鼎镁科技IPO：内控不足屡屡受罚 业绩双降前景不明

7月6日，鼎镁新材料科技股份有限公司（以下简称“鼎镁科技”）将在上交所主板首发上会。公开资料显示，成立于2013年的鼎镁科技主要从事高性能工业铝材及相关制品研发、生产和销售，主要产品包括工业铝材、自行车及摩托车零部件。

即将上会，鼎镁科技仍有很多问题亟待解决：原料成本受制于人、内控不足屡遭处罚、整体市场空间有限……业绩已经出现下滑的鼎镁科技该如何应对？

业绩已现下滑 持续盈利堪忧

招股书内容显示，此次IPO，鼎镁科技拟募资12.86亿元，将用于投入轻量化新材料生产项目、研发建设项目、铝合金轻量化新材料生产线技改项目和补充流动资金项目。

2020-2022年，鼎镁科技分别实现营业收入12.76亿元、18.12亿元和18.73亿元，同期内分别实现归母净利润1.29亿元、2.10亿元和1.97亿元。由此可见，2022年鼎镁科技不仅营业收入增长大幅放缓，净利润甚至出现了下滑，而且这种情况在今年更加恶化。根据2023年1-5月实现营业收入及2023年6月订单情况来看，鼎镁科技预计2023年上半年实现营业收入7.50亿元，同比下降14.98%；同期内实现净利润6778.27万元，同比下降29.26%。其在招股书中表示，2023年上半年业绩有所下滑主要因素系下游自行车行业景气度不及去年同期所致，因此存在短期业绩下滑的风险。

有意思的是，为了证明业绩只是存在短期下滑的风险，鼎镁科技特意在招股书中表示：“自行车作为兼具功能性、娱乐性、运动性的消费品，虽然市场需求短期存在波动，但长期来看，具有稳定的发展空间；此外，发行人下游摩托车、汽车等其他行业发展持续向好，进一步为发行人业绩修复提供保障。”有这种美好的预期是可以理解的，但是事实会不会如鼎镁科技预料的那般发展，还未可知。即便是有稳定的发展空间，也只是稳定而已，对于整个行业而言，经过曾经鼎盛的高速发展期后，要想争夺更大的市场份额，就要拿出人无我有的看家本领了。

原料价格波动大 拉低毛利率

招股书数据显示，报告期内，鼎镁科技主营业务毛利率分别为26.81%、25.84%和24.61%，呈现逐年下滑的态势，这主要受到原材料铝锭价格逐年上涨因素影响。铝作为大宗商品，拥有比较成熟和公开的交易市场，其价格受到国内外经济因素的影响较大。作为铝材加工企业，鼎镁科技主营业务成本中，直接材料占比约为 59%-64%，其中最主要的原材料就是铝锭。受到国际、国内多重因素影响，报告期内铝锭价格水平存在一定的波动。招股书数据显示，报告期内，鼎镁科技铝锭平均采购价格（不含税）分别为1.29万元/吨、1.67万元/吨和1.81万元/吨。

而我国工业铝材及相关制品行业的集中度低，多为小型加工厂商。据统计，截至2021年底，我国拥有铝材生产企业超过2400家，平均每家铝材生产企业的产量不到2万吨，不仅产品较为低端，且同质化现象明显，呈现中低端产品市场供给过剩、部分高端产品市场空缺的现状。2020年，铝价波动区间在11000-17000元/吨，2021年上涨到最高超过24000元 /吨。这种情况下，像鼎镁科技这种铝材加工企业通常不具备对铝锭采购价格的话语权，因此，当铝价大幅波动时，对企业的利润水平和业绩就会产生较大影响。

铝价本身就不受控制的同时，鼎镁科技还存在供应商集中度较高的风险，更是限制了其在与上游合作之间的话语权。报告期内，鼎镁科技向前五名原材料供应商采购金额占公司当期原材料采购总额的比例分别为77.18%、65.67%和67.95%，而前五名供应商主要为铝锭供应商。对此，鼎镁科技给出的解释是，公司铝锭采购相对集中，主要系工业铝材核心原材料即为铝锭，铝锭产品标准化程度较高，市场供给充足，因此公司主要选择3-5家合作稳定的铝锭供应商集中采购。但是，尽管鼎镁科技与主要供应商保持着良好的合作关系，未来也不能排除由于行业政策、市场波动或供应商经营不善等因素，导致原材料供应不及时或价格发生大幅波动，这将对其采购和经营造成负面影响。

