华信永道：住房公积金信息化行业第一，乘信创和数字经济东风

华信永道 6 月 26 日北交所发行，这次是周一，终于不是周四周五了 。不过是不是因为端午放假的原因，后面继续观察，希望有关部门对北交所新股发行进行改革，一是多安排周一周二发行，二是将资金冻结时间改为 T+1， 缩短资金冻结时间。

公司战投一般，只有四家，共拟认购220万股。

华信永道是一家提供住房公积金及银行业数字化解决方案的供应商和服务运营商，为全国各地的住房公积金管理机构和银行提供多跨场景的信息系统相关的软件定制开发、维护服务、 第三方产品销售与集成、外包服务等业务。公司在全国有超过 100 个住房公积金客户，覆盖全国 24 个省、自治区、直辖市，其中包含 15 个省会或副省级城市，服务逾 5,000 万缴存人， 住房公积金缴存人规模前一百的城市中，公司服务的缴存人数及客户数量市场占有率均为行业第一。

报告期内，来源于住房公积金类客户的销售收入占公司营业收入比重分别为 74.68%、 73.25%和60.85%，来源于银行类客户的销售收入占公司营业收入比重分别为21.06%、19.55%和 28.89%，公司主营业务对国内住房公积金行业的依赖程度较高。

公司具有信创和数字经济概念，自主产品全面支持信创。 为了响应“科技自立自强作为国家发展的战略支撑”、满足信创要求，公司对所使用的 技术组件跨平台全面适配，实现系统自主可控和科技创新，包括技术底座平台、技术组件、 交易引擎、工作流引擎、前端应用平台等信创改造。公司信创改造工作成果已经在某些城市 公积金中心成功实施，并持续助力全国其它客户的信创改造升级。

数字化转型基础平台产品创新。公司人围绕数字化转型、智能化升级自主研发了新一代互联网分布式、微服务架构等产 品套件及平台，布局数字化建设核心基础能力。公司引入大数据、区块链、云计算、分布式、 人工智能等新技术，打造公司自主的大数据开发和运行平台、技术中台（交易引擎、流程引 擎、参数引擎、规则引擎等）、业务中台；同时，公司集成了科学的工程管理工艺化平台， 形成核心竞争优势，为数字化应用系统开发提供了快速、丰富、行业通用的平台基础，为提升客户业务与管理的数字化转型能力奠定了创新性和引领性的基础。

2019-2021年，华信永道分别实现营收2.37亿元、1.79亿元、2.33亿元；净利润2833.57万元、-2939.14万元、3517.05万元。

2022年，公司实现营业收入2.41亿元，同比增长3.57%，净利润3607.63万元，同比增长2.58%。

公司 2023 年 1-3 月实现营业收入 1,357.47 万元，较 2022 年同期下降 5.10%；公司 2023 年 1-3 月归属于母公司所有者净利润为-1,608.06 万元，较 2022 年同期下降了 19.64%；公司 2023 年 1-3 月扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润 为-1,615.39 万元，较 2022 年同期下降 20.02%。公司经营业绩较去年同期有所下降，主要系公司加大研发投入，增加研发人员导致研发费用较 2022 年同期增长 422.98 万元。

公司业务季节性波动。 公司客户主要是全国各住房公积金管理机构，其采购一般遵循较为严格的预算管理制度，通常在上年 9 月份至 11 月份向主管部门申报预算，次年 3 月份至 5月份履行审批，审批通过后履行招标、合同签订等流程，因此上半年需要验收的项目相对较少，下半年尤其是年末是定制化开发合同验收的高峰期。因此，公司营业收入和营业利润在下半年占比较多， 业绩存在一定的季节性波动。

除华信永道外，行业主要企业包括神玥软件及久远银海。 由于公司专注于住房公积金信息化行业这一细分领域，同行业公司数量相对较少。因 此，从行业相关属性、主营业务模式、客户类型构成以及是否进行公开信息披露等多维度因素考虑，选取了万达信息、熙菱信息、久远银海及神玥软件作为可比公司。

1、 300168.SZ 万达信息

万达信息成立于 1995 年，于 2011 年在深圳证券交易所创业板上市。围绕智慧医卫、智慧政务、ICT 业务、智慧城市、 健康管理等行业提供软件服务。2020 年至 2022 年，万达信息实现营业收入分别为 300,827.11 万元、351,311.40 万元和 322,353.70万元。

总市值203亿，亏损。

2、300588.SZ 熙菱信息

熙菱信息成立于 1999 年，于 2017 年在深圳证券交易所创业板上市。致力于为智慧城市和政企数字化转型提供核心技术、 产品及创新应用解决方案。2020 年至 2022 年，熙菱信息实现营业收入分别为27,049.07万元、14,533.85万元和17,876.81 万元。

总市值23亿，亏损。

3、 002777.SZ 久远银海

久远银海成立于 2008 年，于 2015年在深圳证券交易所上市。 主要围绕医疗医保、数字政务、智慧城市三个板块提供软件 服务。2020 年至 2022 年，久远银海实现营业收入分别为 115,354.08 万元、130,590.72 万元和 128,256.54 万元。

