A股一定要成为社会财富的创造者

A股一定要成为社会财富的创造者

风景

一，

A

股票市场对我国经济主体直接融资的贡献持续大幅上升。

一，

A

过往股票市场融资额

10

年的快速增长。

从2012年到2022年，IPO融资额从163.3亿美元增长到970.8亿美元，增长了近五倍。A股市场对中国经济主体的直接金融贡献大幅提升。

第二，

A

股票市场进一步拉动经济转型和产业发展。

比如，2022年科技和工业领域融资额将达到172.3亿美元，几乎是2012年的15倍。许多的新兴产业从A股市场获得巨额融资，有力支持产业创新。

第三次，

A

全力支持中小企业发展。

2004年至2021年主板合并前，中小板上市公司由38家增至1004家；2009年至2023年8月11日，创业板上市公司由36家增至1303家。不到15年的时间，上市公司数量增长了近35倍。

第四，

A

股市的资金支持超过美国股市等国际成熟市场。

过去五年A股IPO累计融资额达到3100亿美元，几乎是美国IPO累计融资额（6783亿美元）的一半，但我们的市值还不到美国的五分之一。我们。此外，近五年来A股科技公司融资绝对金额已超过美国。2022年、2023年，A股融资额将是美股融资额的数倍。

2.我们认为在实现初始融资功能后，

A

股票市场可以发挥更大的经济功能。为全民创造财富。

我们观察到，股票市场可以为社会所有人创造财富。

以美利坚合众国为例。首先，居民成为美国公共资产的最大持有者，占比超过80%。其次，通过基金和养老金，居民是股市的最大持有者。第三，固定资产在居民家庭资产中所占的比例不断增加，2023年第一季度约占25%。第四，股市的涨跌可以通过财富效应直接影响美国人的消费。这对经济产生乘数效应。

尤其令人惊讶的是，过去10年美国累计回购和分红的数量大大超过了IPO和再融资的数量，企业在市场上投资的资产数量也远远大于公司的资产数量。从市场上获得的资产。此外，2020年至2023年美国股市的这一轮持续增长是经济意外增长的关键因素之一。在直接财政刺激（直接向普通民众发放资金）逐渐消退后，通胀引发的收入/工资增长和财富效应共同推动了美国消费的持续增长。尽管美国居民储蓄率大幅下降，但值得注意的是，美国居民财务杠杆依然较低，美国居民净资产持续上升。如果股价上涨，居民的净资产将进一步增加。股市的财富效应使得美国当前的经济韧性超出预期。

3、我们提出将股市与全民财富挂钩，吸引更多社保等长期资产入市。创建一个中文版本

401K

，把股票市场置于更加重要的经济地位。我们建议提高上市公司提高股东回报的要求，鼓励分红和回购，让上市公司为广大投资者贡献更多财富。

危险警告：

1）经济增长落后于预期；2）地缘政治风险；3）股票、基金交易的风险。

01

A

股票市场对我国经济主体直接融资的贡献持续大幅上升

为支持实体经济发展，近10年来A股市场融资量快速增长。随着中国经济的快速发展，A股市场已成为重要的融资中心。过去10年，A股不仅在资金方面大幅增长，也成为推动中国产业结构转型的关键力量。我们认为，A股在融资功能方面取得了长足进步，展现出巨大的潜力和发展空间。

1.1.A

近10年来股市融资量快速增长

从2012年到2022年，IPO融资额从163.3亿美元增长到970.8亿美元，增长了近五倍。A股市场已成为企业筹集资金、实现扩张的重要场所。

近年来，A股市场与美国股市在融资功能上的差距逐渐缩小。

IPO融资金额：过去5年A股IPO融资金额累计达到3100亿美元，接近过去20年融资总额的一半。相比之下，过去5年美国股权IPO融资额累计为6783亿美元，占过去20年融资总额的44%。这反映出近年来A股在公开市场筹集资金的能力迅速增强。

A股增发配售规模：过去10年累计增发配售A股数量达7845亿美元，占过去20年累计数量的84%。过去10年，累计增发配售美股规模达1.8万亿美元，占过去20年累计规模的57%。美股虽然绝对规模较大，但增速却不及A股高。

1.2.A

股市

进一步推动经济转型和产业发展A股市场也持续为推动产业发展提供支撑。近10年来，资金在科技和产业领域表现尤为突出，这符合我国经济结构优化和产业升级的趋势。特别是在科技领域，2022年资助金额将达到172.3亿美元，几乎是2012年的15倍。

相比美股，A股行业的融资结构更加偏向实体经济。工业领域，除2013年外，工业领域A股IPO融资占比远高于美国；重视实体经济和科技创新。

1.3.A

全力支持中小企业发展

A股市场在此背景下发挥了关键作用。创业板A股和为中小企业设立的中小企业板已成为中小企业融资的重要渠道。A股市场为中小企业提供了可靠的资本平台，为中小企业提供了融资选择，帮助中小企业克服发展障碍。2004年至2021年主板合并前，中小板上市公司由38家增至1004家；2009年至2023年8月11日，创业板上市公司由36家增至1303家。不到15年的时间，上市公司数量增长了近35倍。这不仅促进了中小企业的成长和创新，也为投资者提供了新的投资机会，同时增加了资本市场的深度和广度。

