两大券商携手仍难挽颓势?中邮科技刷新23年科创板IPO融资最小纪录

导读：除了创下近年来实际融资规模较原本的IPO计划“折扣”最大的纪录外，中邮科技此次IPO也刷新了2023年以来科创板实际融资额度的最小值，成为了2023年目前为止融资规模最小的科创板IPO上市股。

本文由叩叩财讯（ID：koukouipo)独家原创首发

作者：何卓蔚@北京

编辑：翟 睿@北京

2023年11月5日，中邮科技正式披露了其首次公开发行股票网上中签结果，共约2.45万个申购号码中签获得缴款认购的资格，网上发行最终中签率为0.04517002%。

11月6日，便为中邮科技IPO的中签缴款日，如果不出重大意外，中邮科技登陆A股市场基本已经尘埃落定，距离其正式挂牌交易仅剩一步之遥。

显然，作为A股市场中在2023年10月中启动发行的唯二两家科创板新股之一，中邮科技此次IPO的发行结果应是并不令其满意的。

据日前中邮科技发布的IPO发行公告显示，其该次科创板上市的发行价最终落定在15.18元/股，发行市盈率约为28.94倍。

以中邮科技此次3400万新股的发行数量计算，该次中邮科技IPO的募资总额仅为5.16亿，如果再扣除约8046.65万元的发行费用后，其实际募集的资金净额仅为4.36亿。

这一数字与中邮科技IPO的计划募资额度相去甚远。

据中邮科技IPO招股说明书中披露的募资计划显示，这家长期专注于智能物流系统的研发、设计、生产、销售以及智能专用车的改造设计及销售的企业，计划通过IPO发行不超过3400万股以募集10亿元资金投向“中邮信源研发及智能制造基地”、“研发中心”、“智能物流设备前沿技术研发”和“信息化建设”等四大项目及补充流动资金。

这也就意味着，中邮科技此次IPO最终实际募集到的资金较其计划募资规模缩水近6成，即便除去原定募资投向中计划用于补充流动资金的3亿元，中邮科技通过此次上市募集到的资金仍还存在着近3亿的缺口。

中邮科技IPO发行并不理想的结果事实上并不让人感到意外。

早在今年8月，叩叩财经便独家对中邮科技IPO债获得发行批文后一直未能启动招股流程的事件进行了关注与追踪（详见叩叩财讯相关报道《中邮科技IPO注册获准近五个月缘何招股流程难启？IPO收紧前夕，数科创板拟上市企业发行悄然“卡壳”》）。

于中邮科技在2023年10月下旬宣布启动IPO发行程序时，亦有多位市场投资人士向叩叩财经表示，对于其发行的结果并不乐观（详见叩叩财讯相关报道《获准注册后停摆近七月，中邮科技IPO终启发行将迎招股大关！同样“卡壳”发行流程，新通药物IPO缘何难复幸运？》）。

“与同行业相比，中邮科技的基本面不但不突出，反而还在多项指标上难及行业平均水平，这是内因，再叠加目前IPO审核发行市场的趋紧和A股市场的波动，我们也比较期待在如今的IPO发行环境之下，A股发行市场会给中邮科技这家较为特殊的企业一个如何的估值”，彼时，北京一家大中型私募基金的投资部门负责人士告诉叩叩财讯。

之所以称中邮科技为2023年终较为特殊的一桩拟IPO项目，除了其背靠中国邮政集团有限公司的国资背景不容小觑外，同时其又有素有“投行贵族”之称的国内一线券商中金公司携手中邮证券一道担任其IPO的保荐工作和承销商，但就在如此“豪华”的护航上市阵容下，中邮科技的IPO却在获得上市注册批文后停摆了足足7个月才得以启动发行。

“一般拟IPO企业在获得批文后，迟迟未展开招股发行流程，主要原因有两种，一种是企业从自身发行的难易程度考量，想找准最好的时期以期发行结果及利益的最大化，另一种便是在获得批文后出现了重大事项，被监管层‘窗口指导’而暂缓。”来自于北京一家大型券商的资深保荐代表人告诉叩叩财讯，所以从目前中邮科技IPO的发行结果来看，其IPO在注册之后的发行环节中进展缓慢的原由很可能是因为在承销的前期沟通中发现估值难以达到预期。

