从8000万到60亿估值，这家专精特新企业冲刺医药冷链第一股

近日，据上交所官网显示，上海生生医药冷链科技股份有限公司（以下简称“上海生生”）科创板IPO获受理。

本次上海生生拟募集资金为9亿元，主要用于总部研发基地及研发中心建设项目、生物医药冷链服务能力升级项目、智能化信息系统研发建设项目以及补充流动资金。

上海生生成立于2017年，位于上海闵行区。自成立以来，上海生生一直专注于为药物研发、生命科学、生物技术、商业成品药等领域的客户提供全链条一体化冷链服务，有人称其为“国内第一大创新药研发冷链服务商”，它也是市场上为数不多的具备冷链装备自研自产能力的生物医药冷链服务商。

作为国内第一大创新药研发冷链服务商，上海生生本次上市将直指医药冷链第一股，其底气从何而来？

01

机缘巧合闯入医药冷链赛道

成立公司填补国内市场“真空”

“真正的核心竞争力是如何让客户对你持续的认可，在特定领域中做到极致，在一个细分市场做到佼佼者，十年磨一剑，我坚信生生物流是可以做到的。”

这是上海生生的创始人鞠继兵接受采访时对生生物流的期望。

或许连他自己都没有想到，这一路跌跌撞撞，竟也在今日走出了公司估值60亿元的坦途。

上海生生创始人鞠继兵

创办生生物流之前，鞠继兵在多个领域从事市场营销工作。接触到医药冷链是一次机缘巧合。2008年，鞠继兵进入一家物流公司担任销售经理。一次偶然的机会，鞠继兵跟随快递员去上海瑞金医院取患者的科研血液标本。样本需要零下40度-零下80度的温度环境保存，如此严苛的条件使得他对此产生了好奇。询问过后才发现，当时运输1单的成本高达880元。鞠继兵对此大为震惊，回到办公室后便从网络中搜索关于标本运输的信息。

之前一直经营于渠道、销售和市场的他敏锐地嗅觉到中国这个行业未来有非常大的需求市场。在查询过美国FDA和中国CFDA相关法规，以及生命科学、生物技术、生物医药、基因检测等国内所有行业资料，通过中国乃至全球的十大行业排名去了解这个市场后，他发现：“国内当时这个专业市场近乎于真空，国内没有专业的公司或团队来做。”

针对中国未来医药冷链的发展情况，鞠继兵用了2个月左右的时间把搜集起来的素材和数据整理起来开始起草商业计划书。2008年11月，为了学习货物航空货运方面的操作运营，鞠继兵离开当时任职的物流公司，进入虹桥机场的一家航空货代公司工作，了解和学习冷链物品通过哪些平台和流通方式实现顺利出港及落地配送。

2009年，手头上只剩下6000元的鞠继兵回家找表妹借了4万元，同几个合伙人凑了3万元成立了生生物流。

2009年10月，鞠继兵创办生生物流。2017年8月，生生物流经过多年发展，业务规模逐渐扩大，顺利重组为生生有限（即上海生生），生生物流则成为其全资子公司。

一家真正意义上专业的医药冷链物流服务商从此开启了自己的历史征程。

02

业务涵盖创新药研发全生命周期

服务生物医药行业客户超7000家

上海生生成立之初主要业务为创新药研发及生命科学冷链服务。通过与客户充分磨合积累的丰富的业务实践经验，公司不断将服务类型拓展至细胞治疗、医疗器械、商业成品药等不同场景，并进一步延伸至临床供应链等综合性服务。

目前上海生生的主营业务包括五大板块，分别为创新药研发和生命科学冷链服务、药械商业流通冷链物流、国际医药冷链服务、细胞治疗冷链服务及新材料和冷链装备销售。

创新药研发冷链服务涵盖从药学研究、临床前研究到临床研究的创新药研发全生命周期的供应链管理服务；生命科学冷链服务涵盖在生命科学研究过程中对人体、动物、植物及微生物等生物样本的冷链运输、储存和管理服务。药械商业流通冷链物流涵盖药品和医疗器械流通过程中的冷链运输、储存管理服务。国际医药冷链服务指生物医药产品的跨境冷链服务。细胞治疗冷链服务是在细胞治疗的细胞提取和回输环节为其提供全程精准温控和严格时效的冷链物流服务。新材料和冷链装备销售是指冷链装备、真空绝热板、相变储能材料等产品的销售。

