汾酒的大清香时代将何去何从？

作者｜睿研消费组 编辑｜ZL

来源｜蓝筹企业评论

日前，在AIIC2023酒业创新与投资大会上，汾酒集团党委专职副书记、副董事长李振寰表示，清香型白酒近年来呈现出消费扩大、结构升级的有利发展态势。李振寰称，新时代下的汾酒，将持续深化国企改革，坚持守正创新，坚守传统文化、传统工艺，坚持文化自信、工艺自信，以不断求索和创新的步伐，开创和迎接属于中国白酒的“清香大时代”。

但是，汾酒背后本身所代表的清香型并不算是国内白酒消费主流。根据相关行业资料，就目前的市场占比来看，浓香型依旧占比过半，而酱香型近年来极受追捧，相比之下，清香型的市场占比却在逐渐萎缩。

10月下旬，山西汾酒(600809)发布2023年三季报，前三季度，该公司实现营业收入267.44亿元，同比增长20.78%；实现净利润94.31亿元，同比增长32.68%。在第三季度单季中，山西汾酒营业收入为77.33亿元，同比增长13.55%；净利润为26.64亿元，同比增长27.12%。截至报告期末，山西汾酒经销商3768户，报告期内增加131户。这份三季报乍看之下还算得上可以，但蓝筹企业评论梳理发现，山西汾酒的业绩增速却已明显放缓。

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增速的放缓

尽管山西汾酒这五年来营收平均增长近35.88%，超过几乎所有高端白酒品牌的增速，但是其业绩增长已有放缓的迹象。

据Wind数据显示，2018年至2021年，山西汾酒营收由93.82亿元增至199.71亿元，同比增速分别为47.48%、25.79%、17.63%、42.75%；净利润也由15.60亿元增至53.90亿元，同比增速54.21%、27.96%、47.25%、72.98%。利润增速基本均在中高双位数。

在今年中期业绩会上，对于投资者针对“省外市场销售增速降低”的质疑，董秘王涛提出，随着对省外市场宴席的推广以及终端扩展，省外市场的销售将实现稳步增长，与此同时，公司坚持聚焦三大主力市场的策略不动摇，同时持续精耕长江以南核心市场（江、浙、沪、皖、粤），实现长江以南市场的稳步突破。

事实上，自2022年开始，山西汾酒的增速已有放缓迹象。当年公司实现营收262.14亿元，同比增长31.26%，归母净利润80.96亿，增幅为52.36%，增长率较2021年分别减少11.49个和20.2个百分点。

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变动的高管

早在2019年3月，公司以19.28元/股的价格向395人共授予了568万股，在2021年10送4股后，这批股权变为795万股，按照现在200元/股的价格计算，价值高达16亿，而当时这些人所花费的成本只有1亿，不到4年的时间，翻了16倍，激励应该是相当到位了。

2021年底，李秋喜辞任董事长，李明强申请辞去董事及董事会审计委员会委员职务。2022年8月，汾酒集团党委委员、纪委书记、监察专员高志武调任晋商银行党委委员、省纪委监委驻晋商银行纪检监察组组长。2022年底，山西杏花村汾酒厂股份有限公司董事、副总经理、董事会战略委员会委员杨波辞职。2023年5月，有消息称，汾酒销售公司总经理李俊被调查。资料显示，李俊从2018年10月起担任汾酒销售公司总经理。6月，山西汾酒又公布了副董事长谭忠豹、董事杨建峰、常建伟3名“老将”同时离任的消息。其中，谭忠豹曾连续5年担任公司董事长，常建伟曾任总经理达3年半之久。

资料显示，2019年当时获得股权激励的高管层一共有8人，而6月的离职风波后，当初的这8个人，目前只剩下董秘王涛还在高管层了。

对此，有业内专家认为，汾酒的人事变动是正常的。从品牌年轻化的角度来看，汾酒需要注入一批新鲜血液；从整个体系流程看，则需要进一步的升级优化改造。

值得一提的是，根据《山西日报》报道，山西省十二届省委第三轮巡视反馈结果中提到了对杏花村汾酒集团党委巡视反馈情况、反馈问题，其中提到杏花村汾酒集团存在“履行全面从严治党‘两个责任’不到位，清廉国企建设成效不明显，工程建设、原材料采购、产品销售等领域廉洁风险防控不力，违规经商办企业问题突出，违反中央八项规定精神问题屡禁不止”等问题。

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尴尬的高端

因受整体经济环境影响，经销商及代理商积压库存过多，无法进行正常采购。原计划于12月11日—13日召开的2023杭州国际酒业博览会延期召开，将与2024北京国际酒业博览会合并召开，时间为2024年5月25日-27日，可见代理商库存压力之大。自2022年以来，“去库存”就已经成为一个行业性的问题，各大名酒企业或多或少都有价格管理、库存动销等方面的问题和难点，山西汾酒也不例外。

11月17日，山西汾酒在互动平台回复投资者问询称，公司市场销售按计划有序推进，并力争高质量完成全年计划目标。一年来，公司不断加强渠道建设、秩序管控和产品结构提升等方面的工作。目前汾酒各系列产品的库存情况维持在合理良性水平。

然而，事实真的如此吗？

在终端消费上，山西汾酒高端酒品青花30·复兴版、青花40·中国龙等系列，价格普遍在千元以上。而进军高端品类的汾酒并未激起很大水花，相关证券机构指出，由于汾酒高端酒品前期投放量过大，目前青花30等酒品存在渠道库存超预期的风险，甚至部分地区已经出现价格倒挂的现象。在今年通货紧缩的背景下，倘若汾酒高端酒品成为了经销商的烫手库存，经销商只好选择降价销售，并减少下期进货总价，势必对汾酒营收带来影响。

在业内人士看来，由于近几年来行业高速增长过程中，在消费、生产、流通等方面积累的大量问题和矛盾的集中显现，今年白酒行业和白酒市场已经进入新一轮调整期，山西汾酒确实受到了影响，作为清香型白酒龙头，某种程度上来说，山西汾酒的经营走向就意味着整个国内清香型赛道的发展。而在本就占比不高的清香型市场中，山西汾酒冲刺白酒前三的目标恐怕是短期内很难实现。

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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）