锂电池企业瑞浦兰钧IPO：毛利率远低于宁德时代，近三年皆亏损

近日，青山集团控股子公司瑞浦兰钧能源股份有限公司（下称“瑞浦兰钧”）再次向港交所递交了上市招股书，此前在2022年12月14日，该公司曾递交过一次招股书。

申报稿显示，瑞浦兰钧是青山集团控制的唯一从事电池制造的企业实体。

不过，瑞浦兰钧虽然营业收入猛增，但归母净利润均为亏损。另外，瑞浦兰钧尽管目前关联交易金额不高，但申报稿中框架协议的建议上限金额却达166.42亿元。此外，瑞浦兰钧旗下项目并不一帆风顺，比如其中一个项目经观察者网初步统计，在最近一年内被有关部门通报5次。

建议上限金额达166.42亿元

瑞浦兰钧的名字实际上是组合而来。

2017年10月，青山集团成立瑞浦能源有限公司。2021年8月，该公司获得“兄弟”公司上海兰钧新能源科技有限公司的控制权。2022年4月，瑞浦兰钧目前的名字正式出炉，即由“瑞浦”和“兰钧”组合而来。

瑞浦兰钧的主要业务包括锂离子动力电池产品及储能电池产品的研发、制造及销售。公司的锂离子动力电池产品为用于各类乘用车、商用车及特种车辆的磷酸铁锂电池产品及三元锂电池产品；储能电池产品则为用于不同储能场景（包括家庭储能、大型商业和工业储能场景以及较小规模的商业储能场景）的磷酸铁锂电池产品。

2020年至2022年，瑞浦兰钧的营业收入分别为9.07亿元、21.09亿元、146.48亿元，增长迅猛。根据弗若斯特沙利文的资料，瑞浦兰钧2022年在全球锂离子电池制造商中按全球储能电池装机量计排名第三；在中国动力电池产品中按装机量计，瑞浦兰钧则排名第10。

其中储能电池产品占营业收入的比重连续增长，2020年至2022年分别为20.1%、40.7%、57.4%；动力电池产品的占比则在这一时期连续下降，分别为74.2%、46.5%、31.7%。

对于瑞浦兰钧储能电池发展优于动力电池业务的现状，公司董事长曹辉在2023年5月接受21世纪经济报道的采访时表示，瑞浦兰钧早期在动力、储能领域的市场推广策略上其实没有太大的差异。只是公司对市场的理解不一样，导致在动力领域里的起步略微慢了一点。另外，因为在商务上有一定的优势，所以能比较方便地打开了进军储能市场的大门。

客户方面，申报稿显示，瑞浦兰钧的动力电池客户包括上汽通用五菱、上汽乘用车、东风乘用车（风神）、东风日产（启辰）及一汽奔腾，以及新兴电动汽车生产商如零跑汽车、合众汽车、合创汽车及新兴汽车零部件制造商威睿电动等。其中上汽通用五菱除了客户身份外，还是公司的战略投资者之一。

瑞浦兰钧营业收入快速增长的背后，其毛利率并不好看。

动力电池产品方面，瑞浦兰钧2020年至2022年的毛利率分别为19.4%、-10.5%、3.1%。其中2021年的相关毛利率为负数，即卖的越多亏得越多。对此，瑞浦兰钧在申报稿中表示，主要原因包括，原材料采购价快速上涨的背景下，公司未能及时调整售价以应对原材料采购价快速上涨。

换句来说，瑞浦兰钧并未将原材料的上涨压力，及时足量传导给下游。

资料显示，2021年及2022年在下游市场需求快速增长的情况下，瑞浦兰钧主要原材料碳酸锂的价格快速增长，2020年至2022年的平均价格分别为4.71万元/吨、13.11万元/吨和49.61万元/吨。

与瑞浦兰钧2021年负毛利不同的是，上市公司宁德时代2021年动力电池产品的毛利率为22%。另外，宁德时代2022年动力电池产品的毛利率为17.17%，也远高于3.1%的瑞浦兰钧。

