移动平台解决方案及“天极”系列液冷解决方案。

其中，“天擎”系列计算产品整机AI计算性能提升15%以上，各项参数直指鲲鹏最高规格，已规模服务于运营商、互联网、金融等不同行业和场景。“天智”系列高密AI算力服务能够助推国内大模型应用的广泛落地。目前该算力服务器已经应用于大运会“智算气象”的服务中。

值得注意的是，华鲲振宇携手华为推出的“天恒”超融合移动平台，能够应对极端恶劣的环境场景，完成信号处理、全景视频融合、IoT数据采集与处理、目标检测等功能。

此外，HC6000是基于鲲鹏+昇腾全球首发的浸没式液冷服务器。

今年以来，华鲲振宇频接大单，与多家行业内企业公开“牵手”，并在多场展会活动上亮相。投资者互动平台上，有不少上市公司透露和华鲲振宇有合作。

10月份，中国电信公布AI服务器（2023—2024年）集采结果显示，华鲲振宇在标包3训练型风冷服务器（G系列）以及标包4训练型液冷服务器（G系列）排名第一，中标份额31%。

12月8日，华鲲振宇相关负责人在参加活动时表示，公司持续深耕各行各业数字化基础设施建设，已发展成为国内领先的计算领军企业，获得华为“鲲鹏+昇腾”生态销售规模第一、能力评估第一，是华为鲲鹏/昇腾生态中唯一拥有双“领先级”认证的伙伴。

13倍 PB 待考

21世纪经济报道记者注意到，无论是高新发展的收购预案，还是长虹集团的挂牌转让，都反映出对华鲲振宇高估值的认可。

根据高新发展的收购预案，截至今年9月30日，华鲲振宇净资产为2.06亿元，按照100%股权预估值30亿元测算，评估增值率为1354.05%，对应静态市盈率为69.11，可比公司的静态市盈率32.68，静态市盈率明显高于可比公司。

而参照长虹集团此次挂牌信息，华鲲振宇22%股份对应转让底价为6.38亿元，其100%股份对应估值约29亿元，与高新发展给出的估值接近。

值得注意的是，华鲲振宇的利润水平并不高。报告期间，华鲲振宇分别实现营业收入10.86亿元、34.24亿元、39.49亿元；净利润分别为1143.02万元、4340.97万元、4697.25万元。

报告期间，华鲲振宇的净利率分别为1.05%、1.27%及1.19%。同时。公司的净资产水平也比较低，截至2023年9月30日，华鲲振宇净资产为2.06亿元。

高新发展坦言，华鲲振宇还存在较大规模的对外借款，所产生的财务费用较高。截至2023年9月30日，华鲲振宇对外借款金额约49亿元。

与此同时，华鲲振宇的资产负债率高居不下。截至2023年9月30日，华鲲振宇负债总额高达62.78亿元，所有者权益只有2.06亿元，资产负债率为96.82%。从2021年末到2023年9月末。华鲲振宇的负债总额增长了50.43亿元。

有市场声音认为，相比于华鲲振宇的净资产，高新发展拟收购的估值较高，交易作价预计有较大增值，高新发展的合并报表预计将新增较大金额商誉。

对于高溢价相关问题，高新发展在回复深交所问询时表示，根据西南联合产权交易所今年7月13日至8月9日披露过华鲲振宇增资扩股预挂牌信息测算，华鲲振宇增资扩股前100%股权估值为不低于27亿元至35亿元。

“本次预案披露为预估值最高不超过30亿元，目前尚未确定最终估值，预估值系上市公司和交易对方商谈的披露数据，尚未经国资备案，后续将根据标的公司实际情况进行合理预测，并确定最终估值。”高新发展表示。

一般而言，较高的估值溢价都会有业绩承诺与之匹配。对此，高新发展表示，待相关审计、评估等工作完成后，上市公司将根据《重组法》的相关要求与交易对方就业绩承诺和补偿、减值测试等事项进行协商，并签署相关协议。

当前，高新发展的收购进程仍在继续。前述高新发展董秘办人士对记者表示，“该事项后面还要经过非常多的流程，比如董事会、股东大会等等，具体在什么时候可以完成，现在难以预估，之前公告中也多次进行风险提示。”