但时间也依然未能为中邮科技IPO换来更大的估值空间，随着A股市场波动境况和政策的变化，一再拖延的时间反而将之推入了更为严峻的境遇。

于是，便有了中邮科技IPO募资创纪录缩水的一幕。

在过去的科创板IPO项目中，超募一直被视为司空见惯的现象。

据叩叩财经统计，自2023年至中邮科技发行定价正式确定以来，包括中邮科技在内，共有63家公司在科创板发行新股，其中最终募集资金超过IPO申报计划的便达到54家，仅有9家企业最终的募资金额与预计持平或不及，占比不及15%，而这9家融资欠理想的科创板上市企业中，同比融资计划“打折”力度最大的便是中邮科技。

除了创下近年来实际融资规模较原本的IPO计划“折扣”最大的纪录外，中邮科技此次IPO也刷新了2023年以来科创板实际融资额度的最小值，成为了2023年目前为止融资规模最小的科创板IPO上市股。

据叩叩财讯获悉，在中邮科技此次IPO发行之前，2023年中，科创板IPO实际融资规模最小的项目为2023年2月16日挂牌交易的中润光学。斯时，中润光学IPO是以23.88元/股的发行价登陆科创板的，其新股发行的总数为2200万股，按此计划，中润光学通过IPO募资总额为5.25亿元。

如今，中邮科技IPO以5.16亿的融资规模刷新中润光学此前创下的今年单体科创板融资额度的新低，以微弱的差距成为了2023年以来表现最不如人意的科创板IPO。

1）11.1元/股，遭银华基金报出最低价！

原本中邮科技IPO那计划10亿的融资，在拟科创板上市的一众企业中本是处于中等偏上的规模的。

“想过中邮科技的发行结果大概率会不及预期，但没有预料到会如此羸弱。”在中邮科技IPO的定价出炉之后，上述北京一家大中型私募基金的投资部门负责人士坦言。

早在早在2022年11月24日便通过上交所上市委审核的中邮科技IPO，在同年年底便紧锣密鼓地向证监会提交了注册申请，三个月后，证监会便对其科创板上市注册进行了获准的批复。

据彼时证监会下发的《关于同意中邮科技股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》显示，该份批复文件的落款日期为2023年3月30日，有限期为12个月。

直到2023年10月24日晚间，在上述IPO注册批复时限将足足已过7个月之时，中邮科技才终于正式披露了其首次公开发行股票并在科创板上市的招股意向书，并宣布将于次日起拉开其网下路演的序幕。

中邮科技的这一发行程序启动得有多“迟缓”，对比同期通过IPO审核的企业的上市进度便可见一二。

索辰科技的IPO申请，是与中邮科技一道在2022年11月24日同日通过上交所科创板上市委审核的。

与中邮科技相似的还有，索辰科技IPO的计划融资规模也同样为10亿。

但在2023年3月获得注册批文后，索辰科技旋即就拉开了其IPO的发行程序，并在2023年4月18日就迅速地完成了上市挂牌交易。

同样，与中邮科技在同一日正式获得注册批文的华丰科技，早在2023年6月27日便在科创板鸣锣挂牌。

更有甚者是，连预计融资规模高达36.22亿，且获得IPO批文的时间比中邮科技晚了一个多月的航材股份，也早早地在2023年7月19日便完成了询价发行等一系列程序后挂牌科创板上市交易。

“拿到注册批文后却一直秘而不发，这本身便会加强外界对其合规性的猜忌和基本面的质疑。”上述资深保荐代表人告诉叩叩财讯，一般拟IPO项目在获得证监会注册后，都怕“夜长梦多”，大部分都会赶在短期内启动发行程序，如果项目在已经获得监管放行的前提下，却迟迟不能得以推进，自然便会被外界打上“问题项目”的烙印。

