且慢投顾主理人杨晓磊：投资不得贪胜，要有弱者思维

从一位普通的基民到成为基金投顾主理人，杨晓磊接触公募基金已经接近20年，他深感公募基金作为专业机构投资者的深厚投研实力，更倾向于去做基金组合的投资，而不是在二级市场直接选择个股。经历过三轮牛熊市场的他，已经构建了一套成熟的基金组合体系，并且目前担任盈米基金旗下且慢平台的高级研究总监。

成为投顾主理人是何感受？近日，《国际金融报》来到盈米基金办公室，专访了思维活跃、热情健谈的杨晓磊。他表示，公募基金实现的长期风险收益特征明显要优于普通投资者，但基金投资也要遵循“逆人性”的逻辑，基金发行市场的火热和遇冷背后都反映的是人性。

他很看好基金投顾，认为投顾的真正价值在于能够长期为客户创造利益。

盈米基金且慢高级研究总监杨晓磊

从基民成长为投顾主理人

“我非常热爱研究基金”，杨晓磊投资公募基金已有近20年，他自称是一位老韭菜。

2004年，还在读大二的杨晓磊买了人生中第一只公募基金，从此开启基金投资之路；2006年，他又买入了第一只股票型基金。从买基金，再到工作，他的职业生涯也与资本市场密切相关，先后在会计师事务所、券商研究所、上市公司、公募基金公司、第三方基金代销机构工作，目前在盈米基金担任且慢投研总监一职。

为什么要更加坚定地买基金？杨晓磊表示，曾在2015年加入某家大型公募基金公司，那段公募从业经历让他感受到机构投资者的专业投研实力，在他看来，股票市场是一个门槛极高的行业，更适合专业的机构投资者来研究。

从2018年开始，他感受到个股的研究难度越来越大，“一个人的力量很难覆盖众多行业和个股研究”，作为电视财经节目常客的他发现，散户希望抓住每一波上涨的热点，希望他能对每个行业都能研究透彻，“但其实这很难做到”。

经历了多轮牛熊市场转换后，他更加坚信基金投资的优势，2019年开始转型做基金组合。

“我在2020年3月份用股债性价比的方法算出市场处于较为便宜的阶段，对应的资产配置方法就是基金定投，市场跌得越多投得越多。一开始是定投3万元基金，每逢市场大跌就加仓到6万元，所以完整地抄到当年3月至4月的底部。持有的基金收益走出了一条上涨曲线。同样的方法，在2021年初也得到了业绩好的印证。”杨晓磊向记者表示。

随着构建基金组合的模式趋于成熟，杨晓磊选择再次加入公募基金公司，担任投顾主理人。彼时，他所在的公募基金公司是第二批拿到投顾试点牌照的机构，于2022年正式展业。

“起初投顾组合的规模只有不到100万元，我用不到一年的时间提升至一个亿。”杨晓磊表示，首次探索基金投顾业务的感受是要始终将客户利益放在第一位。

不得贪胜，要有弱者思维

“我选基金的方法是均衡为主。”杨晓磊表示，“不太喜欢选一个行业主题的‘强者’”，尽管今年TMT板块涨了不少，相关主题基金短时间净值大涨，但他更倾向于选择均衡风格中略偏该板块的基金，如果基金经理有TMT研究经历，会是他重点考虑的因素。

他总结出了一套选基金的逻辑：首先，要有弱者思维，不会去做一些强者的判断，比如接下来什么行业表现好；其次，不得贪胜，短期快速获取收益的行业背后往往有较大风险；最后，尊重来自市场的反馈，如果市场走势和自己的想法相反，更倾向于市场是对的。

他喜欢在上班路上听基金经理的调研内容，这样既节省时间，又能从声音中了解基金经理的性格特征。相比看盘，他更倾向于关注每天成交额最高的前五六十只ETF涨跌情况，以此来对比自己观察的基金净值表现有多大相关性。

