个人养老金额试点一年（一）：华夏基金：投资需选择适合自身的产品

记者 张裕 张颖国

2022年11月4日，五部门联合发布《个人养老金实施办法》。一年来，取得了一些成绩？统计显示，截至9月底，93家金融机构上线695只个人养老金产品，其中，基金149只，理财19只，保险62只，储蓄465只。参与人数方面，6月底，个人养老金参与人数突破4000万人。

华夏基金在接受记者采访时表示，个人养老金先行试点制度整体开局有力、起步有序。一是参与人数短期取得重大突破，为持续发展奠定坚实基础。二是养老金普及到普通民众，是一次生动高效的养老宣讲。三是产品持续丰富，风险特征差异明显，满足参与人差异化养老投资需求。

对于养老产品Y份额出现一定亏损，甚至一些投资者的亏损额已超过节税额。华夏基金指出，养老投资是一场长期主义的旅程。投资需基于个人养老需求和所处生命周期，选择适合自身的产品。不同风险承受能力和不同年龄的投资者，对投资期限、投资目标、流动性和风险控制要求各不相同，需要具有个性化的投资方案。

记者：个人养老金试行一周年，怎么看这一年的成效？

华夏基金：个人养老金先行试点近一年，制度整体开局有力、起步有序。一是参与人数短期取得重大突破，为个养制度行稳致远、持续发展奠定坚实基础。截至2023年6月底，先行试点历时7个月，个人养老金参与人数突破4000万人，而企业年金参与人数突破3000万人，历时18年。二是获得社会广泛关注，养老金首次破圈，普及到普通民众，是一次生动高效的养老宣讲。从个人养老金制度落地实施开始，在国家政策引导下，各级地方政府、行业协会、金融机构、各类企业积极推动政策宣贯，借助线上线下宣传服务阵地，让民众“零距离”了解相关政策，获得高效优质服务。三是产品持续丰富，风险特征差异明显，满足参与人差异化养老投资需求。截至9月底，93家金融机构上线695只产品。其中，基金149只，理财19只，保险62只，储蓄465只。各类产品运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值，同时在风险收益方面具有显著差异，可满足不同风险偏好人群养老投资需求。四是服务不断优化，构建涵盖政策宣导、开户指导、缴存、报税协助、产品购买和投后陪伴在内的全链条个人养老金服务。各地方政府、金融机构和大型企业创建个养专区，建立线上服务阵地，让参与人通过线上渠道即可完成各环节操作；同时，各机构组织“进单位、进企业、进社区”线下活动，进一步延伸服务触角。线上智能服务与线下咨询顾问互为辅助，为客户提供线上线下立体式养老金融服务。五是个人长期投资行为初显，制度设计对养老储备和养老投资行为逐渐形成正向引导。以个人养老金基金为例，投资3年或5年封闭期产品的投资者数量明显增长，个人养老金制度影响到社会公众的投资行为，为资本市场，包括个人养老金融储备带来了良好助力，“养老制度改变投资行为，投资行为塑造行业生态”的政策效果初显，长期投资的理念进一步深入人心。

下一步优化建议：第一，政策宣传要提高准确性和深入性。制度的宣传要分为参与前、中、后三个阶段，每个阶段设置不同目标与重点，为参与人提供专业的全生命周期陪伴。第二，各类企业要发挥主阵地作用。职工对企业有着很强的归属感、信任感、认同感，可发挥企业作用为职工参与个人养老金提供更多便利，提升制度参与的广度和深度。第三，金融机构要加强服务融合。各参与金融机构要进一步加强协作，共建金融服务养老保障生态圈，发挥各类金融机构资源禀赋优势提供综合金融服务，在服务个人养老金高质量发展的同时，实现金融机构自身跃升发展。第四，提高养老投资顾问专业作用发挥。个人养老金投资具有长期性、复杂性的特点，参与过程需要一定的金融素养积累，普通投资者难以从容应对。建议大力发展养老投资顾问，基于买方视角，打造投、教、顾一体化的养老投顾服务解决方案，形成养老服务闭环，解决养老投资痛点。

