倪正东：创投是支持科技创新的坚定力量

创投强，则产业兴。“2023武汉创新投资生态大会”于2023年11月3日在武汉举办。大会以“聚力投资生态·助推创新发展”为主题，引导财政资金、产业资本、社会资本、创新力量紧密协同，共话新发展，奋力谱写武汉科创篇章。

会上，清科集团创始人、董事长，清科创业CEO倪正东发表主题演讲《科技创新的创投力量》

以下为演讲实录，

经投资界（ID:pedaily2012）编辑：

各位武汉的领导，各位投资界朋友们，大家上午好！很高兴再次来到武汉，武汉依然充满活力，尤其是武汉对创投、对企业家的全力支持。去年9月清华企业家协会想举办年会时，正值疫情时期，最后能够接纳我们几百人开会的是武汉。这也体现了武汉对企业家以及投资人的热情。

我1996年就来到武汉，这里是中国最早涉足股权投资的城市之一。记得2003年，我就曾在武汉参加过创投会议。多年前，清科在湖北设立了母基金，几年时间就收获了很好的回报，说明这边的项目也非常优质。今天现场来了很多投资界的朋友，借此机会，跟大家分享一下创投行业的变化。

我1998年进入创投行业，今年刚好25年，见证了行业的每一段历程。中国创投已经发展30年，今年刚好也是IDG资本进入中国30年。30年前，IDG在上海成立了第一支基金，那时在中国从事风险投资，大家觉得很新鲜，此后IDG和华登国际开辟了一块处女地。

经历30年，中国创投从一个很小众的行业演变成今天的庞大规模。算起来，我们这个行业累计投了10万亿的资金，投了十万多家企业，在国内外支持了近3800家公司上市。

创投行业最开始是自由生长，最近这些年，国家也非常支持，新的政策不断出台。从90年代的PC互联网，到2010年后的移动互联网时代，再到今天的硬科技以及AI时代，创投行业可以说是中国创新创业事业最坚定的一股力量。回首一路走来，中国创投行业从萌芽期到起步期再到创业板时期，一直在快速发展期。资管新规之后叠加疫情，行业迎来调整期。什么时候能走出这个调整期？我想我们还需要一定的时间。

眼前的全球股权投资市场确实不容易，我们从募资、投资、退出的变化来看看今年的现状——

今年上半年，中国募资减少了23.5%，投资金额减少了42%。美国市场也在下降，上半年投资下降了29%。原本，中国创投和美国创投的差距在缩小，但因为各方面的原因，差距又在变大。大家今年的出差量是去年的5-10倍，投资却是去年的一半，行业整体节奏放慢了很多。不过即使这样的情况，今年上半年还是募集了7300亿的资金。这是一笔不小的数目，大家都在支持中国科技与创新，支持中国制造。

但相比往年，募资市场变化很大。2021年是募资最好的年份，募了2.2万亿的资金，“带头大哥”们投得特别快，募资也没有那么多限制；去年也有两万多亿的募集资金，但今年的数据有所下降。特别是美元基金，今年上半年募了420亿，只占到了整体募资规模的6%。而在2020年，美元基金的募资占到这个行业的80%甚至以上。今天的美元基金，在募、投、退都面临着巨大的压力。美元基金的减少并非良性。中国过去20年创新创业的快速发展，离不开国际资本的投入与支持，那些年的互联网公司、移动互联网甚至芯片公司，最开始支持的很多都是美元基金。

募资结构也发生了深刻的变化。政府引导基金成为最主要的出资来源，之后是产业资本、上市公司等。在座的各家基金出去募资，基本上国资已经占比超70%。不管是最牛的美元GP，还是最牛的人民币GP，只要募人民币基金，肯定要拜访地方引导基金，今年感受尤其明显。投资层面，今年上半年VC/PE投出3000亿人民币，下降42%，投资速度放缓，整个行业的复苏还没有到来。此情此景，我想跟很多创业者说，如果今天有一家投资机构来投你，你要努力要把这个钱留住，过了这个村就没有这个店了。

有的创业者还像过去几年一样，纠结估值。其实现在是估值越低，融得钱越好。我建议，创业者在融资的时候还是要早点下决心。如果还用过去两三年市场往上走的心态去融资，那肯定很难。像医疗健康领域，很多公司还用两三年前的估值来融资，我认为他们是没有深刻感受到行业的变化。

