机警特刊㊷｜盈米基金：银行理财产品要充分发挥整体解决方案的优势，走出差异化发展道路

南财理财通课题组：汤懿兰、黄桂煊、薛茹云、陈子卉、卓晓梅、张稆方、马怡婷

编者按#

8月12日，在2023 资产管理年会论坛上，南财资管科技部首席执行官汤懿兰发布了《2023年上半年银行理财产品实际运作报告》。该报告基于南财理财通超2亿银行理财大数据，从理财行业情况、理财产品运作表现、理财产品创新等多方面对银行理财行业进行了全方位透视，力求为理财市场提供一个更客观、公正、真实的全貌。

理财募集规模缩水明显，理财产品投资者的“疤痕效应”尚未消失

据南财理财通数据，有3,324只新发产品公布了实际募集规模情况。整体来看，上半年3,324只新品理财合计募集规模为11,995.02亿元，单只产品平均募集规模为3.61亿元，同比2022年上半年的4.13亿元下降了12.59%。

其中，国有行理财公司平均单品募集规模为5.00 亿元，股份行理财公司平均单品募集规模为4.23亿元，城农商行理财公司平均单品募集规模为2.23亿元，合资理财公司平均单品募集规模为0.78亿元，可见国有行理财公司和股份行理财公司吸金能力远高于城农商行理财公司和合资理财公司，而城农商理财公司和合资理财公司的单品募集规模相比又有着明显差距。

南财理财通课题组认为，今年上半年以来，前有2022年“破净潮”使得投资者仍然心有余悸，后有股市长时间大幅度走熊导致部分混合类和权益类理财产品亏损引发市场关于“破净潮”重现的忧虑，较大程度影响了投资者情绪，使得银行理财产品吸金困难。

盈米基金研究院也发现，自2023年2月以来，银行理财市场整体新发规模持续下降，主要是其中规模占比超90%的固定收益类理财产品规模在持续下降。其他类型理财产品影响较小。究其原因，还是2022年四季度的债市大幅波动、理财产品投资者的“疤痕效应”尚未消失带来的短期负效应。

那么，理财公司应当如何应对？对此，盈米基金研究院基于规模回升较好的理财子优秀案例和自身的投顾实践经验，提出了以下四点建议：

1、用投顾思维实现负债端和资产端的双向奔赴。金融的本质是经营客户的信任，只有用投顾思维，以持续提升客户账户收益为工作的终极目标，才可能持续获得客户信任。建议内部资产端和负债端的相关部门围绕这个终极目标，双向奔赴，形成“认知-交易-关系”的闭环。

2、充分发挥银行理财产品整体解决方案的优势，走出差异化发展道路。银行理财产品因产品策略的多元性、可投底层资产的丰富度，对C端投资者而言天然就是可以直接满足其投资需求的整体解决方案。考虑到银行理财客群原有投资偏好以及银行理财在固收资产、多元策略投资上的深厚积累，大力发展低波、中低波产品系列，走区别于其他资管行业的差异化发展道路，是银行理财未来的广阔蓝海。

3、一体两翼式发展销售体系，积极拥抱年轻负债端。一体是指深度耕耘母行渠道，两翼是指对外部代销渠道的拓展和直销平台建设。在理财子发展初期，人力紧张是普遍现象，尤其应该重视对于代销渠道理财师队伍的投教陪伴和服务工作。考虑到银行理财传统客群主要来自于银行客户，建议多尝试直播沟通、大v投教、内容种草等更贴近年轻人偏好的互联网运营模式，积极拥抱年轻负债端，为长期的发展夯实基础。

4、进一步加快数字化能力建设，打造以客户为中心的一体化系统体系。无论是对客户需求的精准画像、还是投研体系化沉淀，最终实现业务闭环，都将高度依赖于一体化的系统平台支持；再考虑到理财子人均管理规模大、客户数量大等现实运营压力，进一步加快数字化能力建设则显得尤为紧迫。

存续产品业绩分化显著，固收类理财上半年录得高收益

今年以来，债券市场从历史低位起步，加之持续宽松的资金面带来的利率下行，债市回暖并在震荡中走牛，2月以来权益市场陷入了较长时间的熊市，部分避险资金流入债市，推动了债券市场进一步走强，带动固收类理财产品上半年业绩表现录得较高收益，但也与股市下行形成了正反馈效应，权益类产品整体收益持续下跌。具体来看，固收类公募产品（不包括现金管理类理财）平均净值增长率为2.10%，混合类公募产品上半年平均净值增长率为1.43%，权益类公募产品上半年平均净值增长率为-2.99%。

从年化波动率和最大回撤率看，固收类产品上半年平均回撤幅度仅为0.20%，平均年化波动率为0.64%，混合类产品的回撤幅度和年化波动率整体高于固收类，但显著低于权益类产品，权益类产品净值出现较高波动和回撤，上半年最大回撤和平均年化波动率分别为11.41%和12.27%。

（数据来源、制图：南财理财通）

对此，盈米基金研究院认为，固收类和权益类银行理财产品上半年表现出较大分化，核心还是底层资产市场行情的分化。

“整体来看，上半年债券资产表现亮眼，CBA00101.CS中债新综合财富指数上涨2.63%，位于近五年同期收益率第二高水平。与之相对应是表现分化的权益市场：上证指数涨3.65%，而创业板指则下跌5.71%。从结构上看，30个中信一级行业涨跌各半，通信、传媒、计算机涨幅居前。今年年初市场对于经济复苏有比较强的预期，上半年经济数据及复苏进度不及预期，市场对于经济复苏的预期降温。在流动性充足且经济弱复苏的环境下，A股行情主要围绕AI和中特估两条主线展开。”盈米基金研究院向课题组表示。

展望后市，市场会如何走？在盈米基金研究院看来，债券市场的定价逻辑可能由短期情绪冲击转向基本面定价。一方面债券型基金上半年收益不错，部分理财子存在止盈赎回的行为，但与去年四季度不同，理财负债端依然较为稳定，另一方面债券主要收益率绝对值均进入历史较低区间，债券投资者存在畏高心态，市场博弈激烈。但从中长期维度看，债券资产不存在大幅调整的基础。从大的宏观背景来说，高质量经济发展不可能一蹴而就，新经济动能培育需要政策助力；另外，财政发力的空间有限，更多以宽货币为主要抓手，短期内流动性收紧的可能性不大。从债券市场生态来看，作为信用债投资占比较高的城投债，在严控隐性债务新增的背景下供给愈发减少，且存量城投债的可投范围也在缩小，而理财规模的扩张为债市配置注入源头活水，优质的“信用票息资产荒”将持续存在。

权益资产则预计在政策的积极带动下，有望企稳修复。经济基本面角度，7月制造业PMI为49.3%，前值为49%，PMI低位回升，但仍处于荣枯线之下。短期经济数据有所好转但幅度有限，持续性在下半年仍需继续观察。但从预期转向到基本面改善需要时间，预计短期内政策的出台仍将是影响股价的重要因素之一。结构上看，在经济复苏逐渐推进的过程中，下半年有望对更多行业的基本面形成支撑。在经济复苏逻辑下，稳增长、顺周期方向资产有望边际向好；另一方面，具有自身产业逻辑的行业同样具备结构性机会。

欲获取报告全文，请扫描下方海报中的二维码联系南财理财通课题组。