通策医疗2023年Q2业绩前瞻

一、2022年Q2为低基数，收入基数低，利润基数更低。

如下表，2022Q2的收入6.64亿元，增速-3.34%，2022Q3打平，2022Q4为-10%，2023Q1增速6.75%。

2022年Q2的扣非净利润1.23亿元，增速为-31.6%，Q3为-20.74%，Q4为-55.6%，利润基数更低。

回顾以前各年季度数据，Q2环比Q2均是正增长的，主要是Q1有春节。如下图，2018年以来Q2与Q1业绩。

Q2收入比Q1的收入要高。

Q2的扣非净利润比Q1要高。只有2022年是例外，是最大的低基数。

由此，我们至少可以假设，2023年Q2的收入与利润环比2023年Q1是正增长的，即2023Q2收入至少达到6.75亿元，单季度同比1.8%，这个比较太保守了。扣非净利润方面，2023Q2环比超过Q1，即2023Q2扣非净利润至少1.7亿元，可看1.8亿元，乐观可能到2亿元，同比2022Q2的1.3亿元，增速为30.7%——38.5%——53.8%。所以2023年Q2的扣非净利润数据不会难看。

二、交流的信息提示

1、2023年5月通策有一个交流，4月份增速约为10%。

“ 近期经营情况:4月收入增速好于Q1，10%左右，门诊量增加，儿科、综合增加得较多,种植新增门诊量转化专家的比例不高,正畸业务还是受到了消费力恢复较慢的影响。高年资种植医生业务量持平(高端医生数量有限制，小部分高端需求转为报量中的高端，但高年资医生不服务，专家不做中低端，导致该部分客户犹豫)，集采种植业务还没有起量，可能延后1-2个月。公司的服务价格和耗材价格都已经调整到位。Q2看自主高端量+集采量,自主高端的量可能在渗透率下也有引流。”

2、和卖方小伙伴简单交流了一下，说5月份可能15%，6月份比5月份还会好一些。

三、逻辑思考：集采观望、可选消费、消费降级

公司种植、正畸、儿科、修复、综合的额分部如下：

2023年4月份，浙江省种植牙集采进入执行阶段，则必然会有一部分消费者离开，选择公立医院，即使不离开也会有部分人进行观望。另外，公司应对种植集采的主要措施是保住高端自主消费市场，而高端对应的消费群体是谁？是中产群体。而当前经济环境中，中产的资产负债表是被破坏最惨的。牙科作为可选消费来看，会有消费降级现象的存在，因此，牙科的恢复可能要慢一些。

四、综合结论

结合低基数、调研纪要、卖方交流，逻辑推演。推测通策的2023Q2业绩如下：收入大概率正增长，10%增速的概率较大，超过15%应该算是不错了，到20%的量级的可能性比较小。扣非净利润来看，增速大概率超过30%。主要是成本控制的因素：如下表中的三个成本因素，2023年均有改善。

五、股价层面

交流下来，感觉大家预期都不高，这算是好事吧。用一句话总结通策2023Q2的业绩：暴雷可能性较小，也难有大的惊喜。对于通策的投资，可能需要从更长的投资周期考虑了。

各位朋友，对通策2023年Q2的业绩怎么看？对通策长期怎么看？

今天给大家附一份通策医疗2023年5月份的调研纪要，其中通策谈到了集采、人员招聘、今年经营目标、省外运营等方面的情况，蓝色文字是我的点评。

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