高度集中持股遭诟病！国投瑞银施成在管基金年内全线“告负”

成也新能源，败也新能源。

近日，国投瑞银基金基金经理施成管理的基金披露了二季报，其单独管理的6只基金在二季度末均重仓了新能源板块（以锂电池和能源金属为主），且持仓风格高度重合，并对一些重仓股进行了加仓。但在如此鲜明的集中投资风格下，一旦所押注的赛道没有行情，就会陷入被“套”的局面，并错失市场其他结构性的行情。

《国际金融报》记者注意到，截至7月19日，国投瑞银新能源A/C、国投瑞银产业趋势A/C、国投瑞银先进制造、国投瑞银进宝这4只基金年内净值亏损均超过10%。其中，国投瑞银先进制造净值亏损超过15%，4只基金年内收益在同类中排名均靠后。

国投瑞银先进制造和国投瑞银新能源均是施成的成名作，2020年年度收益率均超过100%，目前累计任职回报率分别超过170%和120%。但随着新能源行情在2023年持续调整，这位200亿管理规模的基金经理业绩也“黯然失色”。

施成在二季报中对新能源未来的行情依旧乐观，他认为，新能源汽车的销量、库存、价格、预期都到了一个比较极限的状态，已经处于衰退的末期。随着需求的恢复，未来2-3年的时间都会持续向好。“以新能源为代表的业绩成长行业，我们看好2023-2025年能够兑现成长的公司”。

坚守新能源的施成能在接下来两年给基民带来惊喜吗？

多只基金年内业绩靠后

凭借集中重仓新能源赛道，工科背景出身的施成管理的多只基金曾获得了不错收益，从2020年开始引起投资者注意，目前在管规模达到202.65亿元。

天天基金网显示，施成自2017年加入国投瑞银基金公司，2019年3月开始管理公募基金。目前在管基金共有7只，其中有6只为单独管理，分别是国投瑞银先进制造、国投瑞银新能源、国投瑞银产业趋势、国投瑞银进宝灵活配置、国投瑞银产业转型一年持有、国投瑞银产业升级两年持有。这几只基金的重仓股均来自新能源板块，其中个别基金在2020年和2021年收获了不错收益。

然而，风水轮流转，新能源板块经过上一轮大涨之后，在今年陷入调整。同花顺iFinD数据显示，截至7月20日，中证内地新能源主题指数年内涨幅为-15.89%，中证新能源车指数年内涨幅为-11.21%，同期上证指数涨幅为2.6%，创业板指数涨幅为-8.14%。

在此背景下，今年施成旗下重仓新能源板块的基金业绩也在同类中掉队。据记者统计，截至7月19日，国投瑞银新能源A/C年内净值涨幅分别为-13.99%、-14.18%，国投瑞银产业趋势A/C年内净值涨幅分别为-14.51%、-14.69%，国投瑞银先进制造年内净值涨幅为-15.34%，国投瑞银进宝年内净值涨幅为-14.98%，四只基金业绩在同类排名均靠近末尾。此外，国投瑞银产业转型一年持有和国投瑞银产业升级两年持有年内净值亏损均超过5%。

高度集中持股的弊端

对于新能源板块，施成在上半年可谓是“越跌越买”。

根据近期披露的二季报，上述4只亏损超过10%的基金都是重仓新能源的“大户”，仅前十大持股占基金资产比例就超过了70%。整体来看，4只基金二季度末持股市值占基金资产净值比例均超过了93%。另外两只亏损超过5%的基金也重仓了新能源板块，但重仓比例没有前述4只高。

具体来看，施成在二季度末重仓的个股主要来自新能源产业链的上游资源股和中游锂电池生产商等板块。比如，国投瑞银先进制造前十大重仓股包括宁德时代、天赐材料、永兴材料、华友钴业、中矿资源、天齐锂业、璞泰来、亿纬锂能、科达利、融捷股份。与一季度相比，该基金对宁德时代进行了大幅加仓，从一季度末持股76.57万股加仓至137.83万股，天赐材料、永兴材料、华友钴业、中矿资源、亿纬锂能、融捷股份的持股数量也环比出现了不同程度提升。

