IPO定价45元，水污染处理产品和环境治理方案商，科净源申购解读

大家好，我是量子熊猫。

先说好消息，周一A股和港股的主要股指全部收红，两市一共3509只股票上涨，成交量也放大到11051.9亿元，北向也继续疯狂净流入93.47亿元。

现在的北向不用怀疑就是真外资，因为7月24日起规定已经正式生效限制内地投资者通过沪深股通交易A股。

不好的地方主要是A股和港股全部高开低走，形成了一条长长的上隐线，上隐线代表的是上涨动力不足，会非常打击这波的士气。

不过没关系，政策面还在继续发力，国常会表示要加强逆周期调节和政策储备研究相机出台新的政策举措，要着力激发民间投资活力，要活跃资本市场，提振投资者信心，要调整优化房地产政策，要高度重视做好就业工作。

还有发改委也发布了《关于恢复和扩大消费的措施》，并表示要形成促消费的一揽子政策体系，抓好政策落地见效。

如此密集的政策轰炸之下，还有人在看空或者做空的话，那熊猫也不知道该说什么了。

如果周二能把上隐线强势反包，大概率还有一波不小的涨幅，如果反包失败，可能就得再磨一磨。

但是，总体上涨趋势是不变的，坐等一个8月开门红。

医药行业哭唧唧，原因是要开展一年期的全国医药领域腐败集中整治行动，吓得医药大白马恒瑞医药收跌9.11%，迈瑞医疗收跌4.16%。

有接触或者稍微了解医药行业的读者都知道里面水有多深，如果有人嘴硬，那就让他解释一下为什么医药行业的销售费用率会这么高？

熊猫查了下，2022年年医药行业中，化学制剂销售费用率25.32%，中成药销售费用率23.66%，生物制剂销售费用率22%，医疗器械销售费用率12.97%，原料药销售费用率6.25%。

简单总结就是越是常见药、越是成品药销售费用率反而就越高...

统计局公布了7月制造业PMI为49.3%，继续位于荣枯线以下但环比有一定提升。

现在的行情数据差已经无所谓了，大家等的就是经济底，逻辑大概就是数据越差、刺激越强、股指跳得就越高。

网上又在传IPO收紧的小作文，比如涉及“吃穿住”的劝退，比如科创板第五套上市标准收紧（这套标准主要是允许处于研发阶段阶段尚未形成收入的企业上市融资）。

“吃穿住”类似的小作文以前也见过不少，但最后也都被证伪。至于科创板收紧这种违背设立初衷的事情...99.99%也是假的。

接着进入今天的打新内容，新股研究熊猫从2021年开始至今，虽然准确率较高但确实也无法保证一定准确，因此也将自己分析的思路提供给到大家，大家可以结合自己的风险偏好做二次决策。

新股分析主要围绕以下四个核心要素展开，分别是可比行业和企业、发行情况、历史业绩、市场情绪，具体分析应用详见正文。

2023年8月1日可申购新股分析

科净源（301372）：

企业基本情况：

全称“北京科净源科技股份有限公司”，主营业务为水处理产品、水环境综合治理方案和项目运营服务。

公司为水环境治理提供整体解决方案，主要产品及服务包括水处理产品、水环境综合治理方案及项目运营服务。

水处理产品是公司核心技术的载体；水环境综合治理方案以水处理产品为基础，对水环境治理项目实施全过程或若干阶段承接；项目运营服务是公司水处理；产品和水环境综合治理方案的延续及补充，为客户提供水处理设备运营及维护服务。

公司主要产品、服务情况具体如下：

a，水处理产品

公司水处理产品主要包括速分生物处理系统及孢子转移系统，根据污水的水 质和水量为客户提供相应的水处理产品。

公司水处理产品既可以直接对外销售， 也可以用于水环境综合治理方案、项目运营服务等业务。

b，水环境综合治理方案

水环境综合治理方案是以公司核心技术为基础，水处理产品为支撑，针对相对规模化、集中化的区域水环境治理需求，为客户提供包括项目治理方案的整体设计、水处理产品的供应与安装、售后维保等服务，对水环境治理项目实施全过程或若干阶段承接。

c，项目运营服务

项目运营服务包括公司承接的水环境治理项目的运营服务以及其他运营服 务。

公司主要依托自主研发的水处理产品和水环境综合治理方案的客户群体，提 供运行质量高、运营成本可控、出水稳定的运营服务。

项目运营范围包括：新建或改造（提标、扩容）城镇污水处理厂、工业园区 污水处理厂、河道及湖泊水质提升设施、城市或农村黑臭水体治理设施、农村污 水治理设施等。

业务主要是水污染处理设备，然后基于设备拓展了整体项目方案和运营服务。

具体营收方面，主要营收来源于水处理产品，营收占比超过50%，其次是项目运营服务。

对应行业为生态保护和环境治理业，可比上市企业分别为金达莱（688057）、金科环境（688466）、华骐环保（300929）。

发行情况：

企业由民生证券主承销，新发行市值7.71亿元，发行后总市值30.86亿元，发行价格45.00元，发行市盈率37.10，PE-TTM33.26x，顶格申购需要4.5万元市值。

对比生态保护和环境治理业PE-TTM为19.22x，对比金达莱PE-TTM为16.81x，对比金科环境PE-TTM为27.19x，对比华骐环保PE-TTM为49.40x。

业绩情况：

2023年1-6月，公司初步预计营业收入为2.25亿元至2.55亿元，较上年同期增长-3.76%至9.41%；

扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润预计为0.45亿元至0.54亿元，较上年同期增长-4.72%至14.71%。

2022年营业收入43,928.78万元，2021年营收48,035.42万元，2020年营收32,114.33万元，年复合增速为16.96%。

2022年扣非归母净利润8,317.81万元，2021年扣非归母净利润9,214.51万元，2020年扣非归母净利润7,180.71万元，年复合增速为7.63%。

2020-2022年营收增速还行，利润增速较弱，细分来看2022年营收和利润是双双下滑的，然后到2023年上半年营收和利润有一定回暖。

参考招股说明书解释，主要因为去年四季度项目因外部原因导致无法在今年一季度交付影响。

具体毛利率方面，2020年到2022年主营业务毛利率分别为47.66%、44.58%和45.91%，毛利率波动下滑。

参考招股说明书解释，主要因为项目之间毛利率差异造成。

跟同业对比来看，处于头部水平。

从公司基本面看，行业概念一般，业绩表现也一般。

从发行情况看，创业板发行，发行价格一般，发行市盈率偏高，PE-TTM偏高。

最后汇总如下，发行偏高，好在发行规模不算高，有一定破发风险，胆子肥的可以打，熊猫不喜欢环保行业就不勉强了。

打新评级：谨慎，我的操作：放弃。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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