更何况，本来中邮科技自身的基本面就并不算足够优秀。

数据显示，2020年至2022年间，中邮科技营业收入持续保持着增长，从最初2020年的14.2亿规模，经过2021年的大幅上涨至超过2亿后，2022年，依旧保持在了2.21亿元左右，但对应的扣非净利润，却在经历了前期大增之后，在最近一期会计年中，出现了较大幅度的下滑。

据中邮科技最新披露的2022年财报显示，其2022年扣非净利润仅录得7133.99万元，较2021年的8632.1万元下滑超过17%。

增收不增利的背后，显然是衡量企业盈利能力的最重要指标——毛利率的较大幅度的下滑。

2020年时，中邮科技的主营业务毛利率还能达到19.36%,，到了2021年，其毛利率则下滑至15.07%，到了2022年，毛利率下滑的趋势依旧未能得到扭转，更进一步下滑至13.91%。

需指出的是，中邮科技的毛利率更是远低于同行平均水平。

数据显示，中邮科技同行可比企业在2020年至2022年三年中，平均毛利率皆高于20%，其在经过2021年的低谷后，2022年更是达到了近三年的峰值，分别为24.72%、21.22%和25.47%。

除以毛利率为代表的盈利能力在波动中走低，最能显示中邮科技“科创创造”属性的研发投入比的指标上，也同样在走低。

同样由中邮科技2022年年报披露，在过去的一年中，其研发投入费用为8739.67万元，较2020年的7604万和2021年的8422万元皆有小幅的增长，但研发投入占营收比重上，却从2020年的5.34%、2021年的4.09%逐年下滑至了2022年的3.94%。

同样，中邮科技的研发投入比也低于行业平均水平。

在2020年和2021年间，中邮科技可比企业的研发投入比平均分别为5.69%和5.16%。

在研发人员的数量和比重上，与同行可比公司相比，中邮科技似乎也难以与之抗衡。

中邮科技IPO招股书曾显示，截至2022年6月末，中邮科技拥有研发人员177人，占员工总数比例为13.69%。而同行业公司中科微至（688211.SH）截至2022年6月末，研发人员占员工总数比例为30.48%；科捷智能（688455.SH）截至2021年12月末，研发人员占员工总数比例为34.71%；上海欣巴自动化科技股份有限公司 截至2021年12月末，研发人员占员工总人数26.36%。

“在盈利和创新能力方面与同行可比企业相较皆处于劣势的中邮科技，如何向投资者讲好企业未来发展预期的故事，可能将是接下来其发行工作的重点，也是难点。”在2023年10月25日，中邮科技正式启动IPO发行时，上述私募基金的投资部门负责人士便告诉叩叩财讯称。

此外，上述私募人士也同样预测，“推迟了近7个月才发行，这也很可能会引起部分投资者的质疑，是企业的基本面存在问题，还是市场或政策的因素所导致，如果未能给出较为明确的答案，这在一定程度上也会影响到投资者对中邮科技的报价估值。”

一语成谶。

按中邮科技此次IPO拟发行不超过3200万股用于募集10亿资金的计划测算，其要完成这一融资目标，其此次IPO的发行价格将至少达到29.4元/股，如果算上巨额的发行及中介费用，其发行价格则需在30元/股之上。

但据叩叩财讯获悉，在中邮科技IPO拉开询价程序后，网下机构的报价便大幅低于预期。

其中，国内知名的基金公司——银华基金管理股份有限公司管理的33只产品仅对中邮科技IPO报出了11.1元/股的价格，也是此次中邮科技网下询价中的最低价。

最高价则是由一家来自于武汉的私募给出，这家名为武汉美阳投资管理有限公司管理的1只私募基金给中邮科技报出的价格为33.4元/股。

在剔除无效报价和最高报价后，参与中邮科技IPO初步询价的投资者为317家，配售对象为7695个，经过最后的协商，中邮科技IPO的发行价最终才落定为15.18元/股。

