上海
华福证券有限责任公司王保庆近期对中国铝业进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评：Q3量价齐升+资产减值转正，推动公司业绩高增长》，本报告对中国铝业给出买入评级，认为其目标价位为8.35元，当前股价为6.08元，预期上涨幅度为37.34%。
中国铝业(601600)
投资要点：
事件：公司发布2023年三季报。公司发布2023年三季报，2023前三季度实现营收1,884.0亿元，同比-17.2%；归母净利润53.5亿元，同比-0.85%。分季度看，2023Q3单季营收543.4亿元，同比-20.9%，环比-19.8%；归母净利润19.36亿元，同比+105.4%，环比+20.7%。
云南复产+成本下滑+资产减值转正，致Q3业绩环比回暖。量：2023Q3氧化铝产量423万吨，同比-3.6%，环比-0.5%；原铝产量187万吨，同比-0.5%，环比+22.2%；煤炭产量347万吨，同比+35.5%，环比-1.4%。价：23Q3长江有色A00铝均价为18,839.1元/吨，同比+2.4%，环比+1.7%；氧化铝均价2,887.9元/吨，同比-1.8%，环比+0.9%；动力煤均价717.1元/吨，同比-2.2%，环比-1.2%，华东预焙阳极均价5,742.5元/吨，同比-35.1%，环比-9.6%。毛利：预焙阳极和动力煤价格双跌，带动电解铝毛利提升，根据测算，Q3单吨毛利环比提升约600元/吨（含税），同比提升约2100元/吨（含税）。23Q3公司整体毛利率16%，同比+8pct，环比+6pct。费用：23Q3资产减值损失转正，本期实现资产减值收益0.7亿元，环比-2.4亿元，主因去年对低效资产已足额提取减值所致；研发费用较Q2提升4亿元。
电解铝基本面长期向好。西南地区复产完毕后电解铝仍呈去库状态，基本面向好，枯水期即将来临，西南地区电解铝或再次面临限产，供给缺口将进一步凸显。短期，重点关注西南地区枯水期限电停产动态，长期来看，传统经济仍有压力，但供给不足叠加新能源需求，电解铝供给缺口支撑价格。
盈利预测与投资建议：假设23-25年铝价分别为1.9/2.0/2.1万元/吨，综合考虑原材料成本变动及资产减值变动影响，预计23-25年归母净利润为71.69/80.88/88.75亿元(前值68.57/76.70/84.61亿元)，给予目标价8.35元和“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，原材料和能源价格波动风险，云南枯水期限电影响
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券娄永刚研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.69%，其预测2023年度归属净利润为盈利116.19亿，根据现价换算的预测PE为8.86。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为7.43。
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