滔博主力品牌销售难掩颓势 整理库存等待需求复苏

5月23日，滔搏国际控股有限公司（以下简称“滔博”，6110.HK），发布截至2023年2月28日年度业绩报告，其中营业收入270.74亿元，同比下滑15.07%；净利润18.37亿元，同比下滑24.93%。

从近三年表现来看，公司业绩已经连续两年下滑。2022年2月，滔博的营收为318.78亿元，同比下滑11.5%；同期净利润为24.47亿元，同比下滑11.68%。

从营收结构来看，公司主力销售品牌阿迪达斯和耐克创收能力大幅下降，到2023年2月28日前一年实现收入233.24亿元，占总营收的86.20%，同比下滑15.40%。

此外，包括彪马、匡威、威富集团的品牌(即范斯、TheNorthFace及添柏岚)、亚瑟士、鬼冢虎、斯凯奇、NBA及李宁在内的其他品牌销量也出现下滑。同期其他品牌创收35.2亿元，占总营收的13.00%，同比下滑12.10%。

事情可能并没有这么简单。阿迪达斯和耐克在大中华地区业绩持续低迷，以及大幅裁员为公司未来发展蒙上了一层阴影。

据新华财经报道，2022年四季度阿迪达斯在华的营业成本是2.98亿欧元，虽然比2021年下降16%，但营业费用率涨至57.3%。而全球运动服饰行业的平均营业费用率一般在30%-40%之间，阿迪达斯营业费用率显得很高。

阿迪达斯第四季度在大中华区的营业利润亏损2.15亿欧元，也是阿迪达斯在大中华区连续第七个季度下跌。

再看全年收入，2022年阿迪达斯大中华区营收31.79亿欧元，下滑了36%。毛利润14.85亿欧元，下滑了38%。营业利润3.22亿欧元，同比下降了73%。

耐克方面，第三季度（2022年12月-2023年2月）耐克大中华区总营收上涨了1%，不过在大中华区营销收入下降了8%，销售额减少了1.66亿美元。大中华区的息税前利润是7.02亿美元，同比下滑了10%，前三个季度（2022年6月-2023年2月）利润下滑了15%。前三季度综合毛利率为43.5%。息税前利润累计17.54亿美元，同比下滑15%。

不仅如此，亿邦智库数据显示，耐克、阿迪达斯越南代工鞋厂裁员3000人的宝元鞋厂是越南商业重镇胡志明市的最大雇主，常年为耐克、阿迪等运动品牌代工，员工共计5万名。越南又是全球最大的服饰出口国之一，受全球消费者购买力下滑影响严重。去年四季度，越南收到的美国订单同比缩水了三到四成，而欧洲订单减少了六成。

而且，这两大品牌在华缩减势头似乎不可逆。

据中国商报报道，深圳市思其晟公司CEO伍岱麒分析认为，从数据上看，耐克与国产头部品牌呈现了此消彼长的状态，这种现象可能有如下四个方面的原因：一是在过去一年“新疆棉”的负面新闻确实影响了消费者对部分品牌的一些看法。二是中国人的文化自信和国货崛起确实也是不可阻挡的潮流。三是基于消费习惯，DTC销售模式（直接触达消费者的商业模式）是影响生意发展的重要方面。四是基于安踏、李宁等品牌优异的营销能力，尤其是大量采用北京冬奥会冠军运动员、流量明星代言，以及赞助体育赛事，获得了生意的大幅度增长。

调整门店配合库存清理

滔博也在积极调整门店结构。

据公司披露，截至2023年2月28日，滔博共运营6565家直营店铺，店铺总数同比下降14.7%，毛销售面积同比减少6.80%，单店销售面积同比增加9.20%。与2022年8月31日相比，店铺总数下降5.20%。毛销售面积减少1.80%。

数据显示，近年来滔博一直在削减门店数量，2020年2月-2023年2月，滔博的门店数量分别为8395家、8006家、7695家、6565家。

开源证券认为，滔博精准调控线下渠道结构，新开店具有显著效率优势、大店占比提升。这家机构表示，滔博单店销售面积维持稳定增长同比9.20%，有效强化单店的全域运营及辐射力；同时，300平方米以上的门店占比同比增长3.20%、环比增加1.20%至16%。

此外，滔博的存货情况也更加值得关注。

据Wind数据显示，2021年2月-2023年2月滔博的存货分别为62.11亿元、66.86亿元、62.47亿元。

滔博表示，面对需求波动造成的供给冗余，公司在扩大全域化货品高效流转的同时，与品牌伙伴协同，进行与市场布局和消费需求节奏匹配的进货，同时加速旧货出清，从而保持健康的货品动销效率。

同时，公司表示充分意识到，合理的存货基础是在未来需求复苏中把握更多机遇的前提。

公司认为，截至2023年2月28日，存货金额较2022年2月28日下降6.6%，较2022年8月31日下降2.4%，与总销售面积的同比和环比变化关系匹配。

但实际情况是，滔博的清库存效率正在逐年下滑。在此期间，滔博的公司存货周转天数（指企业从取得存货开始，至消耗、销售为止所经历的天数）分别为108.54天、128.60天、147.44天。

对于未来，光大证券认为未来公司将以效率为先，优化全域零售布局，并细化用户运营，完善精准高效的数字化赋能支持，继续享有运动赛道高景气的红利，同时公司作为头部零售商，

也将受益于品牌客户合作加深和自身积极提效带来的市场份额提升。

这家机构预计滔博24 财年随着毛利率改善、费用率控制，利润率同比有望实现提升。（思维财经出品）■

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