总市值164亿，市盈率89倍。

4、 833534 神玥软件

神玥软件成立于 2012 年。于 2015年 9 月在新三板挂牌上市。 主要以数字组织建设和三房（商品房、保障房、住房资金） 管理数字化为核心业务。2020 年至 2022 年，神玥软件实现营业收入分别为 20,801.58 万元、21,917.29 万元和 25,915.55 万元。

总市值8.75亿，亏损。

公司所处行业为“软件和信息技术服务业（I65）”，行业最近一个月平均静态市盈率为 72.13 倍。同行业可比公司 2022 年静态市盈率均值（剔除负值和空值）为 74.55 倍。

公司发行新股1100万股，发行后总股本为 6050万股。发行价格 10.38元，发行后总市值6.2799亿元。公司原有非限售股本448.4万股，发行后流通市值1548.4万股，流通市值1.6072392亿元。公司2022年扣非净利润3490.88万，对应发行市盈率为 17.99倍。

沪深软件公司估值较高，很多都在50倍以上。北交所软件公司有艾融软件、联迪信息。

上海艾融软件股份有限公司主营业务是金融机构数字化领域的金融IT软件产品技术开发和技术服务。业绩平稳增长，2022年扣非净利润4415.46万，总市值17.72亿，静态市盈率40倍。

南京联迪信息系统股份有限公司主营业务是软件开发与服务，软件产品销售，配套硬件销售。总市值4.48亿，业绩下滑，2022扣非净利润1501.23万，静态市盈率30倍。

华信永道专注于住房公积金信息化行业这一细分领域，市占率第一，业绩稳定增长，总市值与流通市值较小，老股不多。软件行业估值较高，沪深50多到100倍，北交所也有30、40倍。公司18倍发行，具有一定估值优势。同时，公司具有信创和数字经济概念，也在风口，沪深京具有类似概念的不少业绩烂大街的都鸡犬升天了，华信永道也有爆炒可能 。

写完后，27日又来了天力复合。后者更优质，确定性更强，我拟主要申购天力复合。不过，天力复合可能获配比例太低，华信永道获配比例较高，最终可能收益率不相上下。但是，这是在华信永道不破发的前提下。总体来说，天力复合确定性更强，是第一选择。

华信永道6月26日北交所发行，这次是周一，终于不是周四周五了 。不过是不是因为端午放假的原因，后面继续观察，希望有关部门对北交所新股发行进行改革，一是多安排周一周二发行，二是将资金冻结时间改为T+1，缩短资金冻结时间。

公司战投一般，只有四家，共拟认购220万股。

一、住房公积金软件行业第一

华信永道是一家提供住房公积金及银行业数字化解决方案的供应商和服务运营商，为全国各地的住房公积金管理机构和银行提供多跨场景的信息系统相关的软件定制开发、维护服务、 第三方产品销售与集成、外包服务等业务。公司在全国有超过 100 个住房公积金客户，覆盖全国 24 个省、自治区、直辖市，其中包含 15 个省会或副省级城市，服务逾 5,000 万缴存人， 住房公积金缴存人规模前一百的城市中，公司服务的缴存人数及客户数量市场占有率均为行业第一。

报告期内，来源于住房公积金类客户的销售收入占公司营业收入比重分别为 74.68%、 73.25%和60.85%，来源于银行类客户的销售收入占公司营业收入比重分别为21.06%、19.55% 和 28.89%，公司主营业务对国内住房公积金行业的依赖程度较高。

公司具有信创和数字经济概念，自主产品全面支持信创。 为了响应“科技自立自强作为国家发展的战略支撑”、满足信创要求，公司对所使用的 技术组件跨平台全面适配，实现系统自主可控和科技创新，包括技术底座平台、技术组件、 交易引擎、工作流引擎、前端应用平台等信创改造。公司信创改造工作成果已经在某些城市 公积金中心成功实施，并持续助力全国其它客户的信创改造升级。

数字化转型基础平台产品创新。公司人围绕数字化转型、智能化升级自主研发了新一代互联网分布式、微服务架构等产 品套件及平台，布局数字化建设核心基础能力。公司引入大数据、区块链、云计算、分布式、 人工智能等新技术，打造公司自主的大数据开发和运行平台、技术中台（交易引擎、流程引 擎、参数引擎、规则引擎等）、业务中台；同时，公司集成了科学的工程管理工艺化平台， 形成核心竞争优势，为数字化应用系统开发提供了快速、丰富、行业通用的平台基础，为提升客户业务与管理的数字化转型能力奠定了创新性和引领性的基础。