这种直接融资不仅为企业带来资金支持，也助力中国产业转型，鼓励新产业、新业态发展。在融资功能不断完善和强化的过程中，A股将继续支持中国经济高质量发展。

1.4.A

市场资金支持超越国际成熟市场

A股市场的资金支持超过美股等国际成熟市场。过去五年A股IPO累计融资额达到3100亿美元，几乎是美国IPO累计融资额（6783亿美元）的一半，但我们的市值还不到美国的五分之一。我们。截至2023年6月30日，Wind数据显示，全部A股总市值约为12万亿美元，全部美股总市值（不含OTC）约为59万亿美元。此外，近五年来A股科技公司融资绝对金额已超过美国。2022年、2023年，A股融资额将是美股融资额的数倍。

02A

市场可以为每个人创造财富

在初步实现融资功能后，我们认为A股市场可以承担更大的经济功能。为全民创造财富。

2.1.

股市可以为全社会创造财富

我们观察到，股票市场可以为社会所有人创造财富。以美利坚合众国为例。

首先，居民成为美国公共资金的最大持有者。

根据投资公司协会的数据，美国80%以上的共同基金持有人拥有个人账户。截至2022年，美国共同基金行业规模为22万亿美元，其中个人账户高达19万亿美元。

从共同基金的占比来看，主要是家庭和个人养老基金，到2022年，其占比将分别达到56%和25%。

其次，通过基金和养老金，居民是股市的最大持有者。

401K计划开放后，美国居民间接持有股票资产的比例逐渐上升。

美国居民持有的间接股权资产主要是共同基金和个人养老基金。2023年第一季度，美国居民间接持有约14万亿美元的上市公司股票，其中50%是共同基金，36%是养老基金。

第三，固定资产在家庭资产中所占的比例不断增加。

2023年第一季度，美国居民持有的股票总额高达42万亿美元，占其家庭总财富的25%。401K计划通过居民间接持有股票的方式，进一步提高了股票在家庭资产中的比重。

第四，股市的涨跌可以通过财富效应直接影响美国人的消费。这对经济产生乘数效应。

我们注意到，美国居民持有的库存变化将影响未来1-2个季度的个人消费支出。股票市场价值的变化影响家庭的总财富，即支出。此外，股票市值的变化在一定程度上反映了企业利润，企业利润的变化会影响预期收入，进而影响个人消费支出。

2.2.

A

股票可以创造财富效应

美国累计回购和分红金额历史上远超其他国家。

首次公开募股

而且再融资的规模，企业注入市场的资金量远大于从市场获得的资金量。

本轮美股市场

2020年

2023年

2009年的持续增长是经济增长超预期的关键因素之一。尽管2020年美国居民的工资和收入短期内将大幅下降，但直接财政刺激（直接向民众提供资金）将带来总收入的大幅增长和储蓄率的快速增长。消费场景释放，居民消费支出快速增长。更重要的是，在直接财政刺激措施消失后，通胀引发的收入/工资增长和财富效应共同推动了美国消费的进一步增长。

当前美国居民储蓄率大幅下降，但值得注意的是，美国居民杠杆率依然较低，美国居民净资产持续增长。在这种情况下，美国民众将选择消费或投资。如果他们决定投资股票，股价就会上涨，居民的净资产进一步增加，消费支出将进一步增加，从而转化为经济增长，形成良性循环。股市的财富效应使得美国当前的经济韧性超出预期。

当股市与国民财富和集体消费挂钩时，股市就会被置于更加重要的经济地位。与美股相比，

A

从创造财富的角度来看，股票仍然存在缺陷。

社会各层面对上市公司提出了更高的要求，加大了股东回报的提升力度。从回购和股息角度来看，以标普500和沪深300为例，较高的股息和回购收益率是奖励美股的重要方式。近年来A股股息收益率大幅上升，回购收益率与美股差异明显。

与A股相比，美国企业股东的回报更高。2022年，标普500的回购和分红总额为1.5万亿美元，而沪深300的回购和分红总额为0.2万亿美元，其中回购占比4%。然而，过去五年A股市场累计股息总额已达7902亿美元，占过去20年累计股息总额的47%。相比之下，美股过去5年累计股息为2.7万亿美元，占过去20年股息总额的38%。近年来，A股的股息增速一直高于美股。

与美股相比，A股在财富创造方面仍存在劣势。2022年A股市场的回购和分红还不到美股的15%。过去10年累计分红和回购甚至还不到美股的12%。我们公司向市场贡献的股息和赎回远低于融资总额。

另一方面，公募基金很大程度上为全民所有，更加自律，用良好的业绩来回馈持有者。

在初步履行好融资支持实体经济发展的使命后，A股市场有望成为全民的财富创造者。我们建议将股票市场与全体人民的财富联系起来，以吸引社会保障等长期资产进入市场。创建中国版的401K，将股市置于更重要的经济地位。提高对上市公司的要求，提高股东回报，鼓励分红和回购，让上市公司为全体投资者贡献更大的财富。

风险提示

1）经济增长低于预期：经济增长与股市表现密切相关。如果经济增长低于预期，就会影响股市的表现。

2）地缘政治风险：地缘政治“黑天鹅”事件会给经济带来不确定的外部风险。

3）股票、基金交易的风险：投资交易系统本身存在风险。

（陈力东吴证券首席经济学家）