人身险预定利率3.5%时代终结，险企转型迫在眉睫

今年8月1日，人身险预定利率3.5%时代正式终结。多家人身险公司在下架3.5%终身寿险产品的同时，推出预定利率3%的普通型寿险产品、预定利率2.5%的分红险产品和保证利率2%的万能险产品。

近日，A股上市五大险企的8月保费收入数据也悉数出炉。据统计，五家公司8月总保费885亿元，较7月下降14.4%。国联证券非银分析师曾广荣表示，8月份寿险保费收入下降主要有两方面原因：一是根据监管要求，预定利率3%以上的传统险、预定利率2.5%以上的分红险以及保证利率2%以上的万能险最迟于7月31日停售，行业迎来了产品切换，前期各保险公司大力销售预定利率3.5%的产品导致客户需求短期有所消耗；二是代理人在项目停售结束后，重点转向准备2024年的“开门红”工作，因此8月份的销售节奏有所放缓。

中国人寿副总裁白凯表示，人身险预定利率下调这一背景促进了客户需求的释放，下半年保费会出现一定的回落。但就长远来看，预定利率下调有助于保险业的长期稳健发展。

预定利率调整有何影响

预定利率是什么意思呢？

根据定义，预定利率是指人身险产品在计算保险费及责任准备金时，预测收益率后所采用的利率，其实质是人身险经营者因使用了客户的资金，而承诺以年复利的方式赋予客户的回报。通俗来说约为保险机构提供给客户的回报率。预定利率主要是参照银行存款利率和预期投资收益率来设置的。

简单来说，在其他因素不变的情况下，预定利率越低，保险产品也会越贵。据东吴证券非银团队测算，当预定利率从3.5%下调到3.0%后，年金险、终身寿险、定期寿险、两全险和健康险对应毛保费涨幅分别为18.4%、19.5%、3.5%、7.5%和16.4%。短期险和保障功能更强的长期险产品对于利率敏感度相对不高。

为什么要调整预定利率

就保险公司的盈利模式而言，其利润来源有三个：死差、费差、利差。

死差，顾名思义，是因实际死亡人数与预定死亡人数之间的差异而产生的损益，包括死差益和死差损。当保险公司为人身保险进行精算定价时，会根据生命表制定相应的预定死亡率，当这个预定死亡率与实际投保群体死亡率出现差异时，死差就出现了。

费差，是保险公司由于计算营业保险费时所使用的预定营业费用率与年度中实际发生的营业费用率之间的差异而造成的盈利或亏损。

利差，是指资产运用的实际利益率大于责任准备金计算所采用的预定利率时产生的利益。

三差中，死差和费差的影响很小，利差是最重要的利润来源，预定利率的下调，有助于保险公司利差益的扩大，可以提升其持续经营的稳健型和偿付能力。

短期来看，预定利率下调，保费涨价，保险将变得“不好卖”了。中长期来看，有利于防范保险业利差损风险，长期利好险企。

国信证券非银团队分析称，保险公司负债久期长于资产久期，在利率中枢下降环境下，资产端压力显著，进而产生负债端与资产端错配风险。2020年以来，十年期国债收益率中枢下移、权益市场震荡、非标资产缺失等都使得保险行业整体获取超额投资收益加大了难度。

作为具有长久期资产配置需求的人身险行业，在“资产荒”的背景下配置长期优质资产以减少利差损及再投资风险成为各险企面临的首要挑战。因此，在负债端利率相对固定且刚兑的情况下，资产端的不确定性加剧了利差损，从而影响人身险企持续经营的稳健性及偿付能力。综合以上考量，未来资产端收益率仍存在较多不确定因素，为更好的与负债端利率形成长期供给匹配，下调预定利率成为优化负债端成本管理的最直接方式，帮助化解长期偿付风险。

图：10年期国债收益率下行趋势明显 数据来源：ifind

险企转型迫在眉睫

可以说，我国人身险行业具备巨大的市场空间，行业处于转型升级的重要时期。

随着我国人均GDP向中等发达国家迈进，中等收入群体不断扩大，老龄化加快，社会保障体系将更加健全，居民对高品质的健康、医疗、养老、财富管理的需求将会加速迸发，这给人身险业带来良好的市场机遇。应对利率下行，各险企加速布局新赛道，培育新动能，加快专业化、数字化、综合化、生态化等方面的探索。

中国人寿提出，公司始终保持战略定力，持续强化资产负债联动，坚定执行中长期战略资产配置规划，多措并举稳定投资收益。

中国平安在半年报中提到，启动“4渠道+3产品”改革。历经三年，平安寿险改革成效显著，代理人渠道、银保渠道的新业务价值明显增长，社区网格化持续扩围，高素质专员队伍近万人。同时，产品和服务范围持续扩大，业务品质稳步改善。

中国太保坚持创新求变，持续推进创新变革，以新机制、新技术、新模式推动传统生产管理的动力和效率变革，积极培育高质量发展新动能。中国太保寿险长航行动二期工程已全面启动，代理人队伍产能显著提升，银保渠道价值贡献占比稳步扩大。

人保寿险表示，个险渠道上从储蓄和保障型产品两方面准备。“一是在储蓄的产品上，将逐步开发分红中期年金、分红长期年金、增额寿险等产品，以减轻利率下行周期公司资产配置的压力。二是针对保障类产品，为满足不同客群的差异化的需求，主力重疾产品也开发了针对老年客群的适配性产品。

新华保险称，下一步将深耕寿险市场需求，强化资产与负债联动，优化康养产业发展，强化科技赋能，加快产品与服务创新升级，持续打造满足客户全生命周期的风险保障、财富规划与康养服务生态体系。

国信证券非银团队指出，不同于其他以资产端作为运作核心的行业，保险业具有以负债驱动经营的特点，保费收入实则是未来负债的一种形式，因此通过提高保费收入和降低运营成本是优化负债管理降低利差损的关键。为应对预定利率的下调并刺激保费收入，人身险公司应从新产品开发、销售策略调整两个方面发力实现长期价值增长。（本文首发于钛媒体APP，作者｜颜繁瑶）

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