欧菲光的发展历程和研究报告

欧菲光创立于2001年，由香港迅启和深圳智雄电子共同创办，分别持股约80%和20%。创立初期从事光纤通讯精密薄膜元器件的研发、生产及销售，当时正值互联网泡沫破裂，公司发展陷入困境。

2002年，欧菲光的原股东聘请蔡荣军做总经理，试图挽救公司。

蔡荣军1972年出生于广东省揭阳市揭西县，毕业于汕头大学工学院机电系。1995年进入柯达公司，一直干到2001年，先后担任技术员、工程师、高级工程师、技术部经理。在柯达的6年，蔡荣军学到了一定的技术和管理能力。

蔡荣军入职欧菲光后，与原股东协商采用承包经营、利润分成的方式，并将自己卖保险的胞弟蔡高校拉来入伙。这个做法实属罕见，一是原股东为何会让职业经理人承包经营，二是作为一个打工人，蔡荣军敢于承包，并于两年后用低价买下公司，其中的猫腻，只有当事人才清楚。

在兄弟俩的合作经营下，蔡荣军决定把产品方向转向红外截止滤光片的研发，起初的两年公司依然未见起色。

于是，在2004年，两家创始股东将公司股权作价约439万元转让给蔡荣军、蔡高校兄弟。转让价格以承包经营初期公司净资产约821万元为基础，再扣除长期待摊费用等潜在亏损后得来，两家创始股东就此彻底离场。

2006年，欧菲光成为红外截止滤光片全球最大厂商，全球市场份额高达三分之一，公司估值约1.5亿元。

2008年，欧菲光进入手机触摸屏领域，当年实现营收2.3亿元，净利润3728万元。

2010年，欧菲光在深交所上市，市值7.2亿元，当年实现营收6.2亿元

2012年，欧菲光进入摄像头领域，当年实现营收39亿元。

2013年，欧菲光触摸屏出货量全球第一，当年营收91亿元，净利润5.7亿元。

2014年，欧菲光进入指纹识别领域。

2016年，欧菲光切入苹果产业链，成为苹果手机摄像头模组供应商。

2018年，欧菲光成为华为手机供应商。

2019年，欧菲光营收达到520亿元的顶峰，净利润5.16亿元。同年，华为被美国制裁，手机业务大幅缩减。

2020年7月，欧菲光被美国列入实体清单，当年营收下降7%至483亿元，亏损18.54亿元。

2021年3月，欧菲光被苹果踢出供应链，当年营收下降53%至228亿元，亏损28亿元。

2022年，欧菲光营收下降35%至148亿元，亏损57亿元。

截止2023年6月，欧菲光营收63亿元，同比下降18.8%，颓势未止。直到9月份华为Mate60发布，作为华为手机摄像头模组的主要供应商，欧菲光才勉强站稳脚跟。

目前，公司的主营业务是摄像头模组，占总营收的70%；指纹和人脸识别模组，占比18%；智能汽车相关产品，占比10%；智能门锁及其他，占比2%。

从欧菲光的发展历程来看，公司的主营业务发生了几次变化，先是把红外截止滤光片做到全球第一，并于2011年退出该领域；之后又在手机电容触摸屏领域做到全球第一，2018年受到技术迭代的影响，公司前期投产的生产线基本被淘汰，导致公司在2018年报表中计提18.4亿元的资产减值损失，之后逐渐剥离触摸屏业务；再之后，就是现在的主业——摄像头模组，也做到了全球出货量第一。

表面上看，欧菲光每做一个行业，都可以做到全球第一，非常厉害。深入研究，发现情况并不是这样。频繁更换主业，恰恰是公司没有核心技术的表现。以欧菲光现在的主业摄像头模组为例：

从产业链看，摄像头模组业务的附加值较低。下游是苹果、华为等大佬，掌握生杀大权，欧菲光毫无议价能力。上游为零部件制造商，主要包括镜头，代表公司有大立光，毛利率68%，舜宇光学，毛利率41%；音圈马达，代表公司有TDK，毛利率27%；红外滤光片，代表公司有水晶光电，毛利率27%，过去属于利基市场，迭代后护城河提升，欧菲光于2011年后退出该市场；COMS传感器，代表公司有索尼，毛利率40%、三星，毛利率46%；图像处理器，代表公司有德州仪器，毛利率65%。

欧菲光的毛利率常年在10%左右，甚至低于代工厂立讯精密。如果说立讯精密是整机组装代工的话，那么欧菲光就是零件组装代工。

欧菲光的几次成功转型都押对了市场节奏，在渗透率较低的电子子赛道，通过并购、购买大量设备实现产能扩张和规模效应，通过价格战取得市场龙头地位，进而享受渗透率上升带来的业绩释放。当市场接近饱和后退出，再寻找下一赛道。

这种操作方法对公司领导层的眼光和执行力要求比较高，但由于缺乏核心技术壁垒，一来容易被对手模仿，二来固定资产投入大，且容易被技术迭代，欧菲光近五年共计提了81亿元的资产减值损失，造成严重亏损，就是血的例证。

目前，立讯精密关联企业立景创新收购高伟电子切入苹果前摄摄像头模组供应链。更有消息称，苹果公司正在改变其iPhone相机模块的生产方式，计划在富士康组装，而不是采购预先组装好的成品，以节省成本。

两大代工巨头进入摄像头模组领域，欧菲光的主业将面临终极一战。2023年年初，蔡荣军在新年致辞中表示，欧菲光将重点聚焦智能汽车业务，市场前景更广阔。只怕公司已经嗅到了危险，又要跳转行业了。

企业家的性格决定了一家公司的发展方向，老是抱着靠规模、低价上位，不行就撤的想法，要么是科技企业的新玩法，要么就是死路一条。