杨博光：聚焦4月经济数据，复苏步伐情况如何？

IEA预计中国今年原油需求创下记录来最高水平，同时中国4月经济数据出炉，其中显示经济走到何种阶段？是“弱现实”还是经济复苏道路上的插曲？投资者应当如何理解？

解读：

中国率先进入复苏阶段，在一季度经济数据表现亮眼后，4月经济数据暂时停顿。消费端，汽车消费增速突出，4月乘联社零售乘用车销量同比增长55.5%，尤其以新能源汽车销量同比增长85.6%吸引眼球，同时5月前七日销量延续多增，意味着对社零贡献力度较大。出行需求扩张带动服务消费延续高增长，餐饮收入同比增速超20%，相对而言商品消费则表现较弱，在剔除去年低基数效应后，发现在可选消费中的建筑及装潢材料类与家具类增速放缓。其背后源于，一方面，房屋销售在4月有所下行。另一方面，居民消费受到就业因素产生抑制消费意愿现象。5月制造业与非制造业PMI从业人员指数回落，同时BCI企业招工前瞻指数待提升，结合青少年的失业率现象或与临近毕业季相关，反映出就业需求与供给端的磨合现象。

此外，商品消费相比于服务消费所影响的产业链条相对较长，对生产端而言，服务生产表现亮眼，而制造业端生产增速延续扩张，具有出口竞争力与基建相关的行业为支撑来源，结合市场需求、企业去库、生产意愿三者间的关联，进而透露出对制造业投资持续以基建项目为主，尤其是政策性开发金融工具与专项债前置发行，成为基建投资增速的力量。而此延续的重要性便是，央行第一季度货币政策执行报告，提到未来将持续发货政策性开发金融工具的作用，将是进一步拉动基建投资，再激发私人部门的投资需求。

所以，服务消费延续亮眼表现，但由于其影响产业链相对较短，制造业企业库存周期延续主动去库状态，生产、投资、企业利润三者成为观察要件。在宽松政策的精准发力后，使得可选消费增速回升与就业完善。投资者宜从耐用品相关行业，以生产的角度观察其潜在的去库速度减慢或原材料补库的现象，以及进口数据中减速收窄者，或成为下一步经济发力来源，以及板块亮点之处。

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