记者：如何提高个人养老金的参与积极性，特别是开户人群进一步缴费、购买养老产品？

华夏基金：目前，个人养老金开户实现突破，未来建议从以下方面着手，推进制度提质扩面，进一步促进缴费和购买产品。

一是针对不同收入群体分类施策，有效发挥各类制度的激励作用。已纳税的中等收入群体是目前个人养老金制度参与的主力军，未来要更加聚焦政策制度宣贯和投资者教育。对于目前未纳税的低收入群体，要聚焦解决制度吸引力问题，如通过全程免税、财政补贴、专属养老金融产品等方式，调动未纳税群体的参与积极性。二是促进二、三支柱融通，提升账户的便携性。年金和个人养老金都采取个人账户积累模式，都是属于个人的补充养老金融储备，两者之间具有共同的属性和作用，具备打通的可行性。打通二三支柱，一方面可以解决劳动力流动日益频繁背景下已有个人账户资金便携性不足的问题，另一方面增加个人养老金账户的资金承接功能，从而提升参与率。三是不断丰富产品供给，适配个人养老金多样化配置。以风险可测可控，适配社会大众多元化、多层次养老理财需求为目标，以投资者不同生命周期阶段的养老投资需求和资金使用需求为出发点，加大产品设计与开发创新力度，为参与人提供丰富的配置选择和投资工具。四是持续优化客户服务与陪伴，引导形成科学养老理财观念。一方面，以账户为核心，实现金融产品销售转化为账户配置服务的模式嬗变，充分发挥金融科技和数字化作用，通过互联网平台、移动客户端等方式设立个人养老金业务专区，提供“一站式”全流程客户陪伴服务。另一方面，强化养老金融教育，丰富投教工作方式。以引导大众注重大类资产配置，关注长期权益投资为核心，依托立体的服务渠道、广泛的服务网络，全方位开展国民养老储备的知识普及教育，形成良好的养老投资文化。尤其重视年轻人的养老理财观念培育，大力推进养老投教“进企业、进机关、进高校”，提高居民对个人养老金制度的理解和自我保障意识，为未来的老年生活做好谋划和准备。五是增强特殊情形下提取的灵活性。在现行政策下，除了达到国家规定的领取基本养老金的年龄、完全丧失劳动能力、出国（境）定居外，参与人积累的资金必须长期锁定在个人养老金账户中，不能提前支取。建议允许在重大疾病等特殊情况下，可以有限度提前支取，并明确补税、归还的规则，提升个人养老金账户的弹性。

记者：养老产品Y份额成立近一年来，出现一定亏损，甚至一些投资者的亏损额已超过节税额，怎么看？

华夏基金：养老投资是一场长期主义的旅程，忽略短期波动践行长期投资是最优解。

养老金是一笔长钱，投资是为了退休之后的“第二人生”储备资产，投资周期长达数十年时间。短期的波动会对收益产生负面影响，但拉长时间，波动会被时间逐渐熨平，通过复利效应不断沉淀积累，最终达到资产积累的目标。以2013-2022这十年的数据测算，任意时点买入Wind偏股混合型基金指数，持有1个月，盈利的概率不到60%；持有5年以上，盈利的概率达到99.4%。具体到产品层面，以养老目标基金为例，虽然受到资本市场波动影响，Y份额整体亏损面较大，但拉长时间看，长期收益仍比较可观。以华夏养老2045为例，截至2023年9月末，产品成立以来收益42.71%，年化收益8.25%。

养老金是有明确应用场景的资金，设定合理长期投资目标是投资起点，养老金长期投资目标不是简单战胜通货膨胀，而应是保持购买力不缩水。通货膨胀衡量的是一揽子商品，而养老金在一揽子商品的基础上，还需考虑包括医疗等更多消费，本质上是要保持综合消费能力和购买力水平不降低，长期安全的标准平均收益率应不低于社会平均工资增长率。参考2035人均GDP翻番的目标，需要年均4.7%的实际增速，7%-8%左右名义增速。与之对应，未来10余年，养老金长期投资目标应设定在7%-8%。

养老金需基于风险和收益匹配原则保持合理的权益资产配置，才能实现长期投资目标。一方面，权益投资长期看具有较高的综合回报，资产的长期收益率显著高于其他资产。自2013年1月1日至2022年12月31日的10年时间，中证偏股型基金指数（930950.CSI）年化收益率为8.89%，显著高于中证债券型基金指数（H11023.CSI）年化收益率4.69%、中证货币基金指数年化收益率（H11025.CSI）年化收益率3.13%。另一方面，投资者可通过权益投资分享经济增长和企业发展的成果。随着我国资本市场各项制度的不断完善和上市公司质量的提升，权益类资产的投资价值将进一步提升。同时，养老金等长线资金进行权益投资有利于促进资本市场成熟繁荣，稳定的资本市场为养老金投资带来稳健回报，两者互相促进，形成良性循环。

养老金投资需基于个人养老需求和所处生命周期，选择适合自身的产品。不同风险承受能力和不同年龄的投资者，对投资期限、投资目标、流动性和风险控制要求各不相同，需要具有个性化的投资方案。养老目标基金策略清晰，可为不同风险偏好和不同年龄的投资者提供一站式投资方案，是养老金投资的最佳选择。首先，养老目标基金提供全面资产配置，产品投资多只基金，被投基金投资于股票、债券等多种资产，实现更为全面、合理的资产配置。其次，养老目标基金通过投资基金实现间接投资股票、债券等底层资产，实现风险的二次分散，进一步平滑了投资波动，波动风险较单只基金更低，更符合养老金投资需求。最后，养老目标基金通过专业选基，深入分析基金业绩背后的逻辑，帮助投资者构建“高性价比”的基金组合。