电商“三巨头”三季报PK 拼多多市值超越阿里 京东成“老大哥”

三季度，阿里大力投入内容，注重用户为先；京东低价策略稳定推进，开拓下沉市场；拼多多侧重高质量发展，升级全域消费。良好的发展态势，在三季报数据中也可见一斑。

出品｜网经社

作者｜吴夏雪

审稿｜云马

随着拼多多三季报在11月28日晚间的发布，电商“三巨头”三季度财务数据披露完毕。该季度，阿里巴巴（BABA.US/09988.HK)、京东(JD.US/09618.HK)、拼多多（PDD.US）在营收和净利润方面均实现正向增长，不过在增速方面的差异较大。此外，在研发及营销方面的投入也略有差别。

据网经社数字零售台获悉，整体来看，京东营收规模最大，拼多多营收增速最快；阿里净利润规模最大且增速最快。三家公司营收和净利润增势与二季度相同。此外，在研发费用和营销费用方面，均为阿里规模最大，而拼多多则均是增速最快。

一、拼多多营收“一骑绝尘”？

三季度处于消费淡季，缺少618、双11等大促节日加持，部分公司在营收方面环比二季度有所下降。

该季度，阿里巴巴营收2248亿元，同比增长8.5%。其中，淘天方面本季度收入976.54亿元，同比增长4%。本地生活集团收入同比增长16%至155.64亿元；阿里国际数字商业集团本季度收入245.11亿元，同比增长53%；菜鸟集团本季度营收228.23亿元人民币，同比增长了25%。

京东三季度营收2477亿元，同比增加1.71%。作为核心品类的电子产品及家用电器继续保持收入同比增速高于行业平均水平；服务收入达到524亿元人民币，占整体收入的比例首次超过20%，达到21.2%，其中物流及其他服务收入的同比增长19.3%。

不过拼多多在营收方面环比二季度有所增长。该季度，拼多多总收入为688.404亿元，同比增长94%。第三季度，平台来自在线营销服务及其他服务的营收为396.87亿元，同比增长39%，来自交易服务的营收为291.52亿元，同比增长315%。

网经社电子商务中心网络零售部高级分析师莫岱青表示，从三家公司的营收数据来看，整体情况与二季度相同。京东仍在规模上领先，拼多多仍在增速上“一骑绝尘”。而阿里仍处于中间，其营收与京东的2477亿相比相差229亿，不过与二季度相比差距缩小。拼多多营收规模最小，为688.4亿元，不过其营收增速达到93.89%，环比上季度增长明显。

“淘天集团、京东三季度营收环比二季度有所下降，这或许与三季度缺少大促节日有关，没有集中性的消费，营收数据环比二季度有所减少。不过值得注意的是，淘天本季度营收占总集团的比重为43.4%，对比二季度的49%下滑较多，此外，本季度营收增长率也不到总集团的一半，这或许也说明淘天集团业务增长进入瓶颈，阿里其他子集团业务增速更快。而京东核心品类的增速高于行业平均水平，这背后得益于京东的低价策略及商家扶持政策。”莫岱青补充道。

网经社电子商务研究中心特约研究员、海南职业技术学院经管学院刘俊斌则表示，作为拥有9亿用户的电商平台，拼多多三季度业绩同比数据很漂亮，这能够反映出我国经济复苏。此外，拼多多开始重视质价比，说明已经从单纯拼价格的模式走出了。而淘天的营收环比减少也说明了其在外部面临着“三重挤压”，包括京东方面的低价策略、拼多多的冲击以及直播电商的快速发展。

二、阿里净利润增势领先

数据显示，截至今年9月底，拼多多员工人数保持在1.3万人左右。根据这组数据及2023年前三季度1588亿元的总营收计算，拼多多员工前三季度人均创收高达1222万元，是同期京东的7.07倍，预估是阿里的4.17倍；同时，人均经营利润也达到了京东的55.8倍，阿里的5.81倍。

那么来看一看三家公司的净利润数据。三季度，阿里净利润266.96亿元，同比由亏转盈。经营利润为335.84亿元，同比增长34%。同比增长主要是由于经调整EBITA增加，以及股权激励费用下降所致。京东三季度净利润为79亿元，去年同期为人民币60亿元，同比增长33.09%。经营利润为93亿元，去年同期为87亿元。

三季度拼多多净利润155.4亿元，同比增长46.73%。不按美国通用会计准则，归属于拼多多普通股股东的净利润为170.27亿元，同比增长37%。

莫岱青表示，在净利润规模和增速上，均是阿里取得了领先优势，其净利润278.5亿元，超越京东加拼多多净利润之和；增速上来看，由去年三季度的亏损224.67亿元转为盈利。不过，京东和拼多多也保持了30%-40%的稳健增长。

“自京东推出百亿补贴以来，低价策略稳定推进。8月份，京东宣布下调自营商品包邮门槛，从99元降至59元，这被视作是京东推行“低价策略”的又一举措，虽增加了履约开支，但这有利于在开拓下沉市场的同时做好精细化运营。同样的，三季度淘天在内容方面大力投入，再加上价格力策略，对用户的吸引力增强。”莫岱青补充说道。

