旧活新整!弱市中的财富卫道士——以建信天添益货币A(003391)为例探讨货币基金的配置价值

当前正处于全球经济的磨底阶段，权益资产难有亮眼表现。所以基金君这次也依旧是旧活新整，带大家看看固收类基金的机会。这回我们挑选的是货币基金——建信天添益货币A(003391)。

我们此前介绍过债券基金，同为固收类基金，货币型基金的收益曲线更为平滑，风险更低，几乎不会有本金亏损，是追求相对“保本”的投资工具。我们这次测评的建信天添益货币7日年化收益曲线也是如此，基本上是在2%至3%波动，收益率相对比较稳定。从收益稳定性角度看，建信天添益货币的收益稳定性得分也十分高，长期在98-100分之间波动。

建信天添益货币A(003391)的7日年化收益曲线

数据来源：天天基金网

建信天添益货币A(003391)收益稳定性得分

数据来源：基金通

货币基金能做到收益如此平稳和低风险，其实主要是得益于这类基金的资产配置——专门投向市场上风险小、期限短的债券。风险小到什么程度呢?通过建信天添益货币A的二季度持仓可以看出，除了净值占比第一的政策性金融债农发02外，其余基本上都是银行的存单，也就是下图中带“CD”字样的投资品。银行存单通常期限为1-3 个月且一般可以转让。相较于债券，尤其是非二级市场交易债，流动性要好很多。所以其实也不难理解为什么像余额宝、微信理财通这类本质是货币基金的理财产品能做到随存随用随取，是吸纳我们日常余钱的好去处。

建信天添益货币A(003391)二季度的持仓情况

数据来源：天天基金网

照理来讲，货币基金如此低的风险和如此好的流动性，那必然意味着收益不高。其实货币基金的收益还真的辉煌过，按照7日年化收益率中位数看，2014年-2015年曾高达5%，甚至部分优秀的货币基金彼时的常态7日年化收益率能去到7%。但随着实际利率下行,货币发行量增速时长高于经济增速(包括各类为了刺激经济的降准/降息)，货币资金常态化供给过剩，这两方面原因共同导致市场利率下行，使得诸多固收类投资工具收益率不断下行，货币基金7日年化收益率当前也降到了2%并在这附近徘徊。

货币基金7日年化收益率中位数走势

数据来源：国信证券

建信天添益货币也不例外，7日年化收益2.07%，而实际近一年的一年期收益为2.16%，相较巅峰时期下滑不少。不过按照多周期收益与同类型基金横向比较来看，这样的收益水平在从近一周到近五年的时间维度评价，都处于“优秀”等级，足以吊打同类基金。而这又引出我们下一个话题——货币基金的资产配置是如何影响其收益情况?

建信天添益货币A(003391)历史多周期收益情况

数据来源：基金通

按照当前的经济环境看，实体融资需求明显接续乏力，流动性重回银行间导致银行资金供给泛滥，银行间杠杆持续走高，资金利率下降。既然利率下降，那么融资成本也对应下降，此时杠杆成本很低。建信天添益货币在其基金中报也提及“随着资金宽松预期逐渐明朗，我们适当增加了组合的杠杆策略，始终跟随资金节奏及时把握短端资产的调整机会。”显然，利用低成本资金加杠杆配置高收益资产是更为精明的策略。与颇负盛名的余额宝天弘基金相比，建信天添益货币在货币类资产中配置比例更低，反而更多资金配置了收益较高的债券，基金整体杠杆水平也更高，也因此取得了更优秀的收益。

建信天添益货币与天弘余额宝基金配置对比

数据来源：Wind

另外值得一提的是配置债券的久期。尽管这一点没有体现在建信天添益货币上，但对基金收益的影响也不小。货币基金配置的资产久期越长意味着较高的收益率和较低的流动性，期限变动剧烈的基金往往会出现业绩的大幅波动。据国信证券统计，2023 年二季度末货币基金投资组合平均剩余久期为82 天，较一季度末增加了7天。显示出低利率环境下，货币基金越来越倾向于投资期限更长标的来增厚收益。

货币基金投资组合平均剩余久期变化

数据来源：国信证券

收益率的另一个侧面是基金规模。规模对于货币基金中的重要性甚至比很多权益类基金都高，因为规模意味着议价力和投资话语权。货币基金很多投向——存单、票据等，其利率缺乏公开市场报价，很多都必须通过与银行或金融机构进行议价确定。规模更大的货币基金在投资债券、票据、银行存款等产品的时候，就能越有底气和议价力争取更高的利率，相较于我们这种一般投资者直接购买银行理财产品给银行融通基金，显然像货币基金这种将我们的零散资金集合起来找银行议价换来更高的收益更合算。并且银行也更倾向于和体量大的基金建立长期合作，这也从另一层面保障了规模较大的货币基金能够持续享受到优质的资产。就建信天添益货币而言，其45.64亿元的规模虽然算不上特别大，但其投向的存单基本上都是区域性小型银行发行的，如南京银行、恒丰银行、渤海银行、蒙商银行等，也一定程度确保了其议价力。更为重要的是这些地区性城商行融资成本偏高，其存单利率也高于一般股份制或国有大银行，这也一定程度提升了基金的收益能力。

建信天添益货币A(003391)资产规模

资料来源：天天基金网

洋洋洒洒写了这么多，基金君最后还是照例来做个总结吧，A股市场低迷，凸显了固收类基金的配置价值。货币基金收益相较于债券基金更低，但也由此换来极高的流动性和几乎为零的本金风险，对于随取随用的闲钱理财，货币基金是很好的工具。不过当前随着宏观利率下降，货币基金的收益已经不复以往，货币基金的投资经理们也通过诸如加杠杆、增加长久期的债券配置、投资层级下沉等方式提升收益能力。最后，规模对于货币基金很重要，它决定了基金的议价力和优质资产获取的持续性。

那么这次的基金测评就到这里，欢迎大家扫码下载“基金通”，更专业的基金评价数据不容错过!