白酒、猪肉龙头跨界投资新能源背后，产业资本从单一走向多元

CVC（Corporate Venture Capital，简称“产业资本”）的跨界热，正在上市公司间“蔓延”。

仅在上周，男装上市公司报喜鸟控股股份有限公司（简称“报喜鸟”，002154.SZ）宣布定向投资储能领域；主营过滤材料和有色金属材料等业务的厦门中创环保科技股份有限公司（简称“中创环保”，300056.SZ）发布公告称，拟出资520万元与多方共同开发钙钛矿太阳能电池项目；主营为房地产的上市公司上海市天宸股份有限公司（简称“天宸股份”，600620）公告称，其计划总投资116亿元投建光储一体新能源产业基地；泸州老窖股份有限公司（简称“泸州老窖”，000568.SZ）也宣布与国泰君安签署战略合作，表示探索共建产业基金、并购基金。

据FOFWEEKLY在5月12日发布的《中国CVC影响力报告——产业资本大分流》报告（下称《报告》），从1200家机构的调研结果来看，产业资本的投资活跃度保持逐年增长的趋势，近九年的平均投资数量占比达到了近30%；2020年后，市场整体投资规模有一定的下滑，但产业资本的出资规模不减反增。该报告进一步指出，已经有超60%的产业资本选择做LP投资，同时随着市场发展，产业资本在私募股权市场中的布局形式也逐渐多元。

不过，澎湃新闻注意到，随着投资范围的扩大，不少CVC因投资跨界而引发市场广泛讨论。

CVC频频跨界曾引争议

以新能源为例，热闹的一级市场挤满了跨界的上市公司。

不久前，“千亿白酒巨头”宜宾五粮液股份有限公司（简称“五粮液”，000858.SZ），跨界投资新能源就引发了投资者的担忧。

澎湃新闻注意到，今年以来，珠宝界、医药界、畜牧业、玩具界等，频繁出手投向新能源领域。

2月3日，主营为珠宝的浙江明牌珠宝股份有限公司（简称“明牌珠宝”，002574.SZ）发布投资公告，表示公司拟在绍兴市柯桥经开区管委会管理区域内投资建设日月光伏电池片“超级工厂”项目；3月14日，主营业务为医药的浙江向日葵大健康科技股份有限公司（简称“向日葵 ”，300111.SZ）发布公告，拟投资建设TOPCon电池产品项目。

此外，猪肉龙头牧原食品股份有限公司（简称“牧原股份”，002714.SZ）、主营为玩具的实丰文化发展股份有限公司（简称“实丰文化”，002862.SZ）也均于今年发布公告，表示设立子公司，投资新能源相关业务。

“看到半导体、新能源等赛道爆火，平台型机构赚得盆满钵满的时候，我们是比较羡慕的。”近日，杭州安恒信息技术股份有限公司（简称“安恒信息”，688023.SH）董秘、战投部及产业基金负责人楼晶在中国产业资本峰会上表示，他们在已经拥有一只聚焦于网络安全领域的专业化的基金后，今年就与远桥投资（苏州）有限公司等多家公司联合设立了CVC联合体，扩大投资范围，投资成功率也得到大幅提高。

孚腾资本由bilibili、宁德时代等多家机构共同组建，其合伙人章锟也在中国产业资本峰会上表示，专业化的CVC之逐渐走向“平台化”的原因，还包括解决了CVC在单一行业投资的周期性风险问题。他同样以新能源行业举例，碳酸锂的价格在短暂的一两年呈现冰火两重天的状态，而“平台型的机构，可以平缓不同产业的周期”。

“我们不跨大界，跨小界。”长虹创投总经理孟家富也说道，“不跨大界的原因，是因为投资方向明确，只有这样才能对项目进行深度研判，跨小界，则是因为长虹创投承担了一定的战略任务，只有往前再走一步，长虹集团不便于尝试的前瞻性产业，就可以通过跨小界去吸收。”

TCL创投管理合伙人的马华则表示，TCL一直在尝试投资相关多元化。“我们从成立的第一天起，就没有承担战略的全部要义，也没有完全将投资限制在产业链的角度。对CVC更重要的是，建立起洞察能力，能在相关产业里寻找和投资更好的项目。”

不过，也有CVC表示“专注”更为重要。用友产业投资创始合伙人、CEO王峰表示，用友网络本身处在信息技术领域，行业变化发展比较快，当下“无暇去跨界”。

产业资本LP化

《报告》指出，产业资本投资模式多元，不仅仅做直投，还作为LP投资分摊出了许多风险，扩大了投资范围。现下，已经有60%的产业资本作为LP投资基金。近三年，LP投资金额占产业资本总出资金额的平均比例在50%以上。

FOFWEEKLY创始合伙人孔小龙分析道，CVC跨界的原因，是因为产业龙头在扩张期、成熟期、稳定期的投资行为是不同的。“我们在与涂料领域CVC对谈时，他们第一目标是顺着产业链投资，占据行业20%~40%的份额。但当有一些行业已经进入成熟期与稳定期，没有更大拓展余地时，就开始进行跨界扩张。酒业及家电业等等，已经是红海的市场，就可能去投资ICT行业、半导体行业等。”

据业内人士介绍，成熟的美国创投市场，从2000年左右，就开始由单一的LP向多元化的LP发展，以及由产业资本向的LP，向市场化的平台型的LP转型。

“我们原本是迪士尼在中国市场的投资部门，为了在投资方向更为灵活，在2012年的时候，将迪士尼占整个LP的比例从99%降到50%，投资方向围绕着迪士尼的上下游，包括智能硬件与企业服务。2018年市场化转型，开始去迪士尼化，这才有了明裕资本，这使得我们有更多的能力去找纯财务LP。”明裕创投的创始合伙人崔麟说道。

博世（中国）投资副总裁刘敏也表示，他们发展路径与明裕资本较为类似，“博世创投就是起源于博世的投资部门，由于中国一级市场发展较快，我们成立了博元资本，投资中国的初创公司，此外，战投部门则是在投资上与业务进行联动。”

与明裕创投不同的是，博世投资是战略投资、产业投资、财务投资三条投资策略并行，完成对行业的覆盖。

从产业资本发展的生态而言，孔小龙指出，整个中国所有的CVC都历经过集团战投部、独立投资公司、综合性资产管理公司三个阶段；以战略投资、产业投资、财务投资为目的进行投资，则是在不同的阶段发挥不同的作用。

《报告》举例表示，处于产业稳定期的房地产、白酒等行业，市值、净利润与营收已经达到一定的高度，为了寻求业务增长的第二极，普遍加大对配置型资产的投资力度。

根据《报告》统计，贵州茅台（600519.SH）非主营业务投资占比高达67%，泸州老窖与洋河股份（002304.SZ）分别为57%、50%。