IPO金选 | 新亚电缆或受制原材料涨价，六合宁远政府补助占比偏高

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金融投资报记者 林珂

上周2家被安排首发上会的公司均过会，周过会率继续保持在100%的水平。

金融投资报记者注意到，尽管本周上会企业数有所增加，但也仅只有3家。从上会企业来看，广东新亚光电缆股份有限公司(简称：新亚电缆)、北京六合宁远医药科技股份有限公司(简称：六合宁远)在发布上会稿后，遭到业内普遍质疑。

新亚电缆：

研发力度低于同行

新亚电缆是一家专业从事电线电缆研发、生产和销售的企业，主要产品为电力电缆、电气装备用电线电缆及架空导线等，经过多年自主技术创新及市场经验积累，公司产品质量稳定可靠、种类丰富，广泛应用于电力、轨道交通、建筑工程、新能源、智能制造装备等领域。公司拟登陆深交所主板，将于11月24日上会。

金融投资报记者注意到，在研发投入力度方面，新亚电缆与同行存在不小的差距。

招股书显示，2020-2023年上半年，公司研发费用分别为410.28万元、503.31万元、779.97万元、439.95万元，分别占当期营业收入的0.18%、0.17%、0.28%、0.31%。

就公司列举的同行业可比公司来看，久盛电气、中辰股份、汉缆股份、杭电股份、金龙羽和亘古电缆等6家公司，同期平均研发费用率分别为3.18%、3.07%、3.24%、3.19%。从以上数据简单对比来看，公司和同行业研发费用率均值存在约10倍差距。

图说：新亚电缆研发费用率与同行业可比公司的比较情况

2020-2022年，新亚电缆业绩保持持续增长态势；同时，公司预计，2023年全年，净利润将有46%至51%的同比增幅。然而，不错业绩表现的背后，原材料价格的波动可能是未来导致公司业绩波动的主要一环。

新亚电缆表示，电线电缆行业属于典型的“料重工轻”的行业。报告期内，公司主营业务成本中原材料占比超过90%，主要包括铜材、铝材等，其价格波动将会影响公司的经营业绩及营运资金安排。

公司采取了针对原材料价格波动风险的应对措施，但传导原材料成本上涨压力的效果，受订单报价时点和原材料采购时点存在时间差、部分订单临时变更交期、原材料价格实时波动、资金周转情况等多方面因素影响。

如果未来铜材、铝材等主要原材料的价格出现大幅波动，公司无法通过及时调整产品价格、远期定价等方式转移或消化原材料价格波动产生的影响，则短期内会对公司主要经营业绩造成不利影响。

从募投项目来看，新亚电缆本次募集资金拟投资于电线电缆智能制造项目、研发试验中心建设项目、营销网络建设项目及补充流动资金项目，相关募集资金投资项目均围绕公司主营业务开展，与公司的发展战略密切相关。

公司表示，经测算，项目建成达产后，将年均新增营业收入116431.60万元，新增净利润7001.97万元，公司整体盈利能力和综合竞争实力明显提升。

但有市场人士质疑认为，新亚电缆募投项目净利润率明显高于公司现有业务，存在实际达不到公司预期的可能。新亚电缆也表示，如果公司不能有效拓展市场，可能出现产能过剩、项目盈利能力无法达到预期的风险。

六合宁远：

政府补助占比偏高

六合宁远是一家专注于小分子药物化学合成领域的专业CRO/CDMO服务提供商，致力于服务新药研发核心环节。公司拟登陆创业板，将于11月23日上会。

对于身处知识密集型行业的六合宁远来说，CRO/CDMO行业具有技术更新快的特点，药物研发技术和工艺开发技术会随着新技术、新方法以及新设备的出现而更新迭代。一旦由于技术问题导致竞争力下滑，对公司而言将是巨大打击。

六合宁远在招股书中表示，经过多年的积累，现阶段公司掌握了以特殊反应技术开发平台、新技术应用平台、催化剂筛选平台、新分子设计及路线开发平台等四大专业技术平台为基础的多项核心技术。

核心技术均属于行业内相关领域的主流技术范畴，短期内被其他技术替代的风险较小。但随着医药行业技术研发投入加大，以及分析测试等技术的持续进步，下游客户对产品质量、研发速度和生产成本等方面的要求不断提高，未来可能出现替代公司核心技术的先进技术。

这些新的技术可能在成本、效率、质量控制等方面具有明显优势，从而实现大规模的应用，使得公司丧失技术优势。如果公司不能持续加强技术研发和技术人才队伍的建设，导致无法满足客户新项目开发需求，将在未来的市场竞争中处于劣势，进而对公司未来的盈利能力和竞争力产生不利影响。

金融投资报记者注意到，近几年，六合宁远化学合成CDMO业务持续快速增长，收入金额从2020年度的15214.3万元增加至2022年度的36578.97万元。

公司化学合成CDMO业务的客户集中度相对较高，报告期内，公司化学合成CDMO业务前五大客户的销售收入占公司该类业务收入的比重分别为59.98%、46.18%、43.84%、63.35%。

若未来公司因产品质量、价格、交货周期、技术水平等方面无法持续满足客户需求，出现主要客户流失的情形，将对公司化学合成CDMO业务收入产生不利影响。

业绩方面，六合宁远来自政府补助的占比偏高。数据显示，2020-2023年上半年，六合宁远计入当期损益的政府补助金额分别为784.47万元、1259.81万元、1151.3万元、969.51万元，占当期利润总额的比例分别为20.08%、13.93%、12.04%、15.19%。如果公司未来不能获得政府补助或者获得的政府补助显著降低，将对公司当期经营业绩产生一定的不利影响。

编辑|彭越 校检|袁钢 审核|姚彦如

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