“今年买基金的难度比去年大。”杨晓磊感慨地说道，基金收益不佳不是基金经理的问题，是自己选基框架还有缺陷，要不断改进方法，做投资最重要的就是不断反思和认清自己。

事实上，今年基金收益分化明显，且新基金的发行在5月降至“冰点”。杨晓磊认为，回顾历史，新基金每一次发售规模的底部和顶部都相似，‍‍背后反映的都是人性。

“为过去一段时间涨太多‍‍且不可持续的净值曲线买单，是买基金很大的一个风险。”‍经历过三轮牛熊市场的洗礼，杨晓磊认为，投资者买基金亏损的原因都很相似，都在市场热情高涨的时候买进去，很多投资者买行业主题基金肯定不是买在底部，而是看到过去一段时间赚了很多钱才买进去，很多时候都是在高位买入。

但此时也不必过于悲观，他表示，目前（指2023年6月8日）按照股债性价比的方法，权益市场的估值相比2020年3月份还要便宜。

投顾是寻找合适的同路人

除了选基金，如何把“顾”落实也是杨晓磊作为投顾主理人的重要工作，“三分投、七分顾”这是盈米基金的投顾理念。

杨晓磊不仅是一位投顾主理人，他还是一位有着众多粉丝的基金博主，性格开朗、思维发散的他经常会和粉丝互动，除了聊基金，他还会聊自己喜欢的NBA和欧冠比赛。

“我经常在群里和客户聊天，但我不太会迎合他们，因为投资是‘逆人性’的。”杨晓磊表示，“顾”最难的部分是如何与客户沟通，但普通投资者更喜欢听一些预测市场的分析，这确实是一些互联网大V抓取流量的做法，但他从来不去碰。

在他看来，基金投顾本该是一种双向匹配，主理人和投资者都应该寻找合适的同路人。主理人和投资者之间互动频繁以及用户黏性较高，这使得他的社群运营生态变得更加良好。

目前基金投顾市场鱼龙混杂，杨晓磊认为，基金投顾组合是和用户的利益绑定的，主理人必须‍‍知行合一，将自己的真金白银投进组合。

基金投顾未来规模会超FOF

基金投顾产品常被拿来与公募FOF做对比。Choice数据显示，截至今年一季度末，全市场FOF规模合计1986.54亿元。证监会官网信息显示，截至今年3月底，基金投顾服务资产规模1464亿元。仅以规模对比，二者差距在500亿元左右。

FOF是一种基金中基金，与投顾组合一样，投资标的主要以公募基金为主。从管理产品的角度来看，杨晓磊看来，基金投顾背后的主理人比较生活化，能够让投资者感受到一个活生生的人在与其交流。

从投资方法论来看，他认为，二者本质区别不大，且有竞品的关系，“FOF算是公募基金条线中销售难度比较高的一类产品，牛市缺乏弹性，熊市很难获得绝对收益。但FOF是一个长期确定性更强的产品”‍。

杨晓磊认为，目前基金投顾的难点在于，没有渠道的首发和代销，很可能会演变为一个靠流量偏少的基金公司直销渠道，以及持续营销的互联网代销渠道售卖的“类FOF”产品，“因为目前部分代销机构会倾向于卖网红或者赛道主题基金”。

但从长远发展看，杨晓磊认为，基金投顾的规模会超过公募FOF。

看好个人投顾IP

基金投顾市场在规范化的道路上迎来了重要转折。6月9日，证监会就《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，其中提到要强化对“顾问”的引导和监管。

“目前基金投顾趋向去中心化，受客户长期信任的个人IP或许会成为主导的经营模式。”杨晓磊表示，“不占领客户心智的基金投顾规模是没有意义的，不建立在‘长期为客户赚钱’基础上的投顾规模也是没有意义的。”

在杨晓磊看来，投资是“逆人性”的。作为投顾主理人，他注重长期为客户创造利益，同时也强调投资者需要正确地认识自己。他从不迎合客户，喜欢真实，不贪图胜利，这是他的投资理念，也是他的人生哲学。

记者：夏悦超