从2022年上半年看，睿创微纳的盈利能力正在报复性恢复中

继续看发布了半年报的上市公司的财报，烟台睿创微纳技术股份有限公司（股票简称：睿创微纳）是专业从事专用集成电路、特种芯片及MEMS传感器设计与制造技术开发的国家高新技术企业，具备多光谱传感研发、多维感知与AI算法研发等能力，为全球客户提供MEMS芯片、ASIC处理器芯片、红外热成像与测温全产业链产品、激光、微波产品及光电系统。睿创微纳2009年12月成立，2019年7月在上交所科创板上市。

睿创微纳旗下拥有InfiRay®等品牌商标，产品广泛应用于夜视观察、人工智能、机器视觉、智能驾驶、无人机载荷、智慧工业、安消防、物联网、医疗健康等领域。睿创微纳致力于打造中国最有价值的特种芯片企业，成为世界领先的智慧感知技术解决方案提供商。

从2023年上半年的情况看，“红外热成像业务”仍然是睿创微纳的核心业务，占比超过八成；还有“微波射频业务”占比近14%。两大业务和其他业务均有六成以上的同比增长，速度很快。

虽然境外市场也有同比两成多的增长，但和境内市场翻倍的增长相比，还是要慢上不少。由于增长幅度的巨大差异，导致原来平分秋色的两大市场结构，变成了四六开。

2023年上半年，睿创微纳的营收同比增长了64.2%，延续了其多年的增长势头，相比前两年，增长还有加速的迹象。净利润同比增长了129%，由于是在前两年连续下跌的基础上的增长，有没有创下历史新高，还得看一下半年的数据对比。

营收创下了半年的历史新高是没有疑问的，但净利润的表现还不如2020年和2021年上半年的表现，而那两个上半年的营收规模还不到2023年上半年的一半。

分季度来看，从2022年三季度开始，睿创微纳的营收增长开始加速，2023年二季度有所回调，原因是其同比基数已经不低了。其净利润有明显的单双季差异，这种俯卧撑式的表现，应该和其单双季的营收波动幅度较大有关。

毛利率的表现也是波浪式的，总还是可以看出来有缓慢向下的趋势，2023年上半年毛利率回升至接近50%。对于半导体行业来说，毛利率高一般都会伴随着研发费用高，这个我们后面再说。

在上市后，受到稀释效应的影响，睿创微纳的净资产收益率下降明显。在2020年回升后，又开始了下跌，最近两年半的表现并不算特别高。

虽然两大业务的毛利率都在提升，但核心的“红外热成像业务”的优势地位还是比较明显的，该产品销售额和毛利率双双增长，是其2023年上半年，业绩表现较好的主要原因。

虽然差异不是太大，但境外业务的毛利率更高一些，如果不是贸易环境较为复杂，下一步把增长的重点放到境外市场，还是一个不错的选择。

睿创微纳的营收增长较快，期间费用的增长也不慢，2020-2022年，其期间费用占营收比还是上升的，说明费用比营收增长更快；2023年上半年，营收增长加速后，期间费用占营收比又开始了下降。

期间费用中绝大多数是研发费用，2021年和2022年增加特别快，2023年上半年增长变慢，从体量和占比上看，其研发支出已经不小了，半年就达到了3亿元，似乎这样要算是走上了良性循环的正途。

分季度来看，确实存在明显的单双季差别，主要波动的就是期间费用占比，实际上也就是营收波动。从2023年二季度的情况来看，其主营业务的盈利空间确实是最近五个季度中表现最好的，如果能够延续这一发展趋势，下半年的业绩可能就会比较好了。

其财务费用的净支出或净收益都不太高，虽然其也有较大比例的境外业务，但并没有看出来，其在汇率变动中明显受益。

睿创微纳的现金流量表现也是不错的，经营活动的净现金流持续稳定，2023年上半年的表现略差一些。最近三年半，其经营性长期资产的投入较大，差不多把上市融资和经营活动的净现金流给耗用得差不多了。

但这并不影响其偿债能力仍然是相当强的，虽然最近几年的固定资产类投资导致其长短期偿债能力有所下降，但现在的水平仍然是极强的。还是那句话，太强的偿债能力，必然会影响资产的运营效率，只要平衡就好。

睿创微纳的存货增长明显，考虑到其营收也在增长，似乎也是正常现象。通过对比后，我们发现，2021年和2022年末时，其存货规模还是偏高了，因为其流动资产比和当年的营收（半年数据已折算为全年数据）比都比较高。2023年上半年末虽然也有增长，但明显低于营收和流动资产的增长，情况有所好转。

上市以后，睿创微纳的经营性长期资产增长明显，资产结构也有所加重，但这个“重”是相对于其前些年的表现，肯定没法和重化工等行业的企业相比。

以下是我所做的一项分配关系的专项内容，与本次的分析关系不大，只是顺带看一下睿创微纳近五年的分配情况。

睿创微纳是典型的技术密集型企业，但是，在2021年及以前，其薪酬类支出还是没有净利润高，2022年两者总算调换了位置。四年以来，营收增长了5.9倍，薪酬类支出增长了7.9倍，跑赢了营收增长；税收增长了4.7倍，净利润增长了1.5倍。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！