风格轮动太快，大类资产配置"更香了"！华安基金邹维娜：当前可找到不少高性价比资产

华安基金绝对收益投资部高级总监 邹维娜

在风格快速轮动行情下，在绝对收益策略、大类资产配置方面表现出色的基金经理持续受到市场关注。其中，华安基金绝对收益投资部高级总监邹维娜就是典型代表。

出道至今，邹维娜的债券市场投研经历长达17年，曾四获明星基金奖（2018-2020），所管理的基金产品连续多年实现正收益，被誉为“大类资产配置专家”。2021年，邹维娜加盟华安基金，并于近期带来她在新东家的公募基金新发“首秀”。

携新基金归来，在投资方法论、团队管理模式上会有哪些进阶？带着这些问题，券商中国记者近日专访了邹维娜。她表示，在此前宏观经济研究分析、信用研究、股债多资产管理等实践基础上，团队将进一步夯实“力争超额收益、风险回撤控制”两手抓的投资理念。在她看来，二级债基超额收益有三大来源：一是源于大类资产配置，二是在固收资产中寻找久期和品种的机会，三是在权益类资产中寻找阿尔法。

据了解，华安基金绝对收益投资团队采用“1+N”管理模式，邹维娜重点把握⼤类资产配置策略，确定各品类的投资比例和配置时机；10余名团队成员在股票和转债、信用债投资、利率债择时、衍生品工具等细分领域发挥各自特长。此次发行的新基金也将通过对于大类资产的宏观配置平滑风险，在各类资产中精耕细作，力争为投资人带来更好的投资体验。

17年债券投研经验，成就大类资产配置专家

邹维娜毕业于中国人民大学，获经济学硕士，曾在国家信息中心中经网数据有限公司从事宏观经济分析相关工作，后在中再资产管理股份有限公司任投资经理。2012年10月起任职于银华基金，曾担任基金经理，兼任固定收益公募投资总监。2021年6月，邹维娜加入华安基金，现任华安基金绝对收益投资部高级总监、基金经理。

不难发现，邹维娜是一位宏观经济研究出身的基金经理——拥有扎实的宏观分析功底，加之17年债券市场投研经验的积淀，成就了如今的“大类资产配置专家”。

以她擅长的股债混合策略为例，基金定期报告显示，银华汇利在她团队管理期间每年均取得正收益，且是2016年-2020年间全市场唯一一只每个完整年度收益均超过5.5%的公募基金。此外，邹维娜及团队历史管理的两只纯债策略产品，在收益和回撤控制方面均表现出色。得益于出色的投资业绩和风险控制，邹维娜和其团队管理的纯债和股债混合策略产品，曾多次获得行业权威大奖。

2021年6月，邹维娜加入“老五家”公募之一的华安基金，担任华安基金绝对收益投资部高级总监，肩负起组建新团队，升级再出发的重担。目前，该团队已有10余名成员，股债混合多资产管理各类策略均有专人覆盖。该团队采用1+N管理模式：在群策群力基础上，邹维娜重点把握⼤类资产配置，确定各品种的投资比例和时机；团队成员在股票、转债、信用债、利率债、期货等细分领域发挥各自特长，精耕细作，确保投资策略覆盖的宽度和深度。

擅长回撤管理，超额收益源于三大方向

在邹维娜看来，二级债基组合的超额收益有三大来源：一是源于大类资产配置，二是在固收资产中寻找久期和品种的机会，三是在权益类资产中寻找阿尔法。多年投资沉淀感悟，邹维娜把投资比作游泳，从学习游泳的个人经历中总结了以下体会：一是在水中充分放松，才能自然上浮；二是游泳动作越标准，面临的阻力越小，游泳的速度也会越快。

“如果在市场波动、净值下跌、外界评价中受到过多干扰，导致情绪紧张或压力过大，基金经理的后续投资难免会受影响；如果可以放松心态，沉着应对，理性认识到短期业绩波动难以避免，按照既有投资框架和工作规范做好理性应对，基金经理的长期业绩大概率还是值得期待的。”邹维娜说。