行业上来看，各个行业的投资金额与去年相比都有了下降。其中，VC/PE投钱最多的领域是半导体和电子设备，其次是医疗健康，再是IT和数字科技，以及制造行业。可以看到，互联网已经跌到了第七位。现在很多基金在裁员，把以前TMT小组裁掉了，有的裁一半，有的裁三分之一。今年很少有不裁员的基金，大规模招人的基金比较少。

整体来看，VC/PE主要投在科技领域，包括数字科技、生命科学、清洁技术、新材料等新的技术方向。创投做的是比较难的事，投资人冲在创新的最前沿，所以我们明显感觉到这两年所投资的被投企业，科学家创始人增多了，博士创始人增多了。与此同时，VC/PE机构的投资经理和投资总监里博士学历的比例也增多了，金融背景的人才减少了。这也是行业中正在发生的一个变化。

如今，VC/PE是“卡脖子”工程最坚定的支持者。这趟征途任重道远，还有巨大的空间。当然，VC/PE一样支持着专精特新“小巨人”企业的发展，比如节能环保是86%支持率，医疗健康是83%的支持率。投资科技，投资先进制造，投资智能制造，已经是整个行业的共识。以前百分之百投消费的基金，最近两年也开始投消费科技、生命科学、新材料、半导体，这是一个巨大的变化。在今天的市场，大家都在谈论技术创新，GP不投科技是募不到资的。

地域上，北京、长三角、珠三角是VC/PE投资最多的地方，其中江苏是最吸引投资的区域。北京现在占20%；长三角占50%，加上长江流域的城市（成都、重庆、武汉、长沙）已经占到了接近60%。其中，武汉是长江流域的重镇。投资于北京、上海、深圳和西部的中间十字交叉的地方——便是武汉，这里很热闹。今天大家为什么来？就是奔着机会来的，武汉大有可为。

最后退出端，活跃度与去年相比下降了不少。现在创投行业所面临的挑战主要就是，LP日益增长的DPI需求与GP、被投企业退出放缓之间的矛盾。LP天天想着赶紧分钱和回钱，GP天天拿着“鞭子”让企业上市退出，而美国上市停滞了，香港上市也不容易，境内A股节奏放缓，如此种种，退出变得艰难，各方的矛盾在加剧。

退出方式上，IPO占退出的比例越来越高，十年前IPO占22%，今年上半年IPO占到78%，大家对IPO退出需求是巨大的，并购占的比重在变小。在这样的行业近况下，S基金备受关注。清科推出了北京第一支S基金，在过去几年做了很多笔S交易。现在S基金特别活跃，而且大有机会。但IPO之后并不乐观，破发潮席卷而来，今年上半年深交所的破发率是33%，港交所有52%的破发率。这意味着，IPO退出也面临着巨大的挑战。过去20年，美元基金的回报一直好于人民币基金。

2021年下半年开始，拐点出现——人民币基金在A股上市的回报超越美元基金。由深创投、达晨为代表的人民币基金的竞争力大幅提升。接下来美元基金和人民币基金的差距会进一步拉大，以前一周好几个美国上市，一上市就涨100、200、300%，这样的美好时代几乎是过往云烟。

回顾今年诞生的这些IPO，它们主要分布在上海和北京等地方，武汉还有很大的潜力。我们也希望将来武汉能够产生更多上市公司。今天这么多VC/PE云集武汉，与武汉投控和武汉基金合作，大家都有着共同的理想和目标，就是支持更多武汉的企业、湖北的企业，助力它们成为未来的科技领袖。我们也深信未来的五年、十年，武汉一定会出现一家由VC/PE支持的千亿级市值的科技/制造公司。

各位同行，各位武汉的朋友，今天中国股权投资行业正处在一个十字路口，在这个十字路口，不要悲观，也不要焦虑，我们唯一要做的就是把自己的投资做好，把自己的募资做好。谁能在这个变革时期掌握行业的最新变化，谁就有可能成为未来市场的领导者。

清科榜单从2001年开始已经做了23年，我相信，五年后清科VC/PE的排名与当下相比将会出现巨大的变化。而变化的另一面是机会，接下来清科会同武汉以及各位同行一道，继续向前，支持中国的科技创新与创业，为中国的经济贡献我们创投的力量。