二、业绩平稳增长

2019-2021年，华信永道分别实现营收2.37亿元、1.79亿元、2.33亿元；净利润2833.57万元、-2939.14万元、3517.05万元。

2022年，公司实现营业收入2.41亿元，同比增长3.57%，净利润3607.63万元，同比增长2.58%。

公司 2023 年 1-3 月实现营业收入 1,357.47 万元，较 2022 年同期下降 5.10%；公司 2023 年 1-3 月归属于母公司所有者净利润为-1,608.06 万元，较 2022 年同期下降了 19.64%；公司 2023 年 1-3 月扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润 为-1,615.39 万元，较 2022 年同期下降 20.02%。公司经营业绩较去年同期有所下降，主要系公司加大研发投入，增加研发人员导致研发费用较 2022 年同期增长 422.98 万元。

公司业务季节性波动。 公司客户主要是全国各住房公积金管理机构，其采购一般遵循较为严格的预算管理制度，通常在上年 9 月份至 11 月份向主管部门申报预算，次年 3 月份至 5 月份履行审批，审批通过后履行招标、合同签订等流程，因此上半年需要验收的项目相对较少，下半年尤其是年末是定制化开发合同验收的高峰期。因此，公司营业收入和营业利润在下半年占比较多， 业绩存在一定的季节性波动。

三、可比公司

除华信永道外，行业主要企业包括神玥软件及久远银海。 由于公司专注于住房公积金信息化行业这一细分领域，同行业公司数量相对较少。因 此，从行业相关属性、主营业务模式、客户类型构成以及是否进行公开信息披露等多维度因素考虑，选取了万达信息、熙菱信息、久远银海及神玥软件作为可比公司。

1、 300168.SZ 万达信息

万达信息成立于 1995 年，于 2011 年在深圳证券交易所创业板上市。围绕智慧医卫、智慧政务、ICT 业务、智慧城市、 健康管理等行业提供软件服务。2020 年至 2022 年，万达信息实现营业收入分别为 300,827.11 万元、351,311.40 万元和 322,353.70 万元。

总市值203亿，亏损。

2、300588.SZ 熙菱信息

熙菱信息成立于 1999 年，于 2017 年在深圳证券交易所创业板上市。致力于为智慧城市和政企数字化转型提供核心技术、 产品及创新应用解决方案。2020 年至 2022 年，熙菱信息实现营业收入分别为27,049.07万元、14,533.85万元和17,876.81 万元。

总市值23亿，亏损。

3、 002777.SZ 久远银海

久远银海成立于 2008 年，于 2015 年在深圳证券交易所上市。 主要围绕医疗医保、数字政务、智慧城市三个板块提供软件 服务。2020 年至 2022 年，久远银海实现营业收入分别为 115,354.08 万元、130,590.72 万元和 128,256.54 万元。

总市值164亿，市盈率89倍。

4、 833534 神玥软件

神玥软件成立于 2012 年。于 2015 年 9 月在新三板挂牌上市。 主要以数字组织建设和三房（商品房、保障房、住房资金） 管理数字化为核心业务。2020 年至 2022 年，神玥软件实现营业收入分别为 20,801.58 万元、21,917.29 万元和 25,915.55 万元。

总市值8.75亿，亏损。

四、估值

公司所处行业为“软件和信息技术服务业（I65）”，行业最近一个月平均静态市盈率为 72.13 倍。同行业可比公司 2022 年静态市盈率均值（剔除负值和空值）为 74.55 倍。

公司发行新股1100万股，发行后总股本为 6050万股。发行价格 10.38 元，发行后总市值6.2799亿元。公司原有非限售股本448.4万股，发行后流通市值1548.4万股，流通市值1.6072392亿元。公司2022年扣非净利润3490.88万，对应发行市盈率为 17.99 倍。

沪深软件公司估值较高，很多都在50倍以上。北交所软件公司有艾融软件、联迪信息。

上海艾融软件股份有限公司主营业务是金融机构数字化领域的金融IT软件产品技术开发和技术服务。业绩平稳增长，2022年扣非净利润4415.46万，总市值17.72亿，静态市盈率40倍。

南京联迪信息系统股份有限公司主营业务是软件开发与服务，软件产品销售，配套硬件销售。总市值4.48亿，业绩下滑，2022扣非净利润1501.23万，静态市盈率30倍。

华信永道专注于住房公积金信息化行业这一细分领域，市占率第一，业绩稳定增长，总市值与流通市值较小，老股不多。软件行业估值较高，沪深50多到100倍，北交所也有30、40倍。公司18倍发行，具有一定估值优势。同时，公司具有信创和数字经济概念，也在风口，沪深京具有类似概念的不少业绩烂大街的都鸡犬升天了，华信永道也有爆炒可能 。

写完后‬，27日‬又‬来了‬天力复合‬。后者‬更优质‬，确定‬性‬更强‬，我拟主要‬申购天力复合‬。不过‬，天力复合‬可能‬获配比例‬太低‬，华信永道‬获配比例‬较高‬，最终‬可能‬收益率‬不相上下‬。但是‬，这是‬在‬华信永道‬不破发‬的‬前提下‬。总体‬来说，天力复合‬确定性‬更强‬，是‬第一‬选择‬。