上海生生总部位于上海闵行区，在北京、广州等城市设有超40个区域冷链操作中心，服务网络覆盖全国99%的地级市。同时，公司在美国、比利时、澳大利亚设有3家海外子公司，协同合作伙伴资源覆盖全球超50个国家，助力中国医药企业全球化。

公司通过WHO标准GDP、GMP认证，以及ISO9001质量体系认证。凭借丰富的实践经验、健全的服务网络、专业的冷链装备、智能的信息系统、严格的质控体系，打造了专业的生物医药冷链服务能力。目前，上海生生已覆盖生物医药行业客户超7000家，与恒瑞集团、复星集团、正大天晴、君实集团、药明康德、金域集团等著名企业建立了长期合作关系。

近年来，上海生生营收增速明显。招股书显示，2020年度、2021年度和2022年度，上海生生分别实现营业收入2.7亿元、5.2亿元和6.3亿元，其中2021年度、2022年度营业收入同比分别增长95.23%和20.92%，呈持续增长的态势。

在研发方面，上海生生的研发体系主要分为三大板块：IT研发、冷链方案开发、基础技术及装备研究。报告期内，上海生生研发费用分别为0.096亿元、0.15亿元与0.23亿元，呈增长趋势。

03

从8000万到60亿估值

在资本寒冬吸引物流巨头战投部

众所周知，生物医药产业是创新最为活跃、发展最为迅猛的战略性新兴产业之一，2021年中国业已成为全球重要的新药研发地区和第二大制药研发国，而作为生物医药伴生行业的冷链服务行业却鲜为人知。上海生生也是如此，除了医药冷链的专业人士，很少有人听说过它。但其背后的“投资人天团”却非常出名，其中包括君联、钟鼎、高瓴等多家明星投资机构。

纵观上海生生的发展历程，从近乎“真空”的中国市场做起，逐步完善自身的一体化服务，其独到的市场细分定位与优异的服务是资本寒冬里吸引投资者天团的重要特质，其为投资者带来的巨大利润更是吸引物流巨头战投部纷纷下场的主要原因。

以上海生生“投资人天团”中与物流行业关系非常紧密的“德邦基业”（为德邦物流全资设立的投资与资产管理子公司)为例，2020年6月，上海生生第一次增资及第一次股权转让，德邦基业以665万元的价格受让刘思琴所持生生有限1%股权；德邦基业以2800万元认购生生有限新增注册资本28.6664万元。此时德邦基业持有生生有限的8.76%股权，生生有限公司估值约为7亿元。

2020年11月，上海生生进行了第二次增资及第二次股权转让。其间，德邦基业将所持2%股权作价3200万元转让给高瓴闰恒。这时德邦基业持有生生有限的5.8465%股权。

此后，直至上海生生整体变更设立股份公司，伴随几次增资及股权转让，德邦基业最终持有股权也发生了变动。截至招股书披露日，德邦基业共持有生生冷链1915.9576万股，持股比例为5.6352%。

最初协立投资投资时，上海生生的估值只有8000万元，而目前上海生生最新估值已经达到60亿元，是当初的75倍。这放在中国资本市场已经是令人咋舌的高市值。对于德邦基业来说，这是一笔非常可观的投资收益。

在当下经济下行、资本寒冬之际，上海生生获得60亿估值，其战略性价值不言而喻。

04

市场规模达204亿美元

上海生生冲刺医药冷链第一股

随着生物医药行业的发展、冷链装备技术的进步，生物医药冷链服务逐步向专业化、一体化方向发展。根据艾瑞咨询数据，以服务商总营业收入口径计算，2022年全球生物医药冷链服务市场规模达到204亿美元，预计未来五年的复合年均增长率达到3.6%，其中创新药研发冷链服务市场规模约32亿美元，占整体市场15.5%，预计未来五年复合年均增长率达到5.8%。

