方正证券：蓝筹股及科技新兴产业的龙头股所引领的新一轮上涨行情有望展开

核心观点

盘面分析

外有美联储“鹰”声再嘹亮，外盘走势跌宕起伏，内有“国家队”的增持，市场风格的切换，上周大盘走出了回调企稳走势，3000点失守。最终，全周大盘以下跌2.05%收盘，创业板下跌1.77%，北证50上涨8.22%，沪深两市总成交量较前一周增加7.24%，这表明随着大盘的回落，场外资金流入，场内资金加快了调仓步伐，市场“围城”效应出现，市场情绪波动较大，市场信心略有不足。

量能有所增加，个股活跃度升高，结构分化依旧但有转换迹象，盘中热点有所持续。上周五，沪深京三市有41家个股涨停，6家个股为20%涨停板，4家个股为30%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有31家，13家个股跌停，13家个股的跌幅超过10%，有147家个股涨幅超过5%，有125家个股跌幅超过5%。

量能有效释放，风格切换拐点或出现，上周涨幅居前的为传媒、通信、农林牧渔等，表现较弱的为建筑材料、国防军工、轻工制造、房地产、商贸零售等。量能有所增加，结构分化依旧，小票、大票上涨风格出现切换，赚钱效应降低，亏钱效应增加，是上周盘面主要特征。

技术面分析

从技术上看，上周大盘走出了高开低走的走势，以次低点收盘，并呈价跌量增的态势。5周线失守，10周线反压，周线MACD指标重新空头强化，周线SKD指标死叉，加之价跌量增的量价关系，短线盘中还有回调压力，但量能的释放，盘中惯性回落后，技术上有望走出反弹走势。

日线技术指标显示，上周五大盘走出冲高回落、以上涨收盘的走势，并呈价涨量增的态势。5日线反压，所有均线空头排列，K线组合反复“揉搓线”，短线筑底态势明显，加之价涨量增的量价关系，短线大盘有较强的反弹要求。

分时图技术指标显示，15分钟MACD指标死叉且空头强化，短线盘中还有反复，但30分钟MACD指标仍保持多头，60分钟MACD指标多头强化，60分钟K线组合为“头肩底”形态，短线盘中还有反弹要求。

上证50价涨量增，所有均线空头排列，价涨量增的量价关系，加之日线SKD指标底部且金叉，60分钟MACD指标多头强化，60分钟K线组合为小的“进攻三角形”，短线盘中还将继续反弹。

科创50价涨量增，5日线、10日线收复，12月5日留下的缺口得到回补，价涨量增的量价关系，日线MACD指标即将金叉，周K线小的“双针探底”，周线MACD指标的多头强化，短线还将继续冲高，并挑战20日线附近的压力。

创业板价涨量增，5日线收复，所有均线空头排列，日线SKD指标底部且金叉，价涨量增的量价关系，短线还将继续冲高，并有望回补12月5日留下的向下跳空缺口。

综合技术分析，我们认为，上周五尽管大盘冲高回落，走出了“过山车”走势，但科创50、创业板50走势强劲，市场风格的转换，是沪深两市量能得到了有效释放的原因所在，量在价先，短线大盘有望继续上行，并有望回补12月5日留下的向下跳空缺口，能否走出持续性上涨走势，大盘反弹的斜率，量能能否持续有效释放是关键。

基本面分析

上周，大盘在经历二次探底后，A股市场风格也从中小市值股主导的“八二”现象，转向了蓝筹股主导的“二八”现象，2022年底的历史再度重现，即2022年大盘在探出2885点低点后，引领大盘上涨的就是以食品饮料、金融等周期股为代表大市值蓝筹股所引领，市场的风格也是由“八二”转向“二八”，市场所呈现的盘面特征就是“只赚指数难赚钱”，但大盘却快速地收复3000点，为2024年的春季行情奠定了基础。

上周五，大盘如我们所预期，在蓝筹股上涨带领下走出了反弹走势，工业富联的涨停，中际旭创的大幅上涨，刺激了科技股的走势，科创50指数更是在半导体、AI、通信等龙头股大幅上涨带领下大幅上涨，形成周期龙头与科技龙头共振的现象，但之前高β的中小市值股未续强势，80%个股走势逊于大盘走势，市场赚钱效应似乎并不高。

