聊聊人民币升值的事,观点可能与主流略有不同,大伙批判着看吧。
01人民币为何飙升?
进入11月份以来,在岸、离岸人民币对美元即期汇率飙升,拉出了一条强势升值曲线,先后涨破7.3和7.2的整数关口。
从离岸人民币对美元即期汇率来看,相比于10月31日的最低点7.3438,升值幅度接近2200个基点,最高点已触及7.1278,创下了近四个月来的新高!
我一直有关注人民币汇率,因为这玩意和经济现象深度关联。现在的楼市、股市,以及经济状况,都与这个有关。看懂汇率变化,大概能明白经济现状和未来的趋势。中国股市未必能反映中国经济的趋势,人民币汇率却可以。
短期来看,人民币汇率走强主要由中美关系缓和、中美两国货币政策双向奔赴、中国宏观经济数据向好等三个因素共同推动。
首先,中美高层会面,谈不上成果丰硕,至少说明有得谈。对于市场来说,有得谈比谈出结果更重要,这叫“预期”。
其次,美国10月通胀超预期回落,意味着美联储加息周期可能迎来尾声,这对非美货币都是利好。
第三,中国10月份宏观数据向好,主要指标持续改善,央妈暂缓放水,进一步支撑了人民币。
多重因素共振下,才有了人民币强势反弹的表现。
对于这轮反击,网络上评价不一,有人说好,也有人说“药丸”。前者大概率也不清楚为啥好,后者更多是习惯性“药丸”。人民币贬值药丸,人民币升值也药丸。
不少人认为,人民币贬值有利于出口,升值则意味着外贸承压,肯定会影响经济。
这种观点更像盲人摸象,只是摸到了耳朵,就认定汇率像个蒲扇。其实,货币升值与否,与外贸状况并不正相关。
那种简单认为人民币贬值出口增长,人民币升值出口下降的结论是草率的。
02一种错觉
今年1月份开始,人民币有个长达10个月的贬值过程,但出口并没有好转。
相反,2020年,人民币快速升值,出口却连创新高。如果仅靠货币贬值就能提振出口,阿根廷早起飞了。
2012年的时候1美元能兑换4.2个阿根廷比索,到了2018年1美元可以兑换50个阿根廷比索,贬值十几倍。现在更离谱,1美元已经可以兑换353个阿根廷比索,黑市甚至1美元换1040个比索,10年贬值200多倍!
与此同时,阿根廷经济不仅没有起飞,还跌入深渊。阿根廷现在是中西医都试过了,发现没用,这才请了个神棍出来跳大神。一些大V怒赞这是伟大的社会实践,呵呵。
事实上,一国经济状况如果真的向好,该国的货币是一定会升值的。
影响一个国家货币汇率的因素很多,在纸币制度下,汇率从根本上来说是由货币所代表的实际价值所决定的。按照购买力评价说,货币购买力的比价即货币汇率。假设A国大米1元一斤,B国大米2元一斤(都用本币结算),那么A、B两国的汇率就是2:1。一国的物价水平高,通货膨胀率高,说明本币的购买力差,在自由贸易背景下,该国货币就会趋于贬值。反之,就趋于升值。
当然,汇率除了与货币本身的购买力有关,还与国际收支有关。国际收支中如果出口大于进口,资金流入,意味着国际市场对该国货币的需求增加,则本币会上升。反之,若进口大于出口,资金流出,则国际市场对该国货币的需求下降,本币会贬值。
如果大家都关起门来过日子,那汇率也没啥意义。例如建国初期,人民币兑美元是2.75:1,1980年一度达到1.49:1的顶峰。不是人民币购买力有多强,而是中国经济相对封闭,外面根本没有人民币。
说白了,汇率反映的是一种供需关系。你的货币能换的东西多,价值就高,换的东西少,价值就低。这是正常情况下的汇率,也是今天自由贸易背景下绝大多数货币汇率的真实逻辑。
而人民币和美元是例外。
在中国已取代美国成为全球制造业大国的今天,理论上应该会出现“人民币稀缺”,导致人民币大幅升值的情况,但现实却没有。
03为何升不起来?
原因有几方面:一是中国自己严格的金融管制。
金融管制是国家对某些重要的金融活动、金融业务或金融调控工具实行的行政强制控制措施。主要包括利率管制、外汇管制或汇率管制、贷款规模控制等。中国金融市场没有放开管制除了出于对金融市场本身的慎重,还源于对解放前汇率崩溃的恐怖记忆。
此前哈佛大学的学者马丁.沃尔夫曾根据自己的金融模型推测,如果完全不加干预,纯粹地自由兑换,人民币兑美元会快速升值,有可能会升值到1人民币兑2美元才会掉头。
按照他的模型,中国2022年GDP121万亿人民币,仅靠升值就可以达到美国经济规模的十倍!这个庞大规模的经济体会让中国超越顶峰时期的美国,占世界份额的75%,成为人类历史上的奇观!