储能电池产品方面，瑞浦兰钧2020年至2022年的毛利率分别为-12.7%、-24.5%、8.7%，其中2022年虽然由负转正，但远低于宁德时代的17.01%。

在此背景下，瑞浦兰钧2020年至2022年的归母净利润分别为-4084.3万元、-7.17亿元、-3.54亿元，均为亏损。而宁德时代2020年至2022年的归母净利润则分别为55.83亿元、159.31亿元、307.29亿元。

值得一提的是，瑞浦兰钧2020年至2022年关联交易金额不算太高，比如2022年，瑞浦兰钧向青山集团采购金额为6100万元，销售金额为13.45亿元。但根据签订的框架协议，瑞浦兰钧2023年向青山集团的采购金额建议上限为42.99亿元，销售金额建议上限为38.25亿元，且2025年这个上限值高达166.42亿元。

根据产品销售框架协议的条款，青山集团将与瑞浦兰钧订立具体协议或下达购买订单。2023年至2025年建议上限金额分别为42.99亿元、1.95亿元、1.95亿元。关于交易的理由，瑞浦兰钧在申报稿中表示，与青山集团及其联系人的长期合作，有助公司继续开拓锂电池市场，并提升品牌声誉。

并且，瑞浦兰钧与青山集团订立有关材料采购的战略合作协议。2023年至2025年建议上限金额分别为38.25亿元、111.25亿元、166.42亿元。关于交易的理由，瑞浦兰钧在申报稿中表示，采购战略主要旨在确保稳定供应及成本竞争力。

那么，瑞浦兰钧未来关联交易金额是否会猛增，青山集团是否会在采购或销售方面对瑞浦兰钧产生重大影响？

某投资公司执行董事对观察者网表示，控股股东若为大客户兼主要供应商可能使得公司业绩被操纵，从而损害上市公司股东的权益。

一年内被有关部门通报5次

瑞浦兰钧旗下项目并不一帆风顺，比如初步统计，广东瑞浦兰钧动力与储能锂离子电池及系统制造新建项目（一期）（下称“广东一期项目”）在最近一年内被有关部门通报5次。

一：2022年8月8日，广东一期项目被佛山市南海区住房城乡建设和水利局通报。原因是，佛山市环委办检查广东一期项目时，发现存在的问题包括，施工便道未洒水保湿，且存在较厚粉尘；大面积裸土未覆盖；抽取油品样本2个，硫含量超标2台，非道型号分别为HD820III（硫含量为:3092ppm，超标308倍）和EX450MTH（硫含量为:551.6ppm，超标54倍）。

二：2022年8月23日，广东一期项目又被佛山市南海区住房城乡建设和水利局通报。原因是，佛山市环委办再次检查广东一期项目时，发现存在的问题包括，施工便道未洒水保湿；抽取油品样本2个，硫含量超标2台，非道编码分别为3-KA030558（硫含量为:37.4ppm，超标2.7倍）和X-KE002895（硫含量为:28.5ppm，超标1.8倍）。

三：2023年3月15日，广东一期项目被佛山市南海区建筑工程施工安全监督站通报，原因是不落实停工指令违法违规施工。

四：2023年4月17日，广东一期项目被佛山市南海区住房城乡建设和水利局通报，原因是一名安装工人从离地高6米处洞口坠落，导致胸部、腰部受伤。经了解事故原因，反映出项目施工单位安全生产管理力度不足，安全教育和隐患排查治理等工作流于形式，监理单位履职不到位，作业人员安全生产意识薄弱。

五：2023年6月28日，广东一期项目被佛山市南海区建筑工程施工安全监督站通报，原因是有关部门检查发现，该项目外脚手架与主体结构之间间距过大未设置防护措施，外脚手架平桥未设置踢脚板、开口处未设置“之”字撑，移动式操作平台（门式架）搭设不符合要求且多名施工作业人员未佩带安全带等问题。

除了项目风波不少外，瑞浦兰钧并无根据部分僱员的实际薪金水平为其全额缴纳社会保险及住房公积金。2022年，瑞浦兰钧社保基金供款差额为7810万元。

另外国家人社部官网显示，《劳务派遣暂行规定》自2014年3月1日起施行。该规定要求，用工单位在规定施行前使用被派遣劳动者数量超过其用工总量10％的，应当制定调整用工方案，于2016年3月1日前降至规定比例。

虽然瑞浦兰钧申报稿中没有具体写明，但其表示，公司曾违反该规定。