依赖关联交易 行政处罚频现

招股书内容显示，鼎镁科技的间接控股股东是巨大机械，而巨大机械是中国台湾的上市公司，其主营业务是自行车整车研发生产和制造。单看巨大机械的业务，就不难判断出其与鼎镁科技的密切关系。报告期内，鼎镁科技与巨大机械关联销售的金额分别为29311.92万元、40225.14万元和43736.45万元，占营业收入的比例分别为22.96%、22.20%23.35%，双方交易的产品涉及自行车花鼓、自行车圈、受托加工无缝管等。报告期内，鼎镁科技花鼓及配件业务收入比例分别为8.80%、9.99%和11.42%，其中关联销售比例分别为91.94%、79.54%和85.02%；自行车圈业务比例分别为13.51%、13.69%和13.75%，其中关联销售比例分别为 55.63%、53.89%和54.45%。尽管这两块业务占鼎镁科技业务规模合计比例约为24%，但在此品类关联销售比例较大，对关联方存在一定依赖。

如果依靠与控股股东的关系增加销售能够被理解，那么，鼎镁科技在安全生产、环保以及劳动关系上出现的问题，就足以说明其内控方面存在严重不足。

招股书内容显示，2020年12月，深圳市生态环境局光明管理局对鼎镁深圳出具了《行政处罚决定书》（深环光明罚字[2020]第199号），认定鼎镁科技2020年8月28日一台正在进行货物装卸作业的叉车排气超过了《非道路移动柴油机械排气烟度限值及测量方法》（GB36886-2018）的规定限值，根据《中华人民共和国大气污染防治法》第一百一十四条第一款之规定，对鼎镁深圳责令改正、并处罚款5000元。次年8月，，昆山市应急管理局对鼎镁科技出具了《行政处罚决定书》（苏苏昆应急（事故）罚[2021]第32号），2021年3月8日鼎镁科技捷安特厂发生一起重伤害事故，造成一人死亡。根据《生产安全事故报告和调查处理条例》（国务院第493号令）规定，经调查认定，鼎镁科技捷安特厂未制定钛硼丝吊运操作规程，风险辨识不到位，未能辨识出钛硼丝吊运过程中存在的视线不清、绑扎带不牢靠等风险，夜班生产作业现场人员管理不到位，对事故发生负有管理责任。依据《中华人民共和国安全生产法》第一百零九条第（一）项之规定，对鼎镁科技处罚款25万元。

除此之外，公开资料显示，2022年至今，鼎镁科技共有50条因劳动争议被起诉的司法案件，33条因劳动争议被起诉案件。一年多的时间内，就有如此多的劳动争议，说明鼎镁科技和员工之间的关系是有问题的，而在以人为本的当下，如果企业和员工之间有矛盾，无疑会影响公司未来的发展，甚至是双输的结果。

市场空间有限 行业前景难料

从鼎镁科技主营业务在下游的应用领域来看，其工业铝材主要为自行车、汽车、摩托车等行业，而且在汽车、摩托车等行业应用占比不断提高，但截至目前，自行车行业仍是鼎镁科技产品最大的应用领域，占比超过一半。

在人们环保意识逐渐提升的大背景下，全球各国政府鼓励居民以自行车、电动车或其他新能源产品作为出行工具，同时消费者也愿意以自行车作为休闲运动之工具；国内自行车市场在经历共享单车投资低谷后，市场需求也开始回升。这使得几年前开始，我国自行车行业实现了短暂的繁荣局面，也是鼎镁科技业绩增长的重要推手之一。但2022年，全球宏观经济整体增速有所放缓，我国自行车产品受到一定影响。纵观国内市场，作为耐用品的自行车需求也未见大幅增长。鼎镁科技在招股书中也表示，未来随着下游各行业发展周期的影响，自行车行业景气度可能下降，对公司业绩增长的贡献可能减弱。“如果其他下游应用行业，如汽车、摩托车等行业需求的增长未能及时带动公司产品需求，可能对公司经营业绩产生不利影响。”

从行业技术方面而言，铝合金材料是目前发展最成熟、应用最广泛的轻量化材料，具备质量轻、强度大、耐腐蚀、再利用率高的优势，被下游各行业作为首选的轻量化材料。近年来，以自行车、汽车等为代表的下游行业，在追求轻量化的过程中不断增加铝合金材料的使用率并替代传统钢材，带动了工业铝材行业的发展。但是，在轻量化材料领域，镁合金、碳纤维和特种塑料等新型材料开始快速发展，产业化应用领域不断扩大，已经在自行车、汽车的高端车型上进行了应用。未来，随着上述新型轻量化材料技术发展加快、产业化成本不断降低，铝合金材料的应用市场存在被上述新型轻量化材料替代的风险。可以想见，如果未来铝合金材料被轻量化材料逐渐替代，对鼎镁科技而言将是致命的打击。

在本身所处赛道进入成长空间有限的背景下，鼎镁科技如何面对未来，值得深思。