在众多古典自由金融主义者看来,人民币被严重低估,中国的GDP也被严重低估,所以,今天比较中美两国的GDP总量已经毫无意义。
二是中国商品并不具备定价权。货币只有与商品捆绑才有讨论的价值,人民币无法随着中国制造一起出海,除了自身金融管制,造成境外客户拿不到人民币,还源于中国制造缺少定价权。
中国制造业长期被描述为“低技术含量、且很容易可以替代”的产品,长期处于被施舍的定位,仿佛西方随时可以拿走。导致中国工厂在原料进口、商品出口两方面都没有定价权。
没有定价权,货币就没地位,这也是人民币的国际支付比例份额仅占3.6%的重要原因。
三是美国的霸权主义。在中国已经取代美国成为全球制造业霸主的今天,理论上人民币也应该随之成为通用货币,可事实上却没有,占主导地位的货币仍然是美元。
之所以如此畸形,是因为美国用军事霸权、科技霸权、文化霸权等各种霸权主义拼死维护着美元的霸主地位。
正是以上原因,导致人民币和美元并不真实反映世界货币供需情况。
当然,世界是变化的,上面几条不会一成不变。
04人民币的未来
一是中国放松金融管制的步伐从未停过。2001年加入WTO之初,中国顶着压力要求对国内金融机构实施保护。当年签署世贸协定,其中一个焦点就是保护中国的金融市场:不能实现人民币可兑换,这是最后一条底线。最终,中国赢得谈判。
20多年过去了,中国金融业充分利用了宝贵的政策保护期壮大自己。目前在全球前十大银行中,工、建、农、中包揽前四;在《财富》全球500强中,全球前十大保险公司,中国平安和中国人寿位列第四和第六;上交所和深交所也跻身全球前十大交易所之列。
但是,就像人的成长不能一直靠庇护一样,中国金融的成长也迫切需要突破。随着中国越来越融入全球经济,中外资本融通越来越密切,中国急需通过降低金融壁垒来增强自己的竞争力。同时,国内金融机构体量虽然较大,但大而不强,虚胖,整体实力和国际一流机构还有很大差距,时不时被坑。说白了,不如人家会玩。
相比实体经济在海外开疆扩土,金融业可以说是举步维艰。所以,无论国内国际,都需要中国金融进一步对外开放。
二是中国制造的定位在发生改变。
对中国制造的长期贬低有点类似于PUA,通过PUA中国制造,打压中国制造的品牌价值,压低中国制造的利润空间,为西方产品留下地盘。不过,中国制造不可能一直被PUA,中国制造正在完成升级,技术含量越来越高,性价比越来越高,越来越具备不可替代性。以华为、大疆、比亚迪为代表的企业会潜移默化地改变国外消费者对中国制造的认知。
实际上哪怕是人们眼中低技术含量的中国工业品也很难被其他国家替代,因为中国本身供应了人类世界最廉价、高效的公共产品。中国不惜血本改善的教育、医疗、交通等条件,最终都将转化为工业产品的隐形成本。
譬如每年几万亿投入的普惠式公费教育,每年为工业链输送1000多万各种学历的工科人才;每年新增数万公里的公路基础设施,为快捷的物流体系提供了坚强支撑,除此之外,还有电网、水网、供应链。
工业成本中隐含的这些公共产品加成,是中国制造的特有优势。因此简单地把人工成本优势视作工业产品绝对优势的观点是可笑的。
以苹果来说,印度工人的工资无论再怎么便宜,如果工人受教育程度不够,电网不稳定,供应链、路网不畅,产量下降50%,合格率下降50%,那都得不偿失,唯一的方法是回头找中国厂家。
未来,独特的技术优势和综合成本优势将提升中国制造在国际贸易中的议价能力,支撑人民币走强。
三是美元霸权终将结束。二战后曾出现过美元荒,带领美元一路走强,这是建立在美国独一无二的制造业霸主地位基础上的。现如今,中国已经取代美国成为全球制造业霸主,却仍然在用美元结算。
这其实是历史的反常,是美国武力和所谓“软实力”支撑的铸币税。既然是历史的反常就必然被历史纠正。
其实,从美国选择产业转移、脱实向虚,并让一切成真那一刻开始,美元霸权的物资基础就已经不存在了。接下来,它拼死纵横捭阖,押注地缘博弈,也只是在续命而已,最终难逃经济基础决定上层建筑的哲学宿命。
综上,个人认为,人民币升值是不可逆的大方向,哪怕因为短期内的货币政策变化、国际形势变动出现波动,都不改人民币升值的长期走势。
05尾声
当然,如果人民币升值过于激烈,厂商无法适应,确实会出现制造业发展停滞不前的情况。但如果升值是在10-20年的周期里缓慢且螺旋式进行,并不一定会造成制造业的萎缩,美国本身就是证明。
美国成为世界最大制造业强国后利用两次世界大战建立了美元霸权,此后,美元汇率长期坚挺和升值,也并未影响美国制造业霸主地位。
因为对于一个原料进口,商品出口的国家来说,本币升值,意味着能采购更多原料,成本会摊薄,出口优势并不会降低。我们之所以感觉人民币升值后,外贸难做了,是因为升值的钱被做原料进口的企业挣了,国家整体收入并没有变少。如何调节因本币升值出现的市场收支倾斜,确保出口产品保有竞争力,才是国家要做的宏观调控。
真正受汇率影响的,是该商品在国内的售价。由于原料成本降低,售价会更便宜,这与大部分人的理解相反。
而且,进口商品也会变得便宜,会扩大国内消费市场的购买力,更大幅度上拉动内需。中国民众想要享受更便宜的物价,更低的生活成本,只有通过人民币升值才能实现,这一升值过程将和中国制造业升级双向奔赴。
更何况,一个14亿人口规模的市场,在本币升值后,会成为超越美国消费市场的庞然大物,具备更强的吸引力。一旦中国人均收入和消费达到西方国家一半水平,这一规模将超过G7国家总和。
为什么会有人认为中国人的生活水平永远无法达到西方的一半呢?从长期看这完全没有道理。
未来,在以消费为核心的贸易往来中,市场规模是最大的竞争优势,中国将真正成为世界贸易的中心。
全文完,谢谢阅读。
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