网经社电子商务研究中心特约研究员、百联咨询创始人庄帅则表示，拼多多净利润稳定增长，得益于三方面要素：首先，消费不断趋于理性的当下，拼多多成为消费者更优选择，也在一定程度推动了消费增长。其次，拼多多“多实惠”和“好服务”的两大引擎下持续创新，继续加大供给，拓展更多品类和商品。最后，拼多多继续在技术、农业和电商生态加大投入。京东则是顶住了巨大的竞争压力，“低价策略”和组织调整取得了明显成效，品类增长表明守住了基本盘。而阿里的淘天集团数据增长主要得益于内容化战略、本地化（即时零售）和扶持中小商家。

而在研发投入方面，阿里三季度研发费用为142.2亿元，规模最大。拼多多虽研发费用仅有28.47亿元，但增速为5.52%，排在最前，而其他两家公司则为负增长。在营销方面，也是阿里规模最大，拼多多增速最快。

庄帅分析道，拼多多在推动农业现代化转型上的行动，一方面在保持价格优势的基础上，不断加大了农产品的供给。另一方面，保证了农产品的品质稳定和农民的增收，为消费者提供更多好产品和好服务。而阿里则更注重用户增长，毕竟存量市场竞争导致各大平台的用户重复度上升，那么如何留住用户，提升用户停留时长和购物体验就成为竞争的核心。

网经社电子商务研究中心特约研究员、海南职业技术学院经管学院刘俊斌也表示，拼多多深耕农业多年，农产品电商本身具有很大的挑战性，拼多多为农业电商作出了很大的贡献，下一步要在农产品的品类、等级、跨境等方面发力，真正实现农业电商的专业化运营，给消费者更多的选择。

三、“三巨头”各寻新方向？

伴随着三季报的发布，阿里和京东各自公布了集团最新组织变动。在阿里财报公布的同时，盒马的首次公开募股计划暂缓，因其正在评估确保成功推进项目实施和提升股东价值所必须的市场状况和其他因素。庄帅认为，阿里组织分拆暂告一段落，接下来就是各个独立业务单元进入精细化运营和提升盈利能力的阶段，对于盒马来说，如何聚焦主力业务实现持续盈利是当下主要目标。

而京东集团CEO许冉将兼任京东零售集团CEO，辛利军另有任用，不过具体职务仍未公布。网经社电子商务研究中心特约研究员、上海汉盛律师事务所高级合伙人李旻表示，京东高层频繁变动可能是为了推动公司在不断变化的市场环境中保持竞争力和创新能力，许冉兼任京东零售集团CEO可能是为了加强集团整体战略的协调与执行。这种变动是为了更好地整合公司资源，提高运营效率，并在竞争激烈的电商市场中保持领先地位。

而拼多多则更聚焦跨境业务的增长，自Temu推出的一年来，目前已触达全球40多个国家及地区。今年第三季度Temu的销售额已经突破50亿美金，或能超额完成年度150亿美金的GMV（商品交易总额）目标。对此，“中国跨境电商50人论坛”副秘书长、网经社电子商务研究中心主任曹磊指出，拼多多旗下Temu的快速发展正助推拼多多的业绩表现超过预期。受益于全球市场对于高性价比生活商品需求的增加，Temu以及Shein等跨境电商平台的业绩都获得了飞跃发展。与Shein相比，Temu正在获得更多的市场份额，并获得更多海外消费者的关注和认可。拼多多不仅在国内市场发展迅速，海外市场更是潜力无限。正是这样的国内外“双循环”双轮驱动，为拼多多迈上新台阶起到强有力的推动作用。

网经社电子商务研究中心特约研究员、上海正策律师事务所律师董毅智表示，在电商领域上，拼多多开始布局海外市场，和阿里之间的竞争激烈会进入白热化。拼多多相对符合中国现有的电商的市场环境，还会有一定的空间，阿里的不确定性会更多，如宣布撤回分拆计划、管理层重新调整等。未来双方的竞争会加剧，随之而来的监管和合规性的要求会更高。

四、电商“一哥”易主？

更有意思的是，拼多多三季报发布后，美国当地时间11月29日，拼多多在美股开盘后一度冲高，涨超4%，市值达到1921.67亿美元，同一时间，阿里巴巴市值则为1918.49亿美元。而在11月30日，拼多多收涨4.03%，报147.44美元，市值1958.9亿美元，超阿里巴巴1906.5亿美元的美股市值。截至12月4日收盘，拼多多总市值1898亿，阿里巴巴总市值1860亿，京东总市值418亿。

三年前，阿里巴巴市值8600亿美元、拼多多市值1080亿美元，如今二者之间差距不断缩小，拼多多甚至一度反超阿里。李旻在分析原因时表示，拼多多在过去几年中经历了快速的增长，其创新的社交电商模式受到了广大消费者的欢迎。因此到了投资者的高度关注和信任，其在市场上的表现引起了人们的广泛关注。相比之下，阿里在过去几年的增长相对缓慢。尽管阿里巴巴是中国电商领域的巨头，但其增长速度受到了市场饱和和竞争加剧的影响，导致市值增长相对较慢。同时，阿里市值降低也存在部分美国政策原因。

庄帅则认为，阿里剥离了很多业务，加上反垄断的影响，以及东南亚电商业务发展承压，海外业务增长有限，多种因素导致市值一直下探。而拼多多专注电商业务，建立了一套完善的以“价格”优势的系统和运营机制，加上海外市场增速很快，尤其是美国市场的发展更是迅猛，资本市场预期越来越高，导致市值快速上涨。一跌一涨市值差距缩小。