文丨郭小兴 编辑丨杜海
来源丨正经社(ID:zhengjingshe)
(本文约为1700字)
正经社8月17日发布的关于改革资本市场的建言,得到了大量专业人士的赞同。近期,有大方之家发表的相关观点,更是给予了高度印证。当然,大方之家的言论,更为高屋建瓴,更为掷地有声(详见《》)。
“最近三年,市场资金每年的赤字大约在1.5万亿元,不断在萎缩。”
“中国资本市场现在遇到了较大困难,投资者信心严重不足。”
“当前中国财富管理机构和底层资产都存在较大的问题。前者在于专业能力不够、综合信用能力差,后者在于资产的厚度、结构化、多样性、透明度欠缺。”
“从融资市场转变为投资市场,为投资者提供有成长性、透明度好的资产,这是中国资本市场改革的核心。”
这是8月24日,中国人民大学中国资本市场研究院院长、中国人民大学原副校长吴晓求,在中国财富管理数字化转型大会上说到的现状。值得补充的一个数据是,他在此前的一个演讲中透露道,“我们每年的IPO加上实际控制人,包括大股东的减持、增发、存量融资、印花税等等这些扣除,每年接近3万亿元,而流入没有达到3万亿元”。
吴晓求认为,改革的重点,着重在资产供给端,其次在市场需求端,比较不重要的是交易端,因为“交易端成本已经下降到非常小,最多就佣金和印花税这点东西了。无论是‘100+1’,还是延长交易时间,都是监管部门在交易端所做的极限改革。”
小正梳理后发现,吴晓求开出的药方,首先针对的是目前的减持制度,接着是公募基金的激励机制。
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吴晓求认为,要实现根本转型,首先要对目前的减持制度做重大改革。
他说,现在的问题,是资产供给端的约束不够。有人说,要暂停IPO,但他认为,首先要对存量减持进行科学的制度设计,要把融资规模与对投资者的分红回报有机结合起来,进一步规范减持条件。
过去,减持制度对大股东、实控人有三年禁售期的约束,对IPO前的其他股东也有禁售期,但仅有禁售期的规定是不够的。“改革的思路不是要把禁售期拉长,而是出现IPO融资了10亿元,中间增发又融资了5个亿的大股东、实控人减持的前提,对投资者的分红回报必须先达到15亿元。”
“达到标准的企业可以IPO,但必须为社会提供与IPO加增发相适应的分红回报,满足于这个条件且负债合适,才能减持。”
“在金融市场中,投资者承担的风险边界并不一样,比如天使、PE/VC和IPO后的公众投资者所承担的风险边界有重大差异,不应让资本市场前端的各种资本业态应承担的风险通过IPO投放到投资者身上,这会有重大风险隐患。”
这正好印证了正经社的观点:只有分红金额超过所募集资金的一倍乃至二倍以上,原始股东和大股东才能开始减持,或者把减持幅度限定在所持股份的1%之内,否则,同样严刑峻法伺候。
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吴晓求谈到的第二个重大观点,是他认为,公募基金的激励机制设计有问题,“一个亏损很大还能拿到很高佣金的制度设计,本质上是漠视投资者利益的。”
“指数基金也跌一些,但有的财富管理机构居然能把客户资产亏损到30%—50%,所以,我对他们的专业能力深表怀疑,无论是第三方持牌,或者公募、信托、银行理财。”
吴晓求说,如何提高综合信用能力是财富管理机构面临的重要问题。虽然在大数据技术下,“老鼠仓”等情况有很大收敛。但中国股市投资者热衷亲自“操刀”,就是既不相信专业机构的能力,更不相信其信用。因此,要正视财富管理机构在这两个层面的建设,否则中国资本市场很难发展起来。
这也印证了正经社的看法:以往那种基金无论盈亏,管理费用之类却可以照收不误,还收得心安理得心宽体胖的相关规定,实质上造成了极端的不公平,是对投资者的极度不负责任,也在实质上鼓励了一些基金经理沦落为烂仔,充当接盘侠、进行利益输送等恶劣行为,必须也是时候得扫进垃圾堆里了。
吴晓求是大方之家,正叔无意贴金。以职业精神呈现事实,只是希望一个更加正常、更加健康的资本市场早日到来。
这里面,最最重要的,在于实实在在的赚钱效应,其它的东西再花哨,都不可能长久。其表现,就是要么萎靡不振,要么暴涨暴跌,只能牛短熊长,循环往复,一茬再等一茬地割韭菜。【《正经社》出品】
责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然
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