美联储降息预期再升温？ 德银：明年降息175个基点

无论美国经济前景如何，华尔街都在为美联储即将开启的降息周期做准备。

德银经济学家在11月27日发布的报告中警告，随着美国经济在明年上半年步入温和衰退，美联储的降息幅度将超过市场目前的预期，预计美联储将于2024年6月降息50个基点，拉开降息周期的序幕，明年的降息幅度达到175个基点。

法国兴业银行则在最新发布的《2024年美股展望》报告中预计，到2024年底，美联储将降息150个基点，美国国内生产总值（GDP）增长将放缓，量化紧缩政策将持续，明年年中将出现“温和衰退”。

根据 CME Fed Watch数据显示，当前市场认为美联储在明年5月开启降息周期的可能性约为60%，10月底的这一可能性仅为29%，

交易员目前预计到2024年12月的利率为4.25%-4.5%，降息幅度将达到约100个基点。

隔夜，10年期国债收益率已跌破4.40%，分析师认为，如果投资者普遍认为美联储的加息周期已经结束，并不断对何时降息进行定价，那么10年期国债收益率可能创下3月美国银行业危机以来的最大单月跌幅。

与此同时，投资者也正在依据近期发布的经济数据来判断，美国经济会否在明年陷入衰退，最理想的结果便是：通胀逐步回落至美联储2%的目标，经济增长保持稳定，美联储在这样的背景下适度降息，以防止不必要的经济衰退。

德意志银行资深美国经济学家Brett Ryan在接受采访时表示，预计2024年上半年美国经济将出现两个季度的负增长，陷入温和衰退，迫使美联储将在6月的会议上首次降息50个基点。

金融咨询公司卡森集团(Carson Group)全球宏观策略师Sonu Varghese表示，在过去的经济衰退中，美联储通常会在一年内降息约300-400个基点。因此，押注美联储降息100个可能被解读为投资者相信2024年经济衰退的可能性为 25% 至 33%。

投资者将在本周继续迎接美国多项经济数据：周三的第三季度GDP报告、周四的核心个人消费开支(PCE)物价指数和个人收入和支出以及周五的11月ISM制造业PMI等，这些数据或将不断影响投资者对美国经济前景及利率走势的预期。

德银：明年降息幅度或达到175个基点

德意志银行经济学家Jim Reid在报告中指出，2023年美国经济颇具韧性，但当前仍有迹象表明劳动力市场正明显放缓，消费正变得疲软。因此，预计2024年上半年美国经济将陷入温和衰退。当然，如果通胀得到控制，而失业率没有大幅上升，那么经济会更软着陆，这仍然是当面面临的一个显著的上行风险：

我们预计美国实际GDP将在2024年上半年下降约0.6%，失业率将略高于4.5%。
我们预计经济增长下滑的主要原因是消费支出的下降，美国家庭将面临可支配收入增长放缓、储蓄减少、学生债务偿还以及信贷条件收紧的影响。最近信用卡和汽车贷款拖欠率的上升就证明了这些不利因素正在对经济产生影响。

德银指出，2024年劳动力市场将处在关键时刻，可能触发“萨姆规则”（Sahm rule），如果如他们所料，经济持续疲软，那么劳动力市场可能会出现明显降温，失业率将显著提高，从现在的3.9%大幅上升，2024年中旬达到4.6%：

自4月份以来，美国失业率按3个月平均值计算已上升了0.33%，而根据萨姆法则，12个月内失业率从低点上升0.5%即为衰退指标。从上一份薪资报告的分析来看，未来三个月内很有可能出现这一幕。

德银指出，尽管未来降通胀的道路依旧崎岖，但美国经济和劳动力市场的疲软将有使通胀率（接近）并逐步回到2%：

在过去的一年里，通货膨胀也同样取得了重大进展。这一进展的细节在很大程度上符合当前的通胀论调。随着全球供应链的恢复，核心商品的通胀已经消失。住房通胀已经达到顶峰，在私人/新租户租金走软的带动下，未来一年应该会取得更大的进展。最后，除住房外的核心服务业通胀有所回落，但相对于金融危机前的情况而言，仍处于高位。

因此，德银认为，明年上半年核心PCE显著低于3%的背景下，失业率达到4.5%，美联储将于2024年6月首次降息50 个基点，到明年年底的降息幅度达到175个基点，使联邦基金利率降至3.6%，并在2025 年初再降息50个基点：

根据我们的预测，美联储明年将总共降息175 个基点，使联邦基金利率降至3.6%，并在†2025 年初再降息50个基点。届时，美联储基金利率将与我们认为的名义中性利率（3-3.5%）基本一致，高于美联储的长期中值点。
我们预测的降息时间晚于市场所预期的时间，因为美联储有意避免重蹈20世纪70 年代过早和过度宽松的覆辙。