特斯拉产量环降影响华域汽车营收？智能电动业务起大早赶晚集？

2023年前三季度，华域汽车实现营收1215.59亿元，同比增长7.28%；实现归母净利润47.40亿元，同比下滑2.81%

《投资时报》研究员 王子西

A股三季报披露已基本结束，零部件板块的主要供应商华域汽车系统股份有限公司（下称华域汽车，600741.SH）前三季度增收不增利。期内，公司营收略增至1215.59亿元，归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）为47.40亿元，同比降幅2.81%。

其中，第三季度公司收入规模仍在445亿元左右，同比近乎持平，但环比增长一成多；归母净利润为19.0亿元，同、环比变动幅度为-19.51%、35.0%。有券商分析，主要是核心客户“上汽系”该季度产销量环比回暖，推动公司营收环比增长；但同时，受产线升级改造影响，大客户特斯拉产量环比下滑10%，对公司营收也产生拖累。

值得注意的是，该公司第三季度毛利率继续下滑，为12.27%，同比、环比减少1.71、0.27个百分点。该公司期间费用率虽较上年同期有所改善，但主要受益于研发费用率和管理费用率下降，尤其是研发费用同比大减近四亿，降幅近两成。而销售和财务费用均增长，前者同比增幅约18%，超过收入端的增幅。公司费用管控能力是否有一些水分？

在二级市场，华域汽车近一个月股价震荡下滑，截至11月1日收盘于17.58元/股（不复权），市值不到560亿元，而智能座舱龙头德赛西威（002920.SZ）、轻量化底盘企业拓普集团（601689.SH）的市值则均在700亿元左右。

针对特斯拉产销环比下滑对公司业绩的影响，前三季度非上汽类客户收入占比、盈利能力何时向好等问题，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门，截至发稿尚未收到回复。

毛利率继续下滑

财报数据显示，2023年前三季度，华域汽车实现营收1215.59亿元，同比增长7.28%；实现归母净利润47.40亿元，同比下滑2.81%。截至9月末，公司经营性现金净流入72.48亿元，同比减少8亿元以上。业绩增速为近两年同期最低。

其中，第三季度(即本报告期）公司营收为445.89亿元，几乎与上年同期持平，增幅仅为0.06%，环比增长11.04%；实现归母净利润19.0亿元，同比下滑19.51%，环比增长35.0%。

从毛利率来看，公司第三季度该指标继续下滑，为12.27%，同、环比分别减少1.71个、0.27个百分点。多家券商认为，主要是下游客户降价压力传导影响，以及海外汽车工会罢工影响所致。该公司则在投资者活动中表示，出现前述情况主要受销售价格、产品结构以及材料价格等影响，公司将在产品研发设计、生产制造、供应链优化等方面持续降本，努力保持经营业绩平稳。

费用管控方面，华域汽车该季度的期间费用率为8.67%，较上年同期有所改善。但《投资时报》研究员注意到，期间费用率改善主要受益于研发费用率和管理费用率下降，尤其是研发费用同比大减近四亿，同比降幅接近两成，研发费用率为3.69%，较2022年第三季度减少约0.89个百分点。

而第三季度，公司销售费用、财务费用仍有所增长。其中，销售费用同比增幅约18%，财务费用则增至1.05亿元、增幅近两倍，“两费率”均微增。

此外，该季度公司对联营企业和合营企业的投资收益为7.46亿元，同比减少逾1亿、环比增加1.41亿。华域汽车第三季度的净利率回升至4.65%，较第二季度有所改善、但低于上年同期。整体来看，公司今年前三季度的毛利率、净利率分别为12.85%、4.42%，盈利水平为近两年同期最低。

华域汽车2019年前三季度至2023年前三季度盈利指标情况（%）

数据来源：Wind

主要大客户产销波动

华域汽车的前身是巴士股份，2009年上汽旗下23家汽车零部件企业通过借壳巴士股份整合后实现上市。此后十几年，公司通过外延并购整合上汽集团旗下汽配业务，先后收购上海圣德曼铸造有限公司、延锋汽车饰件系统有限公司、上海小糸车灯有限公司（现更名为华域视觉）、上海萨克斯动力总成部件系统有限公司（现更名为华域动力总成）等股权。

而早在华域汽车借壳上市之初，公司就定下“中性化”战略，即把握市场增量机会，对客户结构持续优化，逐渐去除对上汽系的依赖。据2022年报显示，按照汇总口径统计，上汽集团以外的整车客户贡献的主营业务收入占比为49.57%，业外整车客户收入占比提升，这其中特斯拉上海成为公司第三大整车客户、第一大业外整车客户。

换言之，公司两大阵营客户，即核心客户（上汽大众、上汽通用以及上汽乘用车）、非上汽客户的收入占比已几乎“平分秋色”。

值得注意的是，2023年第三季度，公司核心客户上汽大众、上汽通用、上汽乘用车的产量分别为33.98万辆、26.93万辆、23.96万辆，均同比负增、环比正增，其中上汽大众销量表现坚挺，环比增长29.95%。而因产线升级改造，该季度特斯拉全球产量为43.05万辆，同比增长18%、环比下滑约10%。

申万宏源认为，核心客户的销量回暖仍然是华域汽车业绩的主要驱动力，而上汽集团三季度产销环比回暖，推动公司第三季度营收环比增长。同时，特斯拉产量环比下滑，对公司营收产生拖累，而展望第四季度，一方面行业迎来10月、11月的低基数，另一方面特斯拉技改完成后的产量环比回升的催化，都将对公司营收产生支撑。

《投资时报》研究员注意到，2023年上半年，公司来自上汽集团以外的整车客户主营业务收入占比已经过半，为55.38%，占比较上年同期增长6个百分点。也就是说，今年全年业绩情况或一看核心客户、二看非上汽整车客户业务增量如何，而需注意的是，上汽集团Q3产量虽较上季度回暖，但前三季度的累计产量仍同比负增。

另外，截至2023年9月末，该公司合同负债为88.70亿元，同比减少逾一成。作为销售先行指标，合同负债较去年同期出现下滑，或也说明期末下游客户需求情况。

智能电动业务仍待加速

在智能电动方面，华域汽车近年来也推进产品开发和应用落地，毫米波雷达、智能座舱、电驱动产品等有所进展。

据券商研报显示，今年上半年，公司各类毫米波雷达出货量超26万只，同比增长超75%；智能座舱XiM23s已获上汽乘用车、上汽通用、奇瑞和赛力斯等客户定点；驱动电机产品为通用全球电动车平台BEV3、上汽乘用车部分新能源车型等配套，800V高压驱动电机产品进入量产准备阶段。

另据公司公众号，9月下旬，华域汽车电子分公司与知行科技（即知行汽车科技（苏州）股份有限公司）签署战略合作框架协议。知行科技是一家专注于自动驾驶域控制器的领先企业，而本次合作，双方将协同各自在毫米波雷达、智能摄像头、域控制器等方面的研发能力、资源优势，在智能驾驶领域开展业务合作。

不过，华域汽车在智能汽车领域的建树有些“起大早、赶晚集”，智能座舱等产品的量产进度不及德赛西威、华阳集团（002906.SZ）等头部企业；另外，电子电器件2023年上半年虽录得营收同比大增，但归母净亏损0.33亿元，亏损主要是占比较大的电驱动相关业务仍处投入期。