随着国内创新药研发投入持续加码、疫苗和血液制品等生物制剂市场规模快速增长以及生物医药冷链的监管逐步落实，中国生物医药冷链服务市场进入到加速增长的阶段。数据显示，2022年我国生物医药冷链服务市场规模为275亿元。在需求、供给及政策各端的推动下，预计2022年至2027年复合年均增长率达到8.4%。按应用场景划分，生物医药冷链服务市场中，商业生物制品冷链服务占据最大份额，而创新药研发冷链服务领域、医疗器械流通冷链服务领域具有强劲的增长速率。

近年来，我国跨境生物医药冷链服务市场呈现大幅上升态势。根据艾瑞咨询数据，2022年我国跨境生物医药冷链服务市场规模达124.5亿元，其中创新药研发冷链服务市场规模达9.4亿元，占比7.5%，同比增长16.2%。随着中国药企全球化以及全球多中心临床试验的高速发展，跨境生物医药冷链服务市场将保持快速增长。

目前，行业内的市场参与者主要可以分为三种类型：第三方生物医药冷链服务商、医药流通企业的物流子公司、涉及医药冷链的综合性物流公司。其中大部分公司中还未上市，已上市公司又与上海生生处于不同的国家和发展阶段。而根据艾瑞咨询报告，按照上海生生2022年国内创新药研发和生命科学冷链服务板块的收入计算，上海生生为国内第一大创新药研发冷链服务商，也是市场上为数不多的具备冷链装备自研自产能力的生物医药冷链服务商。因此相较于同类型企业，上海生生具有一定的优势。

具体来看，首先是上海生生具备丰富的行业经验。上海生生投身医药冷链行业较早，自成立以来始终专注于为药物研发、生命科学、生物技术、商业成品药等领域的客户提供全链条一体化的冷链服务。截至目前，公司已服务上千个临床试验项目，积累了数百万次冷链服务经验，服务了数千家客户，并参与起草三项国家标准。

其次，其制定了自营化战略与全球化布局。上海生生坚持自营化的经营战略，在全国范围内拥有全面、广泛业务布局。截至报告期末，上海生生在全国拥有超40个区域冷链操作中心，服务网络覆盖全国99%的地级市。同时，上海生生不断拓展全球化布局，自2019年起在美国、比利时、澳大利亚建设海外冷链操作中心。

再次，上海生生具备行业领先的冷链装备自主研发、设计、生产能力。公司自2013年起投入研发以气相二氧化硅型真空绝热板为核心的VIP保温箱，从德国引进了国际领先的真空封装产线，实现了气相二氧化硅型真空绝热板的自主生产。目前，上海生生自主研发的相变储能蓄冷剂已可以精准覆盖10余种不同温区，是业内为数不多的具有自主研发、设计、生产能力的生物医药冷链服务商。

最后，上海生生不断致力于信息化管控与智能化技术研发。凭借丰富的行业和项目经验，上海生生运用信息技术积累了大量定制化需求参数。同时，公司应用无线射频技术、图像识别技术、地理信息系统、卫星定位系统、超温报警系统等现代信息化技术，实现了冷链物流、温控存储、物资管理、供应链增值服务等的全流程节点管控，提高了公司服务质量。

优势明显，风险也不容忽视。上海生生近两年净利润、毛利率均出现了不同程度下滑，应收账款余额处于高位，报告期内还发生了多起资金拆借现象。此外，其子公司屡受行政处罚，如何快速提升自身的管理水平对于上海生生管理层来说仍是挑战。

未来，面对广阔的医药冷链市场，上海生生是否能够保持其行业领先地位，维持60亿估值的尊严，顺利冲刺医药冷链第一股，一切都还留待时间见证。