三年巨亏20亿，民营肿瘤医院龙头三闯IPO丨企业动态

日前，港交所最新披露，美中嘉和医学技术发展集团股份有限公司（以下简称“美中嘉和”）向港交所提交了拟主板上市申请。

据悉，这是美中嘉和第三次递表港交所，此前公司曾于2023年1月30日及2022年5月31日分别递表港交所主板，均以失效告终。

国内第二大民营肿瘤医院

第三次冲击IPO

美中嘉和是一家肿瘤医疗解决方案平台，以先进肿瘤诊疗技术的研究及应用为特色，为拥有多间质子治疗舱的少数民营医疗机构之一。按2022年的肿瘤治疗赋能服务收入计，美中嘉和是国内第二大民营肿瘤医疗企业，所占市场份额为0.5%。

根据弗若斯特沙利文报告，在国内民营肿瘤医疗集团中，按截至2021年12月31日国内的自营或托管肿瘤医疗机构的数目计，美中嘉和排名第二；按2021年国内的肿瘤治疗赋能服务的收入计，美中嘉和排名第一；按截至2021年12月31日自有或托管放疗设备单位的数目计，美中嘉和排名第二。根据同一数据源，截至同日，美中嘉和亦为制定国内放射治疗多项国家行业标准的主要制定者中唯一一家民营医疗机构。

美中嘉和通过自营医疗机构为癌症患者服务及通过网络业务赋能第三方医疗机构。于公司的自营医疗机构，公司凭借高水平的多学科诊疗（MDT）专科医生及以精准放疗为特色的强大诊疗能力，为癌症患者提供整个护理过程中全方位的肿瘤医疗服务。

美中嘉和将业务主要分为医院业务、网络业务。截至目前，美中嘉和于中国拥有八家自有医疗机构，包括两家肿瘤医院、四家诊所（或门诊部）、一家影像诊断中心及一家互联网医院。另外，其在上海还拥有另外一家在建自营肿瘤医院。旗下广州泰和肿瘤医院附属质子中心是华南地区首个质子治疗中心。

2016年，美中嘉和曾在新三板挂牌，后于2018年终止挂牌。

三年半累计亏损超21亿

急于上市筹备资金

据了解，质子治疗投资高昂，国内开展该业务的医院为数不多。美中嘉和急于上市，是为筹备资金支持运营。据美中嘉和最新的招股书显示，该公司在2020年、2021年、2022年和2023年上半年的归母净亏损分别是5.833亿元、8.166亿元、5.414亿元、1.943亿元，3年半累计亏损了21.356亿元。经调整净亏损分别为3.187亿元、4.876亿元、4.712亿元和 2.14亿元。

招股书表示，绝大部分净亏损及经营活动所用现金净额来自建造新医疗机构产生的相关成本和开支。此外，该公司在扩展网络业务、发展医疗解决方案服务及推出新的云平台计划投入了大量时间和财务资源。同时，医院在扩量阶段产生重大运营成本，致使毛利率急速下滑，从2019年的25.8%降至2022年前三季度的-38.7%。但2023年前6个月净亏损2.14亿元，同比收窄48%。

业内人士表示，对于美中嘉和的连年亏损并不值得奇怪，毕竟近些年民营医疗机构频频传出不赚钱的消息，叠加美中嘉和医院网络处于扩张期，前期三费开支大增也是拖垮公司短期利润的影响因素之一。

搭上“质子治疗”

发展顺风车

目前，按收入比较美国的质子治疗市场规模已经超过10亿美元，而国内的质子治疗市场还处于发展的初级阶段。2022年，国内仅有两家质子治疗中心投入运营，而美国在同年的数字为43家。

不过，随着技术进步、政府支持的持续增加以及居民收入水平的不断提高，国内的质子治疗市场有望呈爆发式增长。而美中嘉和的核心服务则是精准放疗，其中包括治疗质子治疗。

公司的广州泰和肿瘤医院（广州医院）采购了一套定制的四室质子治疗设备，其中配备了四个旋转支架的治疗舱。据招股书显示，公司已于2022年11月在广州医院质子中心完成质子治疗设备的临床试验，预期将在完成临床治疗患者随访后，于2023年第三季度完成。同时，公司预期于2023年末取得国家卫健委颁发的大型医用设备配置许可证，并于2024年1月开始运营广州医院质子中心。预计在一段时间内，公司的广州医院是华南地区唯一一家提供质子治疗的医疗机构。

癌症千亿市场

民营肿瘤医院占据优势

在人口老龄化的大背景下，我国的癌症发病率呈上升趋势。据国际癌症研究机构（WTO旗下的机构）资料，2022年全球新发癌症病例1929万例，其中，中国的新发癌症为457万人，占全球的23.7%，癌症新发人数远超世界其他国家。

据中国卫生健康委员会的统计数据，我国肿瘤医疗服务市场规模在2019年达到了3700亿元左右，而到了2020-2025年，这个市场的复合增速约为11.5%，这表明肿瘤医疗服务市场规模在不断扩大。然而，尽管市场规模在扩大，但肿瘤医院床位使用率高达106%，这表明医疗服务资源供应较为紧张。此外，国内人均肿瘤治疗费用较低，这表明仍有大部分肿瘤治疗需求尚未满足。

截至2022年，我国共有1154家肿瘤医院，其中公立肿瘤医院382家，民营肿瘤医院772家，民营专科肿瘤医院数量已超过公立。可以看到，国内民营肿瘤医院快速发展，已成为肿瘤医疗服务市场的重要力量。

但据前面数据显示，头部民营肿瘤医疗服务提供商所占的市场份额也仅有0.5%，2022年前五大参与者（按收入计）所占市场份额合共仅为6.5%。由此可见这个市场是极度分散的，这也就带来了激烈的竞争。

面对这样的竞争压力，美中嘉和在招股书中披露称，拟采取以下战略来进一步发展业务：（1）推进质子治疗设备的临床应用及配套设施的建设；（2）通过扩大设施，培养世界级的肿瘤医疗品牌形象；（3）利用云平台升级CSS服务，以扩大业务规模及培育SaaS业务模式；（4）通过互联网医院拓宽服务组合和患者接触点；（5）加快科研和培训成果向临床应用的转化。