风险控制方面，邹维娜表示，她主要是通过事前管理和事中管理控制回撤，在事前的深度研究和前瞻性研究的基础上，通过大类资产的合理配比和动态仓位调节，控制好组合的风险暴露。一旦市场调整来临，及时启动事中管理，根据市场环境和趋势重新梳理研究结论，相机决策，做好策略上的应对。

邹维娜直言，回撤控制中，事前、事中控制重于事后。

具体来看，她的事前管理主要包括两方面：首先要对各类风险有基本认识，主动拥抱部分风险以获得相应收益。如果选择的风险是对的，有性价比的，比如在股票牛市选择承担股票市场而非债券市场的风险，那么风险对应的超额收益将颇为可观；其次，要有应对风险的准备，时时控制风险敞口。为了在极端市场环境中避免“不能承受”的损失，组合的风险敞口不能过大，风格不可过分极致。事中阶段，如果回撤已经开始，需要重新判断，结合市场环境重新考量投资结构，并以此决定调整与否。眼前的净值是已成事实，重要的是未来的净值，以及为了未来的净值目标，需要如何做出应对。

“1+N”模式赋能，宏观配置大类资产

据了解，邹维娜加盟华安基金后的首只新发基金——华安沣信二级债基——拟于近期公开发行。该基金投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%；股票资产比例不高于20%。邹维娜表示，该基金拟以债券资产打底：优选信用风险可控的债券底仓配置，同时通过久期管理和品种切换等精细化投资运作，为组合提供基础收益。权益部分，根据大类资产配置框架，灵活调节仓位，在均衡分散的基础上动态调整结构，以增加组合收益弹性。

邹维娜表示，新基金投资会继续沿用团队1+N管理模式。在她看来，绝对收益目标的股债混合策略，关键在于资产配置，以宏观的研判定配置，以配置的力量平滑风险，在各类资产中寻找收益机会。以债券资产为例，邹维娜将上述策略收益来源分解为以下部分：

一是宏观-基本面分析，这直接决定了资产配置的质量。邹维娜认为，基于基本面分析决定投资方向，决定股、债、转债等大类资产的配置权重，同时保证组合结构和市场相比，不出现较大偏离。这需要构建自上而下的基本分析框架，对各类经济指标进行长期跟踪和深度分析；还需要自下而上，用扎实的基础调研和高频数据印证，充分挖掘预期差，有效开展择时。

二是品种切换，这是组合超额收益的重要来源。邹维娜认为，要善于比较各细分品种之间的差异，通过构建期限结构、信用利差、品种价差等数据库，细致对比细分品种之间的差异，发现价值洼地。在邹维娜过往投资经历中，有过多次类似案例，如在2015年和2017年，她敏锐地看到地方债二级品种、国债、国开债品种存在明显优势，果断介入投资并取得丰厚收益；2021年，她捕捉到永续债品种的性价比优势，介入投资后享受到了上述利差压降的收益。

三是“捡面包渣”式的增厚收益。邹维娜在管理运作产品中，始终坚持“小蜜蜂捡面包渣”的理念，即勤奋刻苦，通过日积月累的盯盘与研究，一个BP一个BP地累积收益，力争积少成多，为投资者创造良好回报。例如，在一级市场寻找价格洼地，实现一二级市场增厚收益也是一个好的投资方法。此外，二级市场也有定价偏差待挖掘，邹维娜和团队始终坚信交易创造价值，并积累了丰富的实战经验。融资方面，她带领团队开发了交易所回购量化等多种交易策略，在保障安全性的基础上有效实现了融资成本的降低。

谈及后市行情走势，邹维娜认为，在当前经济弱复苏、流动性合理宽松的环境下，权益类资产投资性价比好于纯债类资产 。“从投资角度看，当前市场可以找到不少高性价比资产，如果投资者可以匹配合适的持有期限和风险承受能力，当前可能是不错的参与时点，比较有利于我们投资策略的发挥，以提升客户投资体验。”

责编：汪云鹏

校对：高源