中软VS太极︱信创如火如荼，竟走上了下坡路？

作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的韭菜

2020年是我国信创产业发展的元年。

这一年，中国软件(600536)收入同比增长27.30%，太极股份(002368)收入同比增长20.81%。

中国软件和太极股份，一个背靠中国电子（中国电子信息产业集团有限公司，简称CEC），一个背靠中国电科（中国电子科技集团公司，简称CETC）。二者都是根正苗红的国家队，在党政领域率先推广信息技术的应用落地，得天独厚。

到2021年，中国软件和太极股份收入均已超百亿，同比2019年，涨幅分别高达49%、78%。

来源：公开数据整理

然而，自2022年以来，二者业绩却明显变脸。

2022年、2023年一季度，太极股份收入同比增速分别降至0.91%、-0.77%，基本停滞。而中国软件则分别同比增长-6.87%、-20.07%，已有下降，且降幅逐渐扩大。

另外，根据中国软件2023年半年度业绩预告披露，上半年预计实现扣非归母净利润-5.45亿元到-4.95亿元，同比去年同期，亏损幅度扩大了一倍以上。

谁曾想，在资本市场如火如荼的信创，竟走在下坡路上？

一、中国软件，已显疲软

所谓信创，即信息技术应用创新。具体来看，主要包括这么几个方面：基础硬件、基础软件、云计算、应用软件、信息安全、系统集成。

来源：东莞证券-信创产业链

其中，除基础硬件业务外，其他业务中国软件和太极股份几乎都有涉及。只是虽然业务范围广泛，却都已显出疲软之态。

先来看中国软件。

中国软件现拥有完整的从操作系统、中间件、平台软件、应用软件到系统集成的业务链条。反映在财报上，主要划分为三大业务板块：行业解决方案、服务化业务、自主软件产品。2022年营收占比分别为60.07%、23.07%、16.55%。

来源：中国软件2022年年报

其中，行业解决方案业务独占6成收入，但这项业务毛利率最低，2022年只有9.74%。而同期，公司整体期间费用率高达33.41%。由此可见，这项业务只增收不增利，而且还严重拖了盈利的后腿。

不仅如此，2022年行业解决方案营收同比增长-10%，为三大业务板块降幅最大的。也就是说，这项业务连增收的功能，都逐渐消失了。

之所以有这样的市场表现，其实也不意外。

从财报看，行业解决方案主要服务于中央部委、全国各省市地方政府、大型央企国企等客户，主要包括数字政府、数字企业、数字社会等领域的网信业务及数字化业务。

在这过程中，中国软件和客户之间都背着政治任务，所以前期的市场拓展自然顺利，2020年、2021年该板块收入分别同比增长38.76%、39.31%。但这个任务是要让信创应用案例快速落地，其毛利率明显偏低。

来源：同花顺iFinD-中国软件收入同比增长率

另外若只能固守于体制内的客户，市场迟早有饱和的一天。

不仅是行业解决方案，中国软件的第二大业务板块——服务化业务，主要围绕税务、金融监管等行业领域开展信息系统运维服务。其收入经过前两年的增长，2022年也已有明显下降。

前期普及得越快，饱和这一天得越早。2022年以来的疲软，或只是开端。

二、太极股份，如出一辙

再来看太极股份。

太极股份主要提供信息系统建设、云计算、大数据等相关服务，涵盖信息基础设施、业务应用、数据运营、网络信息安全等综合信息技术服务。

在财报上表现为四大主营业务：网络安全与自主可控、系统集成服务、智慧应用与服务、云服务。2022年营收占比分别为35.14%、34.25%、22.05%、7.19%。

如果说，中国软件走在前面的是行业解决方案业务，那么太极股份发展最快的，就是网络安全服务。2020、2021年这项业务营收分别同比增长了71.11%、43.89%。

但与中国软件命运相似，2022年，太极股份的网络安全服务收入也进入了下滑通道，同比下降17.07%。

来源：同花顺iFinD-太极股份收入同比增长率

几大业务板块比较来看，太极股份唯一保持不错涨幅的业务，就是系统集成服务。2020、2021、2022年，系统集成服务收入分别同比增长-3.55%、-2.78%、25%。

可见，该业务前期未得到普及，如今似有崛起之势。

只是有其他业务板块的前车之鉴，随着市场推广加速，这样的增长，恐也难持续。

另外，所谓系统集成服务，主要是指围绕定制化解决方案提供的咨询、系统集成、产品增值服务以及系统运维服务等。

该业务与中国软件的行业解决方案业务板块相似，2022年毛利率只有9.42%。对比同期公司整体15.44%的期间费用率来看，系统集成服务也基本处于赔本赚吆喝的状态。

三、一轮轮追捧，万变不离其宗

自中兴、华为危机事件发生后，信息技术国产替代已愈发成为重中之重。在这过程中，党政系统、国企央企已成为信创应用率先落地的表率。

而有着中国电子、中国电科基因的中国软件、太极股份，自然成了供应商首选。只是经过前期普及后，中国软件和太极股份的业绩增长，已显示出难以为继。

从根本上讲，企业的持续增长，需要真正走向市场。而走向市场的前提，是凭借自身的竞争力，能有一席之地。

诚然，中国软件和太极股份每年都有不小的研发投入。尤其是中国软件，研发投入占收入比例已近20%（2022年年度数据。由于公司业务主要集中在下半年结算验收，所以年度数据更客观）。这样的投入，已经让企业不堪重负了。中国软件的亏损，其背后研发投入或能居首功。

来源：同花顺iFinD-中国软件（左）太极股份（右）

但从结果来看，距离产品成熟，似乎仍有很长的距离。

中国软件最大的看点，是麒麟操作系统，堪称中国操作系统的核心力量。截至2022年底，麒麟软件生态适配数量已突破180万款。但Windows多少呢？超5000万（相关阅读：信创起飞！软件公司穿马甲，值吗？）。

信息技术的国产替代需要时间。在这个过程中，我们需要给企业多点耐心。但同样，对于资本市场一轮又一轮的追捧，也要保持理智，不要盲目。

管它是冠以信创之名，还是披上了数据要素的外衣，万变不离其宗。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。