广发证券溢价28%收购惠理集团股权，是抄到底了吗？

界面新闻记者 | 邹文榕

5月30日，市场传闻广发证券（000776.SZ）计划收购惠理集团（0806.HK）20%股权，6月1日晚间，传闻中的两位买卖双方随即公告证实了这一收购事项。

截至6月2日收盘，惠理集团涨6.38%，报收2.5港元/股。

据广发证券表示，公司之全资子公司广发控股（香港）有限公司拟以低于10亿元人民币的总对价购买惠理集团不超过3.69亿股普通股（占惠理集团截至公告披露日全部已发行股份约20.20%，最终购买的股份数量和比例以交割时为准）。

截至公告披露日，交易各方已签署股权购买协议，并同时约定交易以现金方式支付。

值得关注的是，该笔交易最终确定交易价格为3港元/股。开源证券最新研报分析，这一交易价格高于公告日收盘价2.35港元28%，交易价格对应惠理集团PB(LF)1.22倍。

据wind统计，截至6月1日收盘，惠理集团市净率0.96，每股净资产为2.46港元。

广发证券公告解释，上述交易价格的确定综合考虑中介机构出具的估值报告、惠理集团经营情况等多个因素。

界面新闻记者向广发证券了解具体评估细节，相关工作人员表示，上述公告为自愿性披露公告，相关事宜实际上并未达到香港以及国内的披露标准，仅是出于对股东和投资者负责态度进行相关披露。

那么该笔交易对广发证券而言是否划算的呢？

公开自资料显示，惠理集团成立于1993年，并于2007年在香港联交所主板上市，为首家在主板上市的资产管理公司，也是亚洲最大的独立资产管理公司之一。

投资者多用P/AUM对惠理集团进行估值，此前，雪球上曾有投资者分析称公司历史估值P（总市值）/AUM（总资产管理规模）大概在0.07-0.25之间。

在今年1月份，摩根大通曾发布报告指出，维持惠理集团“增持”评级，预计香港及内地市场情绪将保持积极，有助于为其估值提供支持，目标价4.4港元。

该报告进一步分析指出，尽管公司股价已从低谷反弹，但估值仍然相对较低，目前P/AUM为0.07，低于其平均水平1-2个标准差。未来12-18个月，任何获利回吐都可能成为具吸引力的入市机会，迎来基本面的上行潜力。

5月18日，惠理集团在港交所公告称，集团及附属公司于4月30日的未经审核管理资产总值约为63亿美元。而同期wind披露，公司总市值为45.3亿港元。

“此次交易后，广发证券将有望对公司施加影响，且受2022年市场行情显著下行，惠理集团去年出现亏损的影响，当前估值基本处于历史低位，此次收购价较为合理。”此前，华创非银徐康团队对媒体这样表示。

值得一提的是，在年报中，惠理集团称2022年为公司成立29年以来最为艰巨的一年，从经营角度（不包括自有资金投资），集团亏损约6900万港元，净亏损5.44亿港元（每股亏损29.6港仙），为集团自成立以来首次录得显著的年度亏损，主要由于集团自有资金投资的市值下跌，录得3.177亿港元的投资亏损。

此外，截至2022年底，惠理集团资产管理规模为61.45亿美元，较2021年的100.37亿美元缩水38.78%；年报解释称，资产管理规模减少主要由于2022年大部分时间的市场环境都不理想，而且在利率上升的影响下，基金录得负回报23.42亿美元及赎回净额13.35亿美元。

今年以来，据港交所披露，惠理集团的资产管理规模确实略有回升，1-4月末录的数字分别为67亿美元、63亿美元、64亿美元和63亿美元。

2022年报中，惠理集团还提到，内地仍然是惠理关键的策略市场，尤其是专业管理投资产品需求不断增长所带来新的机遇。2023年公司将继续投入中国市场，并且首要任务之一是在内地获得公募基金管理牌照。

据开源证券研报统计，2022年惠理集团客户AUM地区分布为，中国香港/欧洲/ 中国内地/日本/新加坡/其他为65%/12%/8%/6%/4%/5%。

广发控股（香港）首席执行官林晓东表示：“作为中国管理资产规模最大的综合类证券公司之一，广发证券非常重视成为惠理集团的战略股东。双方的合作将进一步推动我们在财富和资产管理业务方面的竞争优势，这也是我们全球化布局的战略举措之一。我们相信在双方的共同努力下，广发证券将进一步推动在中国大湾区实现可持续的经济增长和金融机遇。”

长期以来，广发证券在财富管理板块都处于业内领先水平，除手握易方达、广发基金两大头部公募基金资产（持股占比分别为22.65%和54.53%）外，子公司广发资管也已于今年1月份递交了公募基金管理资格的申请材料。

中基协数据显示，截至2023年一季度末，易方达和广发基金的公募非货基月均管理规模分别为9880.69亿元和6696.54亿元，分列行业第一和第三；广发资管私募资管月均管理规模为2247.29亿元，位居行业第八。

此外，今年2月份，广发证券还进行了一场组织架构调整，将零售业务管理总部调整为“财富管理与经纪业务总部”，下设财富管理部、数字平台部、机构客户部、运营管理部，大财富管理布局进一步深入。开源证券最新研报指出，此次收购惠理集团也将有助于广发证券海外资管业务布局，进一步增强财富管理品牌效应。