2）将步中邮科技后尘？惴惴不安的康希通信IPO

正如上述所言，中邮科技IPO是2023年中第9家募资额度不如预期的企业。

在中邮科技之前，包括九州一轨、时创能源、新相微、智翔金泰、晶合集成、中芯集成等等8家企业也未能通过IPO募得其所需的全额募投款项。

“需要谨慎的是，发行价看似不及预期，价格较低，这并不意味着是在让利二级市场会在上市之后有较大的上涨空间。”上述私募基金的投资部门负责人士坦言，从今年以来前8家未能募得理想资金规模的科创板上市企业的挂牌表现来看，大部分也令人失望。

据叩叩财讯统计，截止到2023年11月3日收盘，上述8家在IPO发行市场中未能获得市场认可给与其理想发行价的企业，有5家企业在二级市场中的股价更是遭到了投资者用脚投票，目前已经跌破发行价。

其中跌幅最大的为九州一轨。

2023年1月18日于科创板正式挂牌的九州一轨，其IPO发行价为17.47元/股，募资总额为6.56亿元，扣除发行费用后，预计募资净额5.81亿元。

按照九州一轨申报IPO的计划显示，其原本计划是通过发行3757.3万股以拟募资6.57亿元，其中，2.79亿元用于噪声与振动综合控制产研基地建设项目，1.43亿元用于城轨基础设施智慧运维技术与装备研发及产业化项目，3475万元用于营销及服务网络建设项目，2亿元用于补充运营资金。

至2023年11月3日，九州一轨最新报收于13.98元/股,较之当初的上市发行价，下跌近20%。

中邮科技IPO发行结果的差强人意，也让紧随其后进入发行流程的另一家拟科创板上市企业多了些许惴惴不安之感。

自时间进入2023年10月之后，科创板IPO企业的发行更进一步放缓，整个10月中仅有两家科创板拟IPO企业进入招股环节，除了中邮科技外，另一家便是在10月最后一天拉开发行序幕的格兰康希通信科技（上海）股份有限公司（下称“康希通信”）。

康希通信IPO是在两个月前的2023年8月8日正式获得证监会注册的。

公开信息显示，康希通信是一家专业的射频前端芯片设计企业，采用 Fabless 经营模式，主要从 事 Wi-Fi 射频前端芯片及模组的研发、设计及销售。

此次IPO，康希通信计划通过发行不超过6368万股新股以募集7.81亿资金投向“新一代Wi-Fi射频前端芯片研发及产业化”、“泛IoT无线射频前端芯片研发及产业化”、“企业技术研发中心建设”等三大项目和补充流动资金。

以上述发行计划测算，要达到理想的募资规模，康希通信IPO的发行价格至少需达到12.26元/股以上。

但摆在康希通信IPO面前的，也有并不亚于中邮科技的窘境——2023年中，康希通信正面临着业绩断崖式的下滑。

在过去的三年中，康希通信营收和利润的持续增长成为了其顺利通过IPO审核并获得注册的最大底牌。

公开数据显示，在2020年至2022年中，康希通信营业收入从最初的8111万出头一路飙升至4.19亿，三年间营收复合增长率高达127.49%，对应的扣非净利润从2020年亏损4289.46万，到2021年扭亏为盈618.41万，再到2022年持续增长至1010.44万。

但2023年中，康希通信原本向好的基本面突显波动，营收和利润出现了较大幅度的双降。

据康希通信2023年中报数据显示，2023年上半年，其营业收入约为1.7亿，同比下滑16.15%，扣非净利润仅录得100.66万，同比去年同期的879.99万，下滑幅度高达88.56%。

在刚刚过去的第三季度，康希通信的营收及盈利状况依然未能得到根本性缓解。

据康希通信预测，在2023年1-9月，其营业收入约在2.9亿至3.06亿左右，对应的扣非净利润则约为297.32万至654.32万，同比最大下滑幅度也可能将达到76.71%。

“有中邮科技IPO刚刚创下的先例在前，叠加目前A股市场的波动行情，康希通信IPO是否能摆脱中邮科技此前的留下阴影，结果还是值得期待。”上述资深保荐代表人认为。

11月8日，按照康希通信IPO的发行计划，其此次上市的新股发行价格即将公布，是步中邮科技后尘进一步书写IPO发行市场冷淡的行情，还是以自身的实力力证中邮科技IPO发行的羸弱仅是个案？拭目以待。

（完）