那么，A股为什么会选择这个时点发生市场风格转换，在这个时点发生市场风格转换的意义何在，此次的市场风格转换是中期行为，还是短期或阶段性行为，中小市值题材股的结构行情能否再度回归，当前的市场配置该如何？这是当前市场风格发生改变后，投资者非常关心的问题，我们的观点是：

其一、A股季节性时间窗口到来。历史正在重复，12月历来就是市场资金面压力较大的月份，除了地方专项债发行继续占用资金外，年底的企业资金回笼结算更是12月市场流动性偏紧的内在因素，3月以上期Shibor利率在经过一段时期横盘运行后近日开始大幅走强，跨年的1月期Shibor利率走出了持续上行走势，这些都意味着年底资金偏紧已是不言而喻的，这与去年11月中旬后Shibor利率持续大幅回升走势有着异曲同工之处。

我们一直强调，在政策宽松的环境下，在市场流动性偏紧的时间窗口内，市场风险偏好较高，资金追求的股价的β空间，中小市值股走强势在必行，但当市场处于政策偏紧环境，或市场流动性偏紧的时间窗口内，市场风险偏好较低，资金防御为主，追求的α投资策略，高弹性的中小市值股走弱，大市值蓝筹股及行业龙头股走强也就在情理之中。

其二、蓝筹股及龙头股跌无可跌。今年4月低至5月初以来，上证50、中证100、沪深300、科创50等大市值蓝筹股及科技龙头股开始自高点回落，经过连续的调整，股价与创业板50指数一道基本上回到了2018年年底的水平，即自高位回落以来，基本上回落了近50%，继续向下的空间十分有限，相反既跌出来了价值的α空间，也跌出了弹性的β空间，同时封杀了大盘进一步回落空间。

其三、周期与成长有望形成共振。周期龙头与成长龙头具有α属性，既有α投资策略，又兼顾β投资空间的科技成长龙头及医药股，它们进可攻，退可守，会更加会受到资金青睐，今年的上半年，A股走出了跨年行情，A股中的“中特估”概念股与科技成长龙头股的共振，将大盘推升至3418点，经过半年来的调整，它们的股价基本回落至合理的估值空间，在进要攻、退能守的时间窗口到来之际，攻守兼备让周期蓝筹与成长龙头受到资金再度青睐是必然，这就是为什么上周五科创50指数、中证医药ETF、上证50指数大幅走强的原因所在。

其四、新热点才能带领大盘跨年。我们一直强调，变是永恒的，不变是相对的，只有变，才会吸引场外资金的流入，如果热点一成不变，那么一旦时间长久，热点股一旦失去弹性，没有向上空间而回落，新的热点没有出现，那么大盘就会出现大幅回调走势，只有新的热点出现，才会吸引场内资金新的投资热情，才会吸引场外资金流入，A股才会在新热点带领下，走出新一轮上涨走势，这是资本市场的规律，是亘古不变的投资逻辑。

上周五的A股市场如我们所预期，市场风格发生转变，之前强势的中小市值题材股走出见顶回落的走势，之前弱势的蓝筹股，尤其是兼有α属性与β属性的科技成长龙头股的走势，激发了市场新一轮投资热情，沪深两市量能得到了有效释放，场外资金流入迹象明显，尽管大盘仅小幅上涨，热点的切换，量能的释放，蓝筹股及科技新兴产业的龙头股所引领的新一轮上涨行情有望展开。

量能的释放，风格的转换，周期与成长的共振，利好后市大盘的走势。周末，中共中央政治局会议对明年经济工作提出指导方针，“以进促稳、先立后破”的提出，宣示要把稳增长放在经济工作中的首位，只有“立”起经济，才会“破”陈出新，专心致志求发展，“适度加力”预示着明年财政赤字率有望在3%—3.8%之间，积极的财政政策继续发挥其在稳增长中的中流砥柱作用。上有决心，下有信心，之前犹豫的A股市场不会再犹豫，信心的提升有望催生A股新一轮上涨行情。

操作策略

我们一直强调，当前A股正在重复2008年的“故事”，大盘走势步履蹒跚，盘底是大盘运行态势，但结构行情会如火如荼，当前市场结构行情正在由小转大，由题材转向龙头，这是季节性因素及风险偏好降低因素所致，这个转换是阶段性的，明年初市场将转向风格再平衡。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、医药、AI、半导体、电力、光伏、食品饮料、能源及“三低”股，回避近期涨幅过高股的补跌风险。

本文源自券商研报精选