江苏
在近期举行的Wind3C会议“金牌分析师首席开麦2023”中，中国银河证券策略分析师、研究团队负责人杨超带来《2024年A股市场投资策略展望——格物·鼎新》的主题分享。
杨超表示展望2024 年，设备更新周期与库存周期有望共振重启，全球货币政策拐点将至，国内稳增长政策持续加码，海内外不确定性因素扰动，研判A股市场将呈现震荡向上之格局。
在中国式现代化积极推进过程中，央国企持续深化改革将成为格物之“弓”，国产替代科技创新将成为鼎新之“箭”，聚力实现社会经济高质量发展。
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以下是杨超分享的部分核心观点：
// 2024年结构性主线及行业配置 //
成长与价值来看，尤其明年上半年可能均衡的配置可能会更明显。下半年随着流动性条件不断改善的背景下，可能对于成长的促进会更为明显。综合判断，2024 年上半年成长价值风格相对均衡，但随着海外货币政策转向，下半年成长股占优可能性逐步上升。
明年的结构主线我们如何看待？首先从宏观的视角分析，如果把GDP增长进行拆解，我们把对GDP增长贡献的生产要素分成几个部分，分别是劳动力（人力资本）、土地、资本和全要素生产率（创新）。如果分成四个部分，我们可以看到前三个部分基本上是边际递减的贡献，唯有提升全要素生产率对GDP的增长是明显提升。因此，从这个视角来看，我们格物鼎新的含义就是如此。
（图片来源：中国银河证券研究院）
我们对所有一级行业做了打分，涉及到业绩、估值、政策，尤其我们从周期的视角给予了赋权，把库存周期作了全方位的分析。分析后的综合评定结果其实也是我们对明年行业配置的看法。
整体上TMT板块比较高。明年来看，高端制造和创新可能是我们配置的核心，还有消费领域一些有业绩支撑的大消费细分，比如医药生物，包括家用电器等等行业。
行业配置总体上我们围绕以下几个方面，首先是央国企改革主线；第二是国产替代、科技创新，前面两个完全和我们的格物、鼎新有全方位吻合；第三是业绩比较好的一些消费细分领域；第四个板块是安全，比如信息安全、国防安全等等；第五个板块是绿色低碳，比如新能源汽车，因为目前从耐用品消费视角来看，房地产周期去库压力仍然伴随着我们的经济增长，所以新能源汽车作为耐用品大的消费来看可能会不断地被提及，也是对于宏观经济的支撑。
最后是交易性机会。比如上游能源品受地缘因素影响还是比较大，价格波动剧烈，明年交易性机会还是存在。最后一个交易性机会是金融、地产。金融地产其实我们对于板块还是有不少期待，尤其今年年末或者明年年初，房地产行业板块可能会面临一些重要的改革，所以交易性机会还是存在。
// 新一轮科技革命和产业变革的行业机遇 //
央国企改革是我们推的一个主题，它涉及到各个行业，其实有些逻辑在。首先，央国企业绩目前来看基本上优于民营企业。这也是我们可以看到民营企业在顺周期可能表现更好，但是央国企在跨周期、逆周期调节的过程中可能会表现得更加优越些。尤其是2023年1月5号以来，国资委对于央国企的考核标准从“两利四率”变成“一利五率”，强化了净资产收益率和营业现金比率。因此，这也是对降本增效，对央国企收益质量提出了一个新的要求。整体来看，未来我们格物格在什么地方？所以高质量发展可能央国企要走在前列，因此这也是我们推的一个重要逻辑。
（图片来源：中国银河证券研究院）
对于鼎新这块，主要还是创新、高端制造。举个例子TMT板块尤其是电子，目前来看半导体行业周期在不断修复；还有通信板块，运营商数字化转型持续推进，对于新一轮的科技革命与产业变革都会产生很重要的影响。而且今年以来，对于国产替代科技创新的计划也一直在推进。包括今年上半年，创新板块业绩还是非常不错。收益视角来看，虽然三季度、十月份可能有估值调整，随着估值调整周期到位，可能新一轮的上行，中长期来看优势还是非常明显。当然，不光涉及到电子，包括通信、计算机以及传媒的一些细分领域。
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