永续债真的可以不还吗？

青岛李沧永续债信托延期

永续债真的可以不还吗？

一、

永续债是什么？

永续债肯定会兑付，因为不兑付的成本太高了。

最近青岛李沧区的永续债信托延期了，让很多投资人开始关注永续债这个东西。有很多朋友有疑问，因为这个产品的名字里面有个“永续”，就有人想，这玩意儿是不是可以一直不还。

什么是永续债呢？这个名字你不要误解，永续债是指没有明确到期日，或者期限非常长的债券。所以李沧这个不是违约，只是展期。给你举个简单的例子就明白了。

假如我问你借100万做生意，然后给你打了一张欠条，这欠条没有具体的还款日期。如果我生意不好还不上钱，我还能选择无限期延长还款日期。但是，我要付给你利息，这利息我也能先欠着，直接在你账面上记录一下数字就行。这种欠条就被叫做永续债。

你肯定会想，这不就是一直不还吗？连利息都不给！

别急嘛。永续债类信托产品是非标信托的一种形式，但是，永续债是有高额罚息的，非标没有。所以只能还一个的情况下，肯定优先偿还永续债。也就是我举例的欠条里面，你那张欠条“最贵”，我一定会先还。

我很早就说过了，投资项目资金有问题后的赔付是有顺序的，先赔付标债这种标准通道发行的产品，再来赔付非标准里面合规的，就是我们日常说的非标信托什么的，而永续债的罚息比较多，所以机构也不傻，肯定先兑付永续债。最后剩下的就是那些自己发的那种定向融资，还有私下募资的其他形式。这些东西合规不合规，大家心知肚明吧。

这都是我简单给你解释债权的顺序，不代表我的专业，专业的问题得花时间聊，我文章里会更多。金融机构发行永续债非常常见。尤其银行，发的永续债非常多。刚好在这个月，泰康人寿发行了第一只上市保险公司永续债，这对民营金融有着非常大的意义。

二、

永续债的作用

永续债更多的是用于投资机构之间的融资，只面向机构投资者，咱们个人是没办法购买的，对于发行者来说，它的发行是不属于负债的，而是被划分为权益。因此发行永续债不仅能优化公司内部的股权结构，拓宽融资渠道，还不会提高企业的资产负债率，对企业本身的发展是有很大好处的。

那对于持有者而言，虽说本金无法按时清偿，但是买了永续债以后，就可以在规定的期限内一直获取利息，除非债权到期或者把债权转让给别人。

而且由于流动性较差，它本身的票面利率，也会高于银行的定期存款利率，如果发现者要求延期支付利息，这个利率还是会不断的增加，到手的钱也就变多了。

3年(左图)、5年(右图)AAA期永续债中票与中债中期票据利差：

银行永续债与二级资本债利差情况

(单位:BP)

所以对于长期投资者来说，还是有一定优势的。

今年国内地产公司各种暴雷，是和美元息息相关的。以前国内地产公司很重要的一个融资渠道就是发美元债，今年整体利率高了不说，大家还认为中国地产行业风险也大了，你利率发再高也很难融资，加上外资不断撤离，时不时的恶意做空，变相导致了很多地产公司资金链被拉爆。

这次说的永续债，其实海外市场是非常常见的。很多香港保险公司很喜欢用这样的融资工具，但加息也让新的发行永续债券的利率变得非常高，成本大增。以前海外几乎0领率，发个3%债券还是很容易，今年发美元债，像中国人寿这种非常优质的，也要5.8%了。所以开放国内永续债权，的确是非常必要的。

美国公司债规模平稳增长：

目前，永续债发行主体覆盖范围已涉及到包括政策性银行在内的各类经营主体，地方政府发行永续债也受到了有关学者的关注和提倡。毕竟世界上第一只永续债券起源于政府，18世纪英国财政部为筹备英法战争所需要的资金发行了一只没有到期期限的债券,开创了永续债券的先河。而永续债也非常适合政府项目收益回报期较长的特点，尤其是当下地方政府债务风险上升背景下，地方政府发行永续债是否具有必要性。

三、
永续债的现状

1、我国永续债市场发展较快，目前发行主体已实现对包括政策性银行在内的所有市场经营主体的全覆盖。永续债具有天然展期的特点，展期并不构成违约，目前国内永续债行权周期以3年期和5年期为主。永续债作为股债混合资本工具，一般计入权益，有利于降低企业资产负债率，增厚权益。永续债条款设计整体偏股性，个别条款对投资者有利。

2013年以来永续债发行情况：

2013年以来各类发行主体永续债发行情况：

2、在当前地方政府化债背景下，永续债发挥了重要作用。一方面，城投企业作为永续债发债主体，永续债可以帮助城投企业降低资产负债率，缓解流动性压力；另一方面，区域性银行发行永续债补充资本金，有利于维护区域金融生态。但由于永续债对主体高评级的要求，也限制了其在地方政府化债中的成效。

2014年以来城投永续债发行情况：

3、虽然永续债在当前地方政府化债背景下可以发挥重要作用，但地方债发行永续债并不具有必要性。一是，从期限上，目前地方债已具有永续的性质；二是、地方政府专项债不适合发永续债；三是，永续债票息较高，加重了地方政府债务负担；四是，永续债能降低企业财务杠杆，但却降低不了地方政府杠杆。

终章、

我国永续债市场发展较快，目前对所有市场经营主体几乎均已实现全覆盖。永续债作为股债混合资本工具，可以计入权益，具有天然展期的特点，其条款对发行人有利，但较高的票息受到投资者的欢迎。在当前地方政府化债背景下，永续债发挥了一定的作用，对城投企业，可以缓解其流动性风险，降低其债务负担，对于地方性银行，可以补充其资本金，维护区域金融生态稳定，但由于对主体资质较高的要求，也限制了永续债化债的成效。

对于地方政府而言，由于地方债已具有永续的特点，地方政府专项债不适合发永续债，较高的票息会增加政府负担等因素，从而地方债发行永续债意义并不大。

【你知道债务偿还的顺序了么？】