国投瑞银新能源是施成管理的单只规模最大的基金，该基金前十大重仓股与国投瑞银先进制造完全一致，仅中矿资源、天齐锂业、华友钴业三只个股的重仓席位不同。该只基金同样在二季度末对宁德时代进行了大幅加仓，从一季度末持股138.73万股升至265.39万股，同时还对永兴材料、中矿资源进行了大幅加仓。与国投瑞银先进制造不同的是，国投瑞银新能源对天齐锂业也进行了加仓。

与国投瑞银新能源重仓和加仓步调近乎一致的还有国投瑞银产业趋势，该基金第一大重仓股宁德时代持股数量升至154.29万股。

国投瑞银进宝灵活配置在二季度末的重仓股与上述三只基金绝大部分相似，除了第十大重仓股为新宙邦，其他相似重仓股在加仓步调上也与国投瑞银新能源保持一致。

国投瑞银产业升级两年和国投瑞银产业转型一年在重仓股方面与上述不同的是，加入了理想汽车-W这一下游乘用车个股。除此之外，二者重仓股也与上述四只基金差别不大，且均对宁德时代进行了大幅加仓。

记者整理发现，施成单独管理的6只基金二季度末合计持有宁德时代1237.99万股，持股市值合计28.32亿元，相比一季度末持有的667.57万股，增持了超570万股。但宁德时代二季度股价仅上涨逾2%（复权后分红再投，下同），华友钴业、亿纬锂能、融捷股份二季度股价均下跌超10%，天赐材料、天齐锂业二季度股价涨幅均录得负数。

施成集中投资锂电板块的风格，也吸引了不少投资者涌入。以国投瑞银新能源为例，截至去年年底，该基金有92%以上的个人投资者。不过，有不少投资者是在2020年至2021年的高位买入了新能源主题基金，其中，某位基民于7月中旬在社交平台晒出持有国投瑞银新能源主题的收益详情，持仓亏损高达40%以上。

集中持有新能源这种单一赛道的风险有多大？

独立经济研究者张竹然在接受《国际金融报》记者采访时表示，持有单个行业的基金风险很大，如果投资者对于某个行业足够看好，可以买入行业主题型ETF，完全没有必要通过管理费更高的主动基金去跟踪行业。

未来两年会有惊喜？

施成在二季报中分析了对市场的看法：“2023年全年的行情可能都会更偏成长一些，因为市场刚从两年的熊市中复苏过来。后续成长的演绎，有可能实现虚实的切换，业绩成长股会迎来机会。而在经济没有进入过热的情况下，龙头公司在复苏前期阶段表现会更为突出。”

施成声称自己投资的大部分仍然是从“1”到“10”的行业，成长行业已经走过了爆发性增长的时期，后续进入持续快速增长阶段。施成还表示，制造业的龙头公司，在行业大幅过剩的背景下仍有很强的盈利能力，具备投资价值。上游资源品，具备资源属性的，由于其长期供应的速度限制，盈利中枢会持续上行。

虽然今年以来的投资业绩不佳，但施成还是看好新能源汽车的投资前景，他认为，目前状况与其预期比较接近，“销量、库存、价格、预期都到了一个比较极限的状态，已经处于衰退的末期。随着需求的恢复，未来2-3年的时间都会持续向好。”

虽然行业整体爆发力不及上一轮，但施成依旧对这轮上升期的幅度比较乐观，“因为经过两轮洗牌，企业之间的差距已经拉开。龙头公司在行业低谷的情况下，虽然单位盈利下滑，但从财务上看，仍然展现出一个很好的投资回报率。而锂电行业虽然爆发力弱于上一轮周期，但空间依然巨大，龙头公司的估值水平我们认为都有较大的修复空间。”

施成还表示，对于以新能源为代表的业绩成长行业，看好2023-2025年能够兑现成长的公司。

公开资料显示，国投瑞银基金成立于2002年。作为一家比较“老牌”的公募基金公司，国投瑞银在2020年末才跻身千亿规模的行列，并在最近两年依靠货币基金和债券型基金的扩张让旗下公募规模得到快速增长。施成加入后，重仓新能源赛道，也为公司旗下混合型基金的规模增长带来了显著效果，公司最新规模来到2500亿元之上。

接下来两年里，对新能源赛道依旧乐观的施成，还会给投资者们带来满意的业绩吗？

《国际金融报》记者就集中持股的风险，为何加仓新能源中的锂电板块等问题向国投瑞银基金发出了采访函，但截至发稿暂未回应。

记者 夏悦超