详解两轮锂周期，锂价与锂矿股价相关性分析

本文主要讨论两个方面：一、通过碳酸锂的价格与锂矿股价变化来判断两者的相关性；二、两轮锂价格周期的背景与特点。

我们通过对比碳酸锂价格与赣锋锂业股价来推测锂矿价格与锂矿股的股价的相关性（虽然赣锋锂业股价不代表全部锂矿股，但作为一个参考指标还是可以的）。

文章数据来源：1、碳酸锂价格用上海有色价格；2、赣锋锂业股价是通过定点复权获取的价格，做成对比图如下：

2015-2023年锂价与股价对比

注：碳酸锂价格为上海有色价格，赣锋锂业股价为从2015年1月开始定点复权价格。

2015-2020年锂矿细分期：

上一轮锂价的完整周期为:2015年10月开始到2020年7月，可以细分为5个时期:

2015-2020锂价周期特点：

1、2015-2018年锂矿周期中，大部分时间锂价与股价是同涨同跌的，所以在这个周期中，锂矿价格与股价相关性是比较高的。在锂价第一次上涨期中，锂价和股价都是涨幅最大的时期。

2、锂价下跌中股价创新高。在碳酸锂下跌期中，赣锋股价先于碳酸锂价格见底，锂价是在2020年7月31日达到最低点3.9万/吨，而赣锋锂业股价是在2019年2月达到最低点。这轮锂价下跌期结束时，赣锋锂业股价已经创历史新高了。

2019-现在（2023年）锂矿周期：

2019-2023年锂矿周期特点如下：

1、在锂价底部震荡（下跌中）期，股价先与锂价见底，这一时期，碳酸锂价格下跌了49%，但股价已经上涨了165%，股价已创出历史新高。

2、当锂开始第一波上涨与股价见顶期中，锂价与股价是同涨的。股价在2021年9月初见顶，大部分锂矿股也是这时候见顶的，但对应的锂价只是处于第一波上涨的启动期，远没有到顶。

3、锂价与股价相悖期。锂价最大的一波上涨是从2021年8月到2022年3月，锂价上涨432%，但股价却下跌了43%，这是前一轮锂价周期没有出现的情况。可以说市场领先了锂价至少9个月。

4、从2022年3月到现在（2023年9月），锂价与股价涨跌表现的不明显，尽管大体看，锂价下跌了60%，股价下跌了46%，但其中的锂价波动对股价已经不敏感了，比如2022年4月后，锂价再次上涨并创出新高，但股价涨了一波后持续下跌。

两轮锂价所处背景不同

2015-2018年这轮锂价周期，对应的是新能源汽车第一波销量上涨期，之后国内新能源车由于骗补风波及补贴下滑，在2019、2020年基本没增长，当时中国作为主要新能源车消费国，国内没增长导致之前全球锂矿大规模开发后出现过剩，由于整体锂资源消费量还不大，这次过剩显得尤为严重，导致锂价跌破成本价，澳洲锂矿企业倒闭一大批。

2020-现在的本轮锂周期，新能源汽车销量一直保持稳定增长，而且储能装机在2022年出现翻倍以上增长，预计未来三年都有70%以上增长，可以说这一轮锂资源消费量增长动力是非常强的，现在（2023年）新能源汽车销量光国内就有900万辆以上，而2017年只有77万辆，现在这轮新能源汽车消耗锂资源是上轮的10倍以上。

此外2023年全球储能电池出货量应该差不多是新能源汽车电池出货量的20%，3年后储能电池出货量应该差不多相当于新能源车电池的60%，储能会成为锂消费的第二增长动力，并且增长动力非常足。整体看未来三年锂资源消费在新能源车与储能的大发展时期，大概率还是稳健增长的。

这一轮全球锂的消费市场已经比上一轮周期大了10倍，体量越大的市场价格调节能力也会越强，价格波动率估计也会有所收敛，个人估计，以后锂价难出现7万以下，50万以上的情形。

总结

从这两轮锂价周期看，股价是先于锂价见底的，特别是在2019年1月到2020年8月的锂价下跌期中，股价已经创新高了。现在这轮锂价有可能还没见底，但股价大概率是先于锂价见底的。等到锂价见底，可能股价已经上涨1倍以上了。

现在股价其实包含了锂价下跌预期，其实股价在2021年9月见顶后，市场一直在猜测未来2-3年锂价中枢，只不过市场分歧是很大的，看好的人觉得30万以上很正常，看空的人觉得7万以下，甚至跌回5万都是正常的。多空的分歧在股价都有体现。

锂矿股估值方法。现在赣锋锂业市值低于1000亿，净利润100亿还是有的，算起来不到10倍PE，但锂矿股有周期股特性，其实不看PE的。我的估值方法是，以未来合理锂价中枢15万/吨为锚，以未来2-3年产量及对应的成本来计算盈利，给于15倍左右PE，可以估算一个合理价格。以赣锋锂业为例，未来赣锋锂业20-30万吨碳酸锂产量，成本7万左右，价格中枢15万，算下来140-240亿利润，15倍PE，市值就是2100-3600亿。

至于为什么锂价中枢给15万/吨，可以参考我之前文章《碳酸锂又跌了，碳酸锂成本底部在哪里？三种锂矿成本分析》。加某众号（同名），或回复1，加入新能源投资社区。

合理估值给15倍，纯粹个人臆测，不作为参考。

从最大跌幅看，上一轮赣锋锂业从最高点200元跌到60元，最大跌幅为70%，本轮从最高662元跌到现在的200元，跌幅也正好70%。注意这里的股价是指文章中的定点复权价格，不看价格也可以，就看跌幅吧，一样的。上轮锂价足够惨厉，这轮股价足够惨烈，最大跌幅可能意义也不大，就看大家怎么看了。

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