又见“A拆A”：阳光电源子公司拟上市

金融投资报记者 刘敏

继方大集团、丽珠集团等多家公司终止分拆子公司上市后，光伏逆变器龙头阳光电源(300274.SZ)却要分拆子公司上市，A股市场的“A拆A”又来了。

12月8日晚间，阳光电源发布筹划控股子公司分拆上市的提示性公告称，根据公司总体战略布局，结合控股子公司阳光新能源开发股份有限公司(以下简称“阳光新能源”)的业务发展需要，拟启动分拆阳光新能源至境内证券交易所上市的前期筹备工作。

拆分新能源电站业务上市

阳光电源是一家专注于太阳能、风能、储能、电动汽车等新能源电源设备的研发、生产、销售和服务的国家重点高新技术企业。公司主要产品有光伏逆变器、风电变流器、储能系统、新能源汽车驱动系统、水面光伏系统、智慧能源运维服务，2022年光伏逆变器出货量蝉联全球第一。截至2023年6月，公司在全球市场已累计实现逆变设备装机超405GW。

根据阳光电源公告，阳光新能源成立于2014年，主要从事新能源电站的系统研发、项目开发以及系统解决方案销售业务，向全球客户提供覆盖系统研发、开发投资、设计建设等清洁能源项目全生命周期系统解决方案。截至2023年6月底，公司在全球累计开发建设光伏、风力发电站超3500GW，稳居光伏电站开发商序列全球第一。

阳光电源表示，本次分拆阳光新能源上市，旨在充分利用资本市场优化资源配置的功能，拓宽子公司的融资渠道，加速其发展并提升经营及财务表现，进一步优化公司在新能源电站开发领域的布局，强化公司新能源电站开发业务的市场优势、技术优势，实现资本增值，从而提升公司持续盈利能力及核心竞争力。

在2023年第六届中国国际光伏产业大会上，阳光电源董事长曹仁贤表示，“我们必须清醒地认识到，在全球对绿色能源高度关注及行业发展过热的背景下，内部竞争愈发激烈，同质化越来越严重，光伏产业的持续健康发展面临挑战。”

此前，阳光电源高管在第三季度业绩说明会上提及明年的业务重点时表示，一是保持家庭光伏业务强劲发展;二是持续发力工商业业务，该业务增长空间潜力巨大;三是由于组件价格下降，地面电站的需求空间增大，公司积极申报项目，同时，也不断开展海外工作。

从行业来看，华创证券最新研报认为，经过近几年行业快速扩产，产业链大部分环节面临竞争加剧风险，价格预计仍将低位运行，盈利能力承压。在激烈竞争背景下，预计资金充沛、技术领先、管理规范等综合实力强的公司有望穿越周期。另一方面，产业处于技术迭代窗口期，也将孕育新的机遇。

市值和综合竞争力或弱化

值得一提的是，12月6日晚间，在本次分拆上市消息发布前，阳光电源对阳光新能源进行增资。阳光电源表示，为优化公司控股子公司阳光新能源的资产负债结构，提升其融资能力，增强其资金实力，满足其经营资金需求，保障各项业务的顺利开展，公司拟向阳光新能源增资10亿元。

据公告内容，参考阳光新能源所处行业发展趋势、发展阶段、自身战略及未来业务规划等因素，本次阳光新能源增资前估值180亿元。增资完成后，阳光电源持有阳光新能源的股权比例由82%增加至82.94%，阳光新能源仍属于公司合并报表范围内的控股子公司。

此次分拆上市，阳光电源不会导致丧失对阳光新能源的控制权，不会对公司其他业务板块的持续经营运作构成实质性影响，不会损害公司独立上市地位和持续盈利能力。从增资后的阳光新能源股权结构来看，除了阳光电源外，曹仁贤持股2.92%，合肥星阳新能源科技合伙企业(有限合伙)持股2.86%，合肥泓阳新能源科技合伙企业(有限合伙)持股2.79%，合肥风阳新能源科技合伙企业(有限合伙)持股2.55%，张许成持股1.93%，合肥浩阳新能源科技合伙企业(有限合伙)持股1.87%，合肥月阳新能源科技合伙企业(有限合伙)持股1.53%，顾亦磊持股0.60%。

从业绩来看，今年前三季度，阳光新能源实现营业收入138.02亿元，净利润为7.03亿元。截至2023年9月，阳光新能源总资产为303.13亿元，总负债为239.76亿元，净资产63.37亿元。以此计算的资产负债率为79.09%。

今年前三季度，阳光电源营业收入464.15亿元，归母净利润为72.23亿元。由此可见，阳光新能源的营业收入和净利润分别接近阳光电源的30%和10%。因此，有业内人士认为，拆分新能源电站业务的行为，或将弱化阳光电源的市值和综合竞争力。

值得注意的是，阳光电源今年三季度末的资产负债率为66.32%。具体来看，除了用闲置募集资金购买理财产品外，阳光电源今年的账面货币资金大幅度增加。三季度末，公司账面货币资金为111.84亿元，流动资产合计673.22亿元，流动负债合计430.41亿元;前三季度经营活动产生的现金流量净额为45.52亿元。

二级市场上，阳光电源股价自2021年7月创出180元的高点后便一路震荡下行。截至12月11日收盘，公司股价报收79.60元，小幅上涨0.73%，较2021年7月高点已跌去五成以上。