怎样正确使用市盈率判断估值？

孟叔叔您好，我有个投资方面的问题想向您请教。我注意到中证500在21年3月至12月期间，指数不断上涨，可是它的滚动市盈率却在不断下降。而在大部分时间段则是同涨同跌的。今年4月份到现在又出现了这个情况。同样是宽基指数的沪深300一直保持着同涨同跌。造成这一现象的原因是什么呢？这是不是意味着用市盈率判断中证500的位置高低是不合适的呢？孟叔叔可以帮忙讲一下吗？谢谢您

有粉丝朋友提出这样一个问题。实际上这样的问题我在一二年前已经有过详细的解答，但我现在找不到那篇文章了。所以，今天再此借这个机会再次讲解下这个问题。

首先，这位粉丝朋友的脑海里有一个错误的投资理念。他认为可以凭借现在的市盈率或市盈率相对位置直接判断指数或股票的估值高低。因此，他才会得出用市盈率判断沪深300指数准确，用市盈率判断中证500好像不太准确的结论。

他在提问里谈到的市盈率都是“当下的、现在的、眼前的市盈率”。比如，2023年7月4日我们判断一个指数估值是否过高或一只股票估值是否较低，按照他的思维逻辑，应是用2023年7月4日当天的市盈率或7月4当天市盈率相对位置来直接判断估值高低。

这是极度错误的！市盈率不是这么应用的，市盈率在历史上的相对位置也不是这样应用的。我们看一只股票或一个指数的估值其实看的是它未来的市盈率和未来它处于怎样的市盈率历史相对位置，即看的是未来的估值，不是眼下的估值，懂不懂？

比如，一只股票在2023年7月4日的市盈率是30倍。我们不能通过2023年7月4日的30倍市盈率来判断这只股票的估值是高是低。如果，这样股票投资也太简单了。用电脑把所有股票和指数的市盈率及历史相对位置计算出来，我们就可以在历史市盈率相对较低的位置买入，在历史相对市盈率较高的位置卖出，就赚钱了。可是，如此下去这个世界还有穷人吗？

正确的估值的思路是我们在2023年7月4日看到当天30倍市盈率以后，我们思考的是它在2024年甚至2025年的市盈率可能是多少。如果这只股票在2025年它的市盈率可能是15倍。那么我们现在买入的30倍的市盈率的股票，就属于低估。因为我们实际上买的是一只在2025年只有15倍市盈率的股票。

同理，一只股票今天市盈率只有5倍。但是2024年它的市盈率可能变成50倍。因此，眼下即便只有5倍市盈率的股票，我们也不能买，因为它属于高估。

所以股票投资难就难在我们分析未来上市公司的业绩会如何，分析公司未来的市盈率会如何。由于未来的不确定性，有长远眼光的人总是少数，所以才会只有少数人赚钱。股票投资就是比拼对未来世界的眼光。

我们回到中证500指数这个问题上，我看了下确实是在粉丝朋友所提到的那个时间段中证500指数上升，但是同期的市盈率却不断下降。如果，我们用当时的市盈率或历史市盈率的高低来判断估值，我们就会在当时得出中证500估值很低，应当坚决持有甚至买入的结论。

如果我们在2021年对中证500指数2022年、2023年的估值进行估值，我们就会发现尽管2021年指数的对应市盈率大幅降低，但是未来几年市盈率可能会大幅上升，也有可能会继续下降。这时，我们就会陷入判断2022、2023年中证500估值的困境。

中证500指数在2021年3-12的月的市盈率降低实际上是由于在这个时间段时业绩同比2020年大幅增长造成的。但是这并不是我们投资者在2021年要关注的重点。投资就是投资未来，我们投资者在2021年要关注的是2022年、2023年这个指数的市盈率是多少。我们要以2022年、2023年的指数市盈率来作为我们投资者在2021年进行决策的关键。

但这显然是难度很大的。未来充满了不确定性，我们投资者的认知能力又是有限的。再聪明的投资者都有可能会看错未来的上市公司业绩走向。就是世界投资大师巴菲特和芒格对未来的企业进行估值都有可能会判断错误。所以，我经常说：“这个世界上没有百试百灵的技术，任何投资方法都有局限。”

有的人说网格交易如何之好，有的人推荐量化交易，有的人喜欢趋势交易等等，在我看来无论用任何投资方法都有缺陷，都不可能每战必胜。股票投资原本就是一个概率的游戏。

所以说市盈率不仅是判断中证500不合适，判断任何指数、任何股票的未来走势都可能会在某一时间段“不合适”。原本用市盈率判断未来就没有100%的胜率。

因此，我们一定要做好资金管理和资产配置，把未来必然出现的错误判断所带来的投资风险尽可能地降低。资金管理、股票组合、资产配置对于我们的投资就像身体的免疫系统一样不可缺失。