收入依赖增值服务，“单腿走路”的趣丸集团欲靠TT语音上市？

报告期内，趣丸集团收入主要依赖增值服务。同时，公司面临较大合规监管压力

《投资时报》研究员 辛夷

Z世代用户成长于互联网时代，他们更愿意通过网络解决孤独。基于共同兴趣爱好的陌生人之间的语音社交，深受年轻人的追捧。

近日，中国最大的移动语音社交网络平台——趣丸集团正式向港交所递交招股说明书。本次IPO，趣丸集团所募资金将用于在未来3年内推动TT语音平台的可持续及优质的用户群扩张，进一步通过多样化的产品组合吸引用户社区，提高技术能力以改善整体用户体验并加强变现能力，及包括在未来3年内的营运资金需求。

查阅招股书，《投资时报》研究员注意到，2020年—2022年（下称报告期），该公司营收快速增长，但其收入来源主要依赖增值服务，音频娱乐服务收入的增长整体拉低了毛利率水平。在营销开支缩减的基础上，该公司净利润由负转正。同时，公司亦面临较大合规监管压力。

缩减费用实现盈利

2014年，身处游戏行业的宋克抓住移动游戏快速发展的机遇，创立了移动语音社交平台——TT语音。身为TT语音母公司，据弗若斯特沙利文数据显示，按2022年收入计算，趣丸集团是中国最大的移动语音社交网络平台，在中国的市场份额占据13.4%。

在对接资本市场方面，趣丸集团曾于2021年10月在港股申请上市，但因超过6个月未能通过聆讯或招股而终止。再次冲击港股，趣丸集团业绩表现更加“亮眼”，营收快速增长、净利润由负转正。

招股书显示，报告期内，趣丸集团各期营业收入分别为14.93亿元、26.31亿元、34.02亿元，2021及2022年同期增长率分别达到76.22%、29.30%；各期净利润分别为-1.54亿元、-24.95亿元、5.09亿元，2022年转负为正。

《投资时报》研究员注意到，趣丸集团之所以在2022年实现盈利，与其销售及营销开支的大幅下降密不可分。数据显示，该公司2022销售及营销开支为5.48亿元，比2021年的10.23亿元缩减近半，在收入中的占比也由2021年的38.9%降至16.1%。

同时，营销开支的缩减或也是趣丸集团月活用户下降的原因之一。2022年，该公司平均月活跃用户为1380万，比2021年的1680万减少17.9%。但留下来的忠实用户的次日留存率及付费率都有所提升。报告期内，趣丸集团的次日平均用户留存率分别为66.2%、65.9%、69.0%；平均月付费用户由2020年的64.39万增至2022年的100.03万，付费率由5.3%增至7.2%。

对于社交互动类的平台来说，活跃用户的稳定增长是公司增值服务的基础，参与的用户越多，可利用的数据才会更多，用户匹配的适配性才会更加准确。趣丸集团在招股书中表示，公司仍处于变现的早期阶段，若活跃用户难以持续增长，收入可能也难以维持增长。

趣丸集团销售及营销开支明细

数据来源：趣丸集团招股书

收入依赖增值服务

趣丸集团主要运营TT语音平台，该平台的核心功能是在语音聊天室环境中，根据用户的个人资料、娱乐及社交需求，匹配最初可能互不相识的用户，并通过丰富的互动功能和娱乐场景，创造出社交互动和有趣的体验。

趣丸集团收入主要来自用户增值服务及音频娱乐服务消费的虚拟物品。报告期内，增值服务及音频娱乐服务合计占总收入的比重均超过95%。

其中，增值服务是趣丸集团收入构成中的绝对“大头”。该业务收入逐年大幅提升，由2020年的13.57亿元增至2022年的25.43亿元，各期分别占同年总收入的90.9%、77.4%、74.8%。

趣丸集团第二大业务是音频娱乐服务，该业务规模增长明显，各期收入分别为6362.1万元、5.21亿元、8.04亿元，在营收中的占比也由2020年的4.3%大幅增至2022年的23.6%。

但相比于增值服务，音频娱乐服务中主播及公会的分成收入比例更高。因此，该项业务的增长反而拉低了该公司整体毛利率水平，由2020年的65.0%降至2021年的57.2%，并进一步降至2022年的54.2%。

此外，趣丸集团还经营着一个主要从事游戏发行的小型业务部门，该部门独立于TT语音。报告期内，来自游戏发行的收入占比为3.9%、0.8%及0.6%。2022年，游戏及其他业务的毛利率已为-52.1%，趣丸集团表示其已策略性地终止此项业务。

趣丸集团在招股书中称，公司收入及经营业绩依赖将更多用户转变为付费用户及增加其付费的能力。未来，用户需求改变、公司服务不足以吸引用户付费等因素，都将对该公司经营业绩造成不利影响。

趣丸集团各年度收入明细情况

数据来源：趣丸集团招股书

合规监管压力大

不良舆论发酵等内容是网络社交、直播、语音等平台的“顽疾”，也是监管的重点对象。趣丸集团就曾因不合规内容而收到中国有关监管机构的整改令。

诱导未成年人消费也是趣丸集团的一大问题。招股书显示，报告期内，该公司共收到约4300项关于疑似未成年人消费活动的退款要求，其中59项导致用户对该公司提起诉讼，目前仍有3项诉讼正在进行之中。并且报告期各年度，公司分别就该等和解退还约390万元、620万元、730万元。

可见，合规整改、法律诉讼等任何监管关注的情况均可能对公司声誉、业务、财务状况及经营业绩造成重大影响。

查阅招股书，《投资时报》研究员还注意到，趣丸集团或并不缺钱。

自趣丸集团成立以来，该公司已进行了4轮股权融资，共融资1.52亿美元。而且，该公司在2020年分派股息1.12亿元，2021年分派股息2.30亿元，合计达3.42亿元。2022年，该公司现金及